上海的城市債，在全國是什麼水平？_風聞
北海湾拐角-2022-05-31 09:20
這兩天上海經濟振興計劃轟轟烈烈出馬了
與此同時，也讓我們又再次關注到了一個詞
城市債
50條刺激經濟措施裏，4次明確提到城市債
臨港、虹橋、五個新城、城市更新…這些上海的超級城市計劃背後都提到了城市債這件事，頻率還挺高
其實如果各位還有印象的話，5月初的時候上海也有過一波城市債動態，5月16日上海發行了654億元規模的城市債
過去的兩個月，城市的各項支出早就超出我們想象，未來城市建設還要繼續舉債
前前後後這麼多地方需要發行城市債，此刻就感覺上海的城市上空不僅飄着解封，還飄着一個大大的債字
所以我看到很多網友都這麼評論：上海是不是沒錢了，上海為了抗疫一定把錢花光了
©籬笆社區
甚至還有人擔心上海經濟是不是不行了，甚至還類比東北城市債
©籬笆社區
大家你一言我一語，真的很敢説，也真的很焦慮
但真的各位，請先聽我説幾句，事情真的不是各位想的那樣…
01
654億元，真的很多嘛
這次總的發債規模是654億元，單看數字確實是個龐然大物
但是它的真實體量我們需要找個參照系對比下
去年的一共發行了四期一般債券、八期專項債券
©中國地方政府債券信息公開平台，www.celma.org.cn
各項債券加一起一共發行1211億元，是這次規模的兩倍
©《上海市2021年預算執行情況和2022年預算草案的報告》
可能你會説這次只是一期，一期就這麼多，還是很多
其實不是
這次654億元的發債規模不是一期的量，而是一次發了2+3期
不光2021年，我們拉長時間維度，可以更清楚知道654億元什麼份量
統計到2015年不是偷懶，而是所有城市發債歷史就是從2015年開始的
數據來源©中國地方政府債券信息公開平台
做這個選題之前，我曾經諮詢過身邊朋友，他們以為上海城市債發行體量是一直走高的態勢，這應該也是城市債給大部分人留下的印象
但其實它的真實體量除了2018年-2020年是不斷走高的，其他年份高高低低都有
2016年、2020年是兩個發債大年，跟過往比起來，今年這個規模真的還好
02
這事如果一定要探底的話，得看這個數字
這次發債説明也説了，這次的債務主要用來“還債”
也就是説這次發債全部用來償還之前的債務
看回那張債務表單的話，每條後面也後綴“再融資”，也就是傳説中的“借新還舊”
這又意味什麼
其實城市債這個問題，光看名字就知道還挺複雜的，涉及到金融、債券、投資
但其實我們弄清一個問題就好，就是它到底包含什麼
我們總是看到，一般債券、專項債券、偶爾還會帶上“棚户區改造”這類詞，然後就覺得城市債讓人頭大
但其實它的“根目錄”是這樣的
這是財政部-政府債務研究和評估中心-4月26日出的一份地方債券報告
這裏面統計了3月各個城市債券發行情況，同時也對債券分類做了最根本的分類
一般債券、專項債券
也就是説再複雜的債券，真身就兩個
然後這兩類債券，又分別可以分為兩種狀態
一個是新增加的，就是新增債券
另一個就是借新還舊，也就是再融資債券
帶着這個視角，我們先看下去年債務的細分
底圖©《上海市2021年預算執行情況和2022年預算草案的報告》，數據©中國地方政府債券信息公開平台
再看這次上海654億元都是再融資債券的城市債，會發現這次再融資發債體量還是蠻大的
不過説真的這事很誇張麼
你借10萬去還10萬，難道你的債務就變20萬了麼
不還是10萬麼，並沒有額外增加什麼債務
這也是為什麼它在總債務中佔比一直比較穩定
數據來源©中國地方政府債券信息公開平台
從這個角度我們是不是看654億元這個數字是不是更豐滿了些
不過這還遠不夠
03
更大的真相是，這些錢最後都去了哪
不是還債麼
這只是階段性用途，那在此之前發債又是為了什麼
我們重新回到上海歷年發債數據，只是這次我們做個細分
數據來源©中國地方政府債券信息公開平台
專項債券似乎一直主導整個債務體量，它有什麼特別的
在一份上海松江區2019年專項債券方案中
©中國地方政府債券信息公開平台
松江準備發3個億的專項債券，用來建設松江區有軌電車
©中國地方政府債券信息公開平台
在一份虹口棚户區改造項目，我們同樣能發現“專項債券”的身影
©中國地方政府債券信息公開平台
2019年虹口區106街坊棚户區改造項目中，規劃發行15億元專項債券，用於棚户區改造
©中國地方政府債券信息公開平台
不光上海，其他城市專項債券也是如此
©中國地方政府債券信息公開平台
安徽去年11月申請變更某項專項債券用途
©中國地方政府債券信息公開平台
從之前項目改為這些它認為更緊迫或者更被需要的項目
▷ 蕪湖經濟技術開發區智能網聯汽車產業園(一期)建設項目
▷ 安徽省公共衞生臨牀中心(阜陽)項目
▷ 5G與傳統製造業融合發展示範項目
可以看到專項債券一般都是用來進行城市基礎設施建設、城市舊改、教育醫療等公共設施方面的建設
這麼來説的話，如果我們單純以一個城市發的債的多少，來直覺判斷這是好還是不好，就未免武斷
基礎設施建設不僅可以拉動經濟投資，還可以改善投資環境；城市舊改不僅可以為城市帶來營收，還可以改變城市形象
也就是説，城市債肯定不是越多越好，也不是越少越少
那既然如此，有沒有一個數字可以告訴我們如何判斷城市債的“成色”
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上海城市債的真實“成色”
上海的城市債，在全國是什麼水平
我們找到了全國37個省、直轄市、自治區、市2021年的發債數據
備註：統計數據中遼寧省不含大連市，浙江省不含寧波市，福建省不含廈門市，山東省不含青島市，廣東省不含深圳市，新疆維吾爾自治區不含新疆生產建設兵團，數據整理自©中國地方政府債券信息公開平台
上海排…第26位
連甘肅、雲南、貴州、內蒙古、新疆、吉林、黑龍江都排在上海前面，更不用説廣東、北京、重慶這樣的經濟大省
上海的發債規模真的很低了
2021年全國各省市一共發債74898億元，上海發債1211億，佔比1.6%，真的低到塵埃裏了
不過比別的城市低，也並不代表就一定是健康的
前面説過這個數字跟經濟建設密切相關，所以如果我們再加上GDP，城市債這個問題的維度就會豐富很多
我覺得網上的一個公式可以借鑑，這是來自“王五説説看”的公式
新增發債/GDP體量
之所以使用這個公式，是因為它的數值大小，至少可以讓我們看到一個地方經濟發展對發債的依賴程度
數據整理自©中國地方政府債券信息公開平台
上海GDP對債務依賴程度非常低
這才是我們今天看到的654億元城市債的前前後後、上上下下
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從各個維度看，上海的發債只是一件太普通太正常的事
這時候再看回開頭評論裏的焦慮，大家都是什麼感受呢
以上為正文，來自巧克麗麗