一味研究："燕麥奶第一股"市值暴跌，Oatly的盈利之路不好走_風聞

進入中國燕麥奶市場的第四個年頭，一路高速前進的瑞典燕麥奶公司Oatly遇上了難題。

據Oatly於5月初發布的2022年第一季報顯示，其當季收入為1.662 億美元（約人民幣11.05億元），同比增長18.6%，但其歸母綜合虧損達1.1億美元（約7.31億元），同比擴大258.37%；毛利潤則同比去年減少了約63%。

表面來看，虧損是因為疫情封控。Oatly在上海擁有超過一半的業務分量，其供應商、倉庫、物流服務商、公司總部和員工等核心組成也都在上海，這使得該公司相當一部分業務受到了影響。

對此，Oatly首席執行官Toni Petersson在今年一季度財報會議上表示：“在Oatly進駐的中國零售和餐飲服務店中，今年第一季度因封控需要關店的數量超過1.7萬家。”

不過，拋開疫情影響，Oatly的經營情況也並不如意。自上市以來，公司一直處於虧損之中，且距離盈利漸行漸遠，承受着巨大經營壓力。

不僅如此，前有雀巢、達能、伊利、蒙牛等國內外巨頭加速佈局燕麥奶市場，後有植物標籤、奧買星球等新品牌背靠融資緊追不捨，燕麥奶這條賽道也變得日益擁擠。

Oatly的日子，越來越不好過了。

持續虧損，股價跌超八成

Oatly成立於1994年，在創立到之後近20年時間裏，Oatly都只是瑞典燕麥奶產品貨架上默默無名的品牌之一。據第三方數據公司Statista統計，Oatly在2012年的銷售額僅有2.69 億瑞典克朗（約計2800萬美元左右）。

到2013、2014年，Oatly開始重塑品牌，圍繞“健康、低碳、環保”等概念大打營銷牌，同時與多個知名連鎖咖啡店聯手，通過咖啡包圍超市的路徑，快速打響了Oatly燕麥奶知名度。

2018年，藉着華潤集團的投資，Oatly正式進入中國市場：先是聯手華潤旗下的太平洋咖啡，在其300多家門店推出燕麥飲基底的咖啡產品，之後又與星巴克聯姻推出“燕麥拿鐵”一炮而紅。同時，Oatly還趁熱打鐵，抓住了新式茶飲崛起的機會，把燕麥奶賣進了喜茶、奈雪的茶等門店，天貓、京東等電商渠道也沒落下。

短短几年時間內，Oatly就成長為一支強勢的新消費力量，推動着燕麥奶品類在中國市場的高速擴容。

圖源:Oatly官微

順風順水下，2021年，Oatly成功於納斯達克敲鐘，頭頂“燕麥奶第一股”的光環上市，開盤價為每股22.12美元，之後估值一度達到131億美元。

然而眼下，截至6月3日，Oatly的股價距離最高點已下降約30.17%至4.05美元，市值更是縮水到23.97億美元。

從Oatly披露的數據看，其自上市以來，營業收入雖然一直快速提升，卻一直處於虧損之中，且虧損金額不斷擴大。

財報顯示，2019年，Oatly營收為2.04億美元，歸屬母公司股東淨利潤虧損3562萬美元；2020年營收翻一番達4.21億美元，歸屬母公司股東淨利潤則虧損6036萬美元，同比增加近70%；2021年營收6.432億美元，但歸屬母公司股東淨利潤虧損達2.123億美元，為2020年的2.7倍。

可以看出，Oatly淨利潤表現與營收表現嚴重背離，距離盈利也越來越遠。

儘管虧損，但Oatly仍走在擴張的道路上。2019年，Oatly在美國和荷蘭分別開設了生產工廠；2021年初又在美國開設第二家工廠；同年10月和11月，其新加坡與中國馬鞍山的工廠也分別落成亮相；英國彼得伯勒的工廠目前則正處於規劃、建設階段。

對此，Oatly首席執行官Toni Petersson回應稱，將繼續優先考慮增長投資，而不是盈利能力，這會給短期利潤帶來一些不利影響，但公司相信通過本地化的自制生產，可以實現更好的生產和運營效率，並在未來幾年提高盈利能力。

不過，資本市場對於Oatly的前景並不那麼看好。

前後夾擊，賽道白熱化

燕麥奶賽道正成為近年來增長最快的賽道之一。

據艾媒諮詢數據，2020年中國燕麥奶的市場規模達到17.5億元，同比增長率高達153.6%，2021年同比增長率為141.7%。該機構今年指出，預計未來4年中，燕麥奶的市場規模保持逐年上升的趨勢，同比增長率保持在50%左右。

市場的快速增長，吸引了眾多品牌和資本進入。新老玩家不斷湧現，都想盡快搭上燕麥奶的順風車，這無疑成為Oatly發展的阻力。

以雀巢、達能為代表的國際知名品牌火力全開。

今年3月，雀巢首次推出燕麥奶產品“雀巢燕麥飲咖啡師版”，主要供應B端餐飲商家，同年5月，又上市“雀巢超級加燕麥奶”，主攻電商等C端渠道，瞄準居家飲用場景；達能早在2019年就推出了首款燕麥奶產品，2021年底則投資4900萬美元，計劃在 2022 年秋季之前將法國的一家乳製品生產廠轉變為專門生產 Alpro品牌燕麥奶產品的工廠 。

圖源:Oatly官微

以伊利、蒙牛、維他奶為代表的國內傳統品牌在加碼佈局。

2021年，伊利旗下植物奶品牌植選推出新品植選燕麥奶，以高膳食纖維、0添加蔗糖作為核心賣點；同期蒙牛也推出了高纖燕麥穀物飲料“宜多麥”，正式進軍燕麥飲料市場；維他奶則在2021年4月推出一款燕麥奶新品VitaOat，稱其“和維他奶傳統產品一樣價格親民、好喝”。

以oatoat、植物標籤為代表的新鋭品牌則緊追不捨。

主打“零添加”概念的植物蛋白飲新鋭品牌“oatoat”成立僅一年多就完成了四輪融資，上線天貓兩個月便成為雙十一國產燕麥奶銷售第一；擁有植物營養品牌“植物標籤”的思瑞健康在2021年4月完成天使plus輪超6000萬元融資；小麥歐耶、每日盒子和奧麥星球等新鋭國貨燕麥奶品牌也開始崛起，先後在2020年、2021年獲得融資。

與同類燕麥奶產品相比，Oatly燕麥奶的價格並不具備優勢。查詢6月6日天貓超市數據可以看到，Oatly原味燕麥奶1L售價為21元，與之對比，伊利植選燕麥奶315ml×10瓶售價為55元，摺合約1L 17.5元，維他燕麥奶1L售價僅為9.9元。

面對越來越多的競爭者，以及相對較高的產品價格，Oatly要想繼續拓展中國市場顯然有一定的難度。

產品單一，渠道開拓受挫

值得一提的是，Oatly還面臨着營收結構單一的風險。

Oatly的產品除燕麥奶外，還包括咖啡、朱古力等飲品，但財報顯示，在2019年和2020年，其燕麥奶產品營收分別佔總營收的86%和90%。未來，若 Oatly燕麥奶的市場認可度降低，將會對該公司帶來產生重大打擊。

實際上，為提高燕麥奶的市場認可度，Oatly在營銷上沒少下功夫。

財報顯示，Oatly的銷售和一般行政費用2019年為9344.3萬美元，2020年達1.68億美元，2021年則同比上漲110%至3.5億美元。

儘管營銷上的重投入，使得Oatly成為燕麥奶行業頭部玩家：2021年，OATLY成為天貓燕麥奶品類品牌銷量第一名，在雙十一期間所有飲料品牌中排名第三。然而，高昂的營銷成本，不斷壓縮着公司利潤，使得Oatly陷入盈利與營銷之間無法平衡的困局。

圖源:Oatly官微

與此同時，在渠道上，Oatly也始終難以突破。一直以來，Oatly主要從咖啡店、奶茶店等線下餐飲場景切入市場，並以此為基礎拓展零售、電商業務。在中國，Oatly的B端渠道佈局多數集中在一二線城市的餐飲門店。財報顯示，截至2021年底，Oatly已擁有超過85000家零售點，滲透79000多家餐飲門店。

不過，隨着合作門店趨於飽和，Oatly很難進一步開拓渠道。

更關鍵的原因是，Oatly的定價相較於國產燕麥奶高出不少，目前為止，Oatly在茶飲上的合作伙伴都是中高端品牌，如星巴克、喜茶等，而均價20元以下的茶飲連鎖（比如一點點、都可Coco）受限於採購成本，暫時難以成為Oatly的合作伙伴。鑑於三四線城市居民對燕麥奶接受程度並不及一二線城市，對價格也更為敏感，Oatly想要下沉到三四線城市也並不容易。

總之，內部持續虧損，外部競爭激烈的Oatly，要做的功課還有很多。

本文部分參考資料：

1.《Oatly佈局階段出現虧損，中國市場仍是重點》,食安時代

2.《Oatly燕麥奶距離盈利還有多久？》,鰲頭財經

3.《人造肉、植物奶雙雙翻車？燕麥奶路在何方？》,財經早餐

作者 | 野霧

排版 | 藝馨

監製 | 小罅

出品 | 一味研究