3年虧損136億，上市能救活威馬嗎？_風聞

近幾年的新能源汽車市場格外熱鬧，前不久，曾經與“蔚小理”並稱“四小龍”之一的威馬汽車向港交所發起衝擊。

6月1日，在海通國際、招銀國際及中銀國際等證券公司的保薦下，威馬汽車正式向港交所遞交了上市申請書，並計劃在此次IPO中籌集約10億美元的資金。

對於威馬的上市，不少人用“終於”二字來形容，作為造車新勢力公司，威馬的上市與蔚來、小鵬和理想相比確實遲到了。然而現實情況已然今非昔比，如今的威馬已無法與“蔚小理”比肩，就其目前情況來看，這次能否成功上市，還是個問題。

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威馬急於上市

成立於2015年的威馬汽車可以説是誕生即巔峯，在當時新造車勢力剛處於起步階段的時代，威馬汽車成立之初就得到了百度、騰訊等多家頭部企業的資金支持，還在一眾新造車企業中最先擁有了難得的造車資質，並建立了自己的造車工廠。

在各種光環和優勢的加持下，威馬汽車也發展迅速，2015年宣佈造車，2018年3月就推出了首款車型EX5量產車，並正式試裝下線；2019年，威馬汽車首款量產車EX5更是拿下了新造車銷量冠軍。從2015年到2019年，威馬汽車一路順風順水，一路上升。也正因如此，2019年面對王興的預測，沈暉能信誓旦旦的打賭，表示新勢力車企的前三名必有威馬的一席之位。

不過威馬的光輝時刻並沒能延續下來，從2020年開始，蔚來、小鵬和理想快速成長，相繼趕超威馬。

數據顯示，2020年-2021年威馬的銷量分別為2.25萬輛和4.42萬輛，以緩慢的速度增長。而同期，蔚來銷量為4.37萬輛和9.14萬輛；小鵬銷量為2.7萬輛和9.82萬輛；理想銷量為3.26萬輛和9.05萬輛。可以看出，相比於威馬的“徐徐圖之”，蔚小理牟足了勁快速發展，哪吒、零跑等新勢力車企也不斷趕超上來，如今的威馬已被遠遠甩在身後，早已掉到前三名之外。

在銷量上不斷落後的威馬汽車，最近的財務賬單也不怎麼好看。

一直以來，威馬汽車可以説是靠融資而活，從公司成立之初就得到百度等企業的投資，截止2021年10月5日獲得5億美元的D輪融資，威馬汽車已完成了累計金額達350億元的11輪融資。

然而，造車本來就是件燒錢的事，擁有自己造車廠和多個網點的威馬更甚。相關資料顯示，威馬汽車擁有温州、黃岡兩大製造廠和線下621家網點，要保證這兩大體系正常運作，需要投入大量的資金支持。正因如此，即便威馬汽車獲得大量鉅額融資，在保證造車廠的正常運轉之餘，便很難助威馬實現更大的提升。

同時，由於威馬近幾年業務能力的落後，威馬的虧損也在逐年增大。招股書顯示，2019年至2021年，威馬經調整淨虧損為40.44億元、42.25億元、53.63億元。公司三年虧損額達到136.32億元。

長期處於虧損狀態，威馬的經營現金流也出現了問題，流出額大幅增長，這也導致截止今年3月底，威馬流動資產淨額僅剩3億元。

通過上市獲得更多融資來救命，對威馬來説已經迫在眉睫。

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威馬的困境

從2015年誕生起到2019年一直風光的威馬、集種種優勢於一身的威馬，為什麼在新勢力車企整體迅速增長的時期，卻逐漸落後？同一時期發展起來的新勢力車企，威馬究竟比蔚小理差在哪？

事實上，這次衝擊港股並不是威馬第一次申請上市，在去年1月，威馬便完成了科創板的上市輔導，但最後卻因種種原因上市受阻，沒了下文。有相關人士猜測，科創板對研發創新有較高的要求，而威馬在科創板受阻，很有可能是因為它在研發方面的投入不夠。

近年來“蔚小理”三家公司愈發強調研發的重要性，相關數據顯示，2021年，蔚來、小鵬和理想的研發費用分別為45.9億元、41.1億元、32.9億元，而同期威馬的研發費用只有9.81億元，根本無法與“蔚小理”相提並論。

不僅如此，近幾年威馬研發費用的所佔比例還在不斷降低，招股書顯示，2019年-2021年3年裏，威馬研發投入分別佔同期營收的50.7%、37.1%和20.7%，投入佔比持續下跌。在研發人員方面，僅有1141人的威馬研發團隊也遠遠落後於有着最多9000人的蔚來和最少3400人的理想的研發團隊。

研發投入的多少，主要體現的是汽車產品智能化的水平。在持續高強度的研發投入下，蔚來、小鵬和理想已經有了自己獨特的核心技術，蔚來的電池、電機、電控技術、小鵬的自動駕駛技術和理想家庭造車理念方面的聚焦，都使他們在新勢力車企中站穩一席之位。

而一味造車卻不重研發的威馬，雖然推出的車型越來越多，但卻缺乏自己的核心技術，智能化水平相對較低，導致威馬大而不精大而不強。

威馬似乎也意識到了研發的重要性，在這次招股書中，威馬錶示要自研自動駕駛，同時會聚焦三電系統、智能座艙等顛覆性核心技術的研發。然而由於核心技術長期依賴百度和其他供應商，威馬的創造力和研發水平也一直嚴重受限，所以自研核心技術對威馬來説也是個不小的挑戰。在新勢力車企整體高速發展的趨勢下，威馬很難實現超越。

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上市救得了威馬嗎？

現在的威馬似乎急於上市，但是上市了就真的能拯救威馬嗎？

通過上市，威馬確實可以藉此機會募資到一筆資金，這對現在極度缺錢的威馬來説是一筆救命錢。然而，這筆救命錢既要供威馬還借貸款，又要保障它持續造車，只能解決威馬當下的燃眉之急，如果威馬不留出充足的資金投入到核心技術的研發上，實現通過自己“造血”來支撐公司運作，那麼只會陷入不斷募資不斷缺錢，且產品大而不精的死循環。

另一方面，目前的新能源汽車市場競爭越來越激烈，在政策支持和時代紅利下，傳統車企如北汽、比亞迪都開始開拓新能源業務，華為、小米、百度等互聯網巨頭也跨界進軍新能源汽車市場。

這些企業打入新能源汽車市場大多數都是依靠亮眼的核心技術打動人心和資本，且自己有着較為強大的資金供應支持。相比之下，對於缺錢又缺技術的威馬來説，資本的追逐不會太長遠，即便這次威馬成功上市，也將面臨退市的風險。

可見，上市並不是威馬的救命稻草。

如前文所説，威馬想在激烈的競爭中存活下來，更重要的是不斷提升產品力，實現核心技術自研，為自己“造血”。

想改變命運，威馬必須自救。