馬可波羅地產後遺症：應收賬款激增踩雷頻頻，用户投訴及涉案倍增_風聞

《港灣商業觀察》梁美燕

近期，馬可波羅控股股份有限公司（簡稱：馬可波羅）在深交所主板遞表，招商證券為保薦機構。馬可波羅擬募集資金40.18億元，用於公司主營業務相關的項目及主營業務發展所需要的營運資金。

地產後遺症：應收賬款激增，壞賬計提

成立於2008年的馬可波羅，專注於建築陶瓷的研發、生產和銷售，是國內最大的建築陶瓷製造商和銷售商之一。馬可波羅主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美 L&D 陶瓷”兩大自有品牌，主要產品包括以拋釉磚、仿古磚、巖板、瓷片和文化陶瓷為主的有釉磚和以拋光磚為主的無釉磚。

招股書顯示，2019年至2021年,馬可波羅營業收入分別為81.30億元、85.91億元和93.65億元；淨利潤分別為16.28億元、15.74億元和16.53億元。同一時期，馬可波羅的綜合毛利率分別為47.11%、43.82%、43.08%。

可見，與2019年相比，馬可波羅近兩年來的綜合毛利率下滑較為明顯。這一方面是由於疫情對於其銷售的影響，另一方面則是來源於房地產行業的壓力日趨明顯。與此同時，雖然馬可波羅的經營業績看似穩定，但其營業利潤也面臨着下滑風險。

馬可波羅表示，雖然報告期內公司業績整體呈現上升趨勢，但由於公司下游房地產行業受宏觀經濟及政策調控影響較大，若房地產投資速度與開發進度大幅放緩，或公司主要客户經營發生重大不利變化，可能影響公司經營業績的穩定性，公司營業利潤存在下滑的風險。

馬可波羅於房地產行業的風險敞口，一定程度體現在應收賬款上。

2019年至2021年，馬可波羅應收賬款賬面價值分別為19.21億元、21.66億元和22.43億元，佔各期末流動資產的比例分別為26.35%、25.08%和27.92%；應收票據賬面價值分別為11.85億元、9億元和1.65億元，佔各期末流動資產的比例分別為16.24%、10.38%和2.06%。上述期內，馬可波羅公司應收票據的壞賬準備餘額分別為1.97億元、3.81億元和1.31億元；應收賬款的壞賬準備餘額分別為6.19億元、3.08億元和2.67億元。

截至2021年末，馬可波羅對前幾大房地產客户包括融創地產、陽光城地產、時代地產、藍光地產、中梁集團、富力地產、華夏幸福地產等應收款單項計提壞賬準備共計2.64億元。僅一眼望去，馬可波羅計提壞賬準備的房地產客户中，不少都是去年以來佔據市場焦點的“暴雷房企”。

詳細來看，據悉，馬可波羅前十家房地產企業分別計提的應收款壞賬準備分別為4928.55萬元、8602.73萬元、8875.27萬元、1320.23萬元、1278.01萬元、908.40萬元、264.40萬元、137.11萬元、68.60萬元、1.69萬元，對應計提比例分別為34.54%、72.77%、80%、67.17%、80%、80%、60%、80%、90%、80%。

房地產行業的客户們不只帶來了“壞賬”，或許還給馬可波羅的流動性平添了一些壓力。報告期各期末，公司短期借款餘額分別為29.58億元、32.45億元及 22.86億元，佔流動負債的比例分別為 35.30%、37.06%和 34.22%。而同期內，馬可波羅的現金及現金等價物淨增加額則為9.37億元、1.38億元、8.08億元。

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，“壞賬準備是一項利潤的抵減項，會導致公司利潤金額下降。因此壞賬準備呈現上漲趨勢，會對馬可波羅會造成較大的負面影響，將在一定程度上影響其業績發展水平。”

存貨規模大，產品質量及司法案件倍增

在流動性趨緊的同時，馬可波羅的存貨也在不斷增加，2019年末至2021年末，馬可波羅的存貨分別為17.36億元、19.41億元和23.66億元，佔各期末流動資產的比例分別為23.81%、22.48%和29.44%。

馬可波羅坦言，雖然公司維持較高規模的存貨水平具有一定的必要性，但如果銷售不達預期或者市場流行趨勢發生變化，可能會導致公司存貨餘額進一步增加，降低公司資產運營效率，進而導致大額存貨減值風險並對公司的經營業績產生不利影響。

報告期內，馬可波羅的存貨週轉率分別為2.66、2.63、2.48；可見馬可波羅的銷售壓力不小。同期，馬可波羅的存貨跌價準備餘額分別為1.21億元、1.41億元和1.81億元，相較存貨賬面餘額的計提比例分別為6.51%、6.77%和7.10%。

馬可波羅在招股書中表示，2021年，公司計提的存貨跌價損失較高，主要是因為公司對部分地產客户的發出商品單項計提跌價，導致存貨跌價準備增加。

“公司計提的存貨跌價準備主要源自於對庫存商品及原材料計提的存貨跌價準備，2021 年，除庫存商品及原材料外，發行人還對發出商品計提跌價準備，主要為對融創地產、時代地產等工程客户的發出商品計提跌價。”

此外，馬可波羅還存在着產品質量等問題。在黑貓投訴上，消費者稱，房屋裝修後，洗完澡後滿屋子都是土腥味，半年過去了味道仍然未消失。後來消費者致電馬可波羅廠家售後，廠家推薦用醋擦，但不見好轉。並且，消費者的鼻子還出現不舒服的情況。消費者去醫院檢查時，發現鼻子長期感染髮炎和真菌入侵鼻粘膜，導致鼻粘膜上皮增生，形成息肉。

另有消費者在3月17日在黑貓投訴稱，在商丘市夏邑縣馬可波羅瓷磚店選中一款75*150cm規格的客廳磚和一款80*80cm規格的衞生間磚。馬可波羅將地板磚送來時，消費者發現客廳磚的型號存在明顯色差和以次充好的現象。消費者多次與馬可波羅聯繫，卻遇到多次推諉，並且店家態度非常惡劣，協商無果。

黑貓投訴顯示，截至2022年6月10日，馬可波羅共有26條投訴，已回覆14條，已完成8條。投訴內容包括產品使用過程中存在異味、產品以次充好、瓷磚開裂、銷售人員態度惡劣、虛假宣傳、售後服務等問題。其中，主要問題包括產品質量問題和虛假宣傳。

《港灣商業觀察》就產品質量等問題聯繫馬可波羅，並未獲得回覆。

值得注意的是，企查查顯示，從2022年以來的短短6個月內，馬可波羅就涉及了35起司法案件，主要為買賣合同糾紛，另外有幾起民事案件，馬可波羅在案件中的70%為原告。在此前近三年的2021年、2020年2019年，分別僅有9條、9條、4條案件。而近日的6月6日，馬可波羅又新增一則開庭公告，南寧市桂驍建材有限公司因合同買賣糾紛起訴馬可波羅。

“涉案信息大幅增加説明公司存在一定的異常，可能是公司內控機制不健全，導致司法案件屢屢發生。此舉不但會影響公司經營穩定，同時也會抹黑公司的品牌形象。”宋清輝説道。（港灣財經出品）