小康股份何時奔小康？_風聞

撰文 | 張宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

藉着“華為概念股”的東風，小康股份似乎成為了資本市場上的香餑餑。Wind數據顯示，從4月27日到6月10日，小康股份的股價漲幅高達96.8%，位居綜合乘用車板塊漲幅第一。

截至6月10日A股收盤，小康股份的股價為每股71.52元，總市值高達972.63億元，創下了2022年的新高。

不僅如此，根據小康股份發佈的銷量數據，2022年5月，其汽車銷量共達19994輛，同比下降28.49%，其中，新能源汽車銷量為10452輛，同比增長244.04%，佔比為52.28%，首次超越了燃油車銷量。

2022年1-5月，小康股份共銷售99966輛汽車，同比下降10.31%，其中，新能源汽車銷量達33204輛，同比增長212.33%。具體來看，2022年5月，賽力斯品牌的銷量為5440輛，同比暴增1616.09%，而AITO品牌的銷量為5006輛。

而在此之前，小康股份在中國汽車市場上一直被歸類於三線汽車廠商，無論是研發、品牌力還是口碑均不盡如人意，但其轉折點很快到來，由於華為的全方位加持，新能源汽車產品線實際上已經成為小康股份的第二增長曲線，而這也正是小康股份能成為資本市場焦點的根本原因。

事實上，小康股份內部也早已將發展新能源汽車產品線上升至戰略高度。“對新能源領域的投資是公司今後十年、二十年，甚至更遠的未來實現可持續發展的關鍵，也是小康智能生態戰略轉型的核心立足點。”小康股份董事長張正萍在履新之後發佈的第一封內部信中如是表示。

用於向新能源轉型的資金儲備也在迅速到位。

6月10日，小康股份發佈公告稱，中國證監會已核准公司非公開發行不超過1.63億股新股的定增計劃。根據小康股份此前的公告，其擬募集資金不超過71.3億元，將投向“電動化車型開發及產品平台技術升級項目”“工廠智能化升級與電驅產線建設項目”“用户中心建設項目”，以及補充流動資金。

6月13日，小康股份又與中國工商銀行重慶市分行簽署了戰略合作協議。根據協議，重慶市分行將為小康股份提供60億元授信，主要用於小康股份及其關聯方融資、汽車消費金融、供應鏈融資等，本次合作為小康股份向新能源轉型升級、追求高質量發展提供了更加便利的融資條件。

2021年6月，小康股份還完成了一筆總金額為25.9億元的定增計劃，募集資金主要用於賽力斯系列車型開發及產品技術升級項目、營銷渠道建設項目和補充流動資金。

從賽力斯華為智選SF5到AITO問界M5，再到將於6月底面市的AITO問界M7，小康股份的新能源汽車能否迎來“翻身之戰”？

01.

飆升的股價，虧損的業績

2019年1月，小康股份與華為舉行全面合作簽約儀式，雙方表示將深入推動新能源汽車領域合作，在工業互聯網、ICT基礎設施、新能源汽車智能化、網聯化等領域開展全面合作，華為將為小康股份打造新能源汽車提供全方位助力；2021年的4月，小康股份正式與華為達成合作關係，雙方簽署了新能源汽車領域合作備忘錄。

自從與華為達成合作後，小康股份的股價便開始一路飆升，累計漲幅超過10倍，總市值最高時甚至達到了1100億元。

然而與小康股份的股價形成鮮明對比的是，其業績表現始終一言難盡。

根據2022年一季度財報，小康股份的總營收為51.31億元，同比上升56.03%；歸母淨利潤為-8.39億元元，同比擴大57.54%。小康股份方面表示，主要是由於賽力斯加大產品研發投入、賽力斯營銷渠道建設費及銷售服務費增加、公司研發及生產人員增加。

雖然虧損情況依然嚴重，但好在其銷量增長迅速。2022年一季度，小康股份的新能源汽車銷量達1.42萬輛，同比增長207.43%，延續了2021年的勢頭。值得一提的是，在2021年，小康股份的新能源汽車銷量為4.14萬輛，同比增長104.39%，佔總營收的比例從2020年的7.41%提升至15.54%。

新能源汽車銷量的提升在一定程度上帶動了毛利率增長，一季度財報顯示，小康股份的毛利率為6.68%，同比上升3.81個百分點，環比上升2.91個百分點。

實際上，小康股份的虧損是從2020年向新能源汽車轉型之後開始的。根據2020年財報，小康股份的總營收為143.02億元，同比下降21.12%；淨利潤為-17.29億元，同比下滑2690.8%，其中，有13億元的虧損被歸結為新能源汽車業務的投入。

具體來看，新能源汽車業務的虧損原因主要是研發投入。2016年，小康股份的研發投入為4.75億元，但在2020年，其研發投入已上升至8.37億元，佔總營收的比例為5.85%。

伴隨着研發投入的繼續提升，小康股份在2021年再次錄得虧損。根據2021年財報，小康股份的總營收為167.18億元，同比增長16.9%；歸母淨利潤為-18.24億元，較2020年虧損幅度進一步擴大，其中，研發投入高達19.49億元，佔總營收的比例為11.66%。

與此同時，其毛利率也在進一步下滑，2021年，小康股份的毛利率為3.77%，較2020年下滑了0.79個百分點。

不容忽視的是，小康股份能取得這樣的成績，還是在華為的鼎立相助之下。在2021年第十九屆上海國際汽車工業展覽會上，華為與賽力斯聯合打造的賽力斯華為智選SF5正式上市。

公開數據顯示，賽力斯華為智選SF5開售一週訂單量就突破6000輛，一個月時間突破了10000輛。截至2021年12月31日，賽力斯華為智選SF5的累計銷量為8169輛。作為對比，在2020年時，塞力斯汽車的銷量僅為732輛。

平心而論，華為的鼎力相助雖然並沒有帶動小康股份的新能源汽車銷量大幅增長，但卻帶動了小康股份的股價一飛中天。2021年1月4日收盤時，小康股份的股價為每股17.19元，而截至2021年4月28日第十九屆上海國際汽車工業展覽會閉幕時，其收盤價為每股47元，漲幅高達63.43%。

有了賽力斯華為智選SF5的經驗之後，小康股份與華為再度聯手打造了AITO品牌首款車型問界M5，同時該車型也是首款搭載Harmony OS座艙的智能汽車，於2022年3月正式開啓交付。

自3月5日正式開啓交付以來，AITO問界M5的累計銷量達11296台，創下新能源汽車單款車型銷量破萬最快紀錄。一位新能源汽車行業人士向DoNews（ID：ilovedonews）表示，AITO問界M5的銷量之所以快速攀升，一方面是因為華為主導了AITO品牌的前期規劃、設計以及後期的營銷、銷售等過程，“幾乎是一輛華為汽車”；另一方面，華為有着強大的口碑及線下銷售網絡，目前，AITO問界M5已經入駐華為約500家體驗中心和用户中心。

02.

隱憂眾多，增勢能否持續？

嚐到甜頭之外，小康股份與華為合作的隱憂正在顯現。

前不久，部分AITO問界M5車主將新車原廠自帶的“金康賽力斯”車標扣下並貼上“華為”相關標識的事情一度在網絡上引起熱議。

對於“換標”一事，張正萍在5月份的股東大會上回應道，產品好不好，市場説了算，如果產品不行，不管貼誰的標都不會有人買，“隨着雙方的合作深入，推出更多高質量的新能源汽車產品，一定可以獲得更多用户的認同”。

雖然華為始終表示無意參與到造車行列之中，而是依託手中的ICT（信息與通信技術）領域核心技術、軟硬件一體化供應方案為車企服務，幫助車企造好車，就連餘承東也曾表示，“我們賦能車企，把他們的產品設計做好、用户體驗做好、產品質量管控好，這樣產品才能大賣，並帶動我們的零部件大賣，從而實現商業變現。”

但在外界看來，華為幾乎全程參與負責了AITO問界M5的研發、生產等關鍵過程，除了汽車本身不是華為品牌外，核心部件幾乎都打上了華為的印記，華為甚至還為AITO問界M5搭建了售後服務，就連充電樁都印有華為的LOGO。

儘管小康股份一再聲明，AITO問界M5是雙方合作的產物，但毋容置疑的是，如何擺脱“代工廠”之名，已成為小康股份亟需解決的隱憂。

另外，藉助華為龐大的線下銷量網絡，小康股份得以進入華為的銷售渠道，不僅大大減少了銷售費用的投入，而且還憑藉華為的品牌背書在高端新能源汽車市場佔據了一席之地，但如果雙方合作出現變數，小康股份是否還能憑藉自身實力以及自有銷售渠道躋身高端市場？從小康股份此前的品牌力、銷量以及將核心技術交與他人等情況來看，答案似乎是否定的。

最後，華為聲稱不造車，但其合作的汽車廠商卻越來越多，比如廣汽極狐汽車、長安汽車、長城汽車、廣汽集團等等。近日，有傳聞稱華為智選車已經在行業裏大範圍鋪開，並且相繼與奇瑞汽車、江淮汽車，以及極狐汽車等敲定智選車業務合作。其中，與奇瑞汽車至少有兩款車型的合作，與江淮汽車也有至少一款車的合作。而在和極狐汽車合作HI方案之外，也同樣會有一款智選車的合作。

這意味着目前華為對小康股份全方位的技術加持，日後或將無法“獨享”，也無法成為小康股份的核心競爭力，對於小康股份而言，其反而多出了許多競爭對手。

不得不思考的是，在新能源汽車市場“混戰”加速的當下，小康股份卻嚴重“失血”，在持續虧損的壓力之下，其高速增長的股價究竟還能堅持多久？