轉型教育失敗，34歲的綠景控股終究“黃了”？_風聞

上市30年被摘牌，綠景控股為何“一變再變”？

撰 文 | 古 氘

近日，上市30年的老牌房企綠景控股發佈公告，宣佈進入退市整理期。預計6月27日將終止上市。

此前，綠景控股曾因頻繁的轉型動作備受關注，尤其是2020年作價12.17億元擬收購佳一教育，更被業內稱作“蛇吞象”的典型。

然而，公司的轉型動作紛紛折戟，業績也連續虧損，到現在不得不黯然退市，綠景控股為何淪落至此？

全年營收不足億元，業績“空心化”

2021年報顯示，綠景控股扣除後營業收入為4328.32萬元，淨虧損2041.84萬元，公司連續三年虧損擴大。而且，綠景控股2021年年度財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告。此前，因2020年度經審計的淨利潤為負值且營業收入低於1億元，綠景控股股票被實施退市風險警示。

根據深交所《股票上市規則（2022 年修訂）》，上市公司股票交易被實施退市風險後，若首個會計年度出現經審計的淨利潤為負值且營業收入低於1億元，或者財務會計報告被出具保留意見，無法表示意見或者否定意見的審計報告，深交所將決定終止其股票上市交易。

由於觸及深交所規定的股票終止上市情形，5月26日深夜，綠景控股發佈公告稱，公司股票自2022年6月6日起進入為期15個交易日的退市整理期。期滿的次一交易日，深交所對公司股票予以摘牌。

公開資料顯示，綠景控股前身是海南新能源股份有限公司，最初主營新型燃料和爐具業務，其後轉向房地產，於1992年在深交所上市，是國內最早上市的房企之一。雖然起步較早，但公司經營一直侷限在珠三角地區，並未得到規模化發展。

2002年，綠景控股易主廣州恒大，由許家印接手，改名為“恒大地產”。2006年，廣州恒大又將所持公司股份轉讓給廣州天譽房地產開發有限公司。被天譽接手後，綠景控股曾迎來業績的小高光。2006年-2009年，公司營收分別為2.49億元、4.44億元、4.67億元、4.59億元，歸母淨利潤分別為968.7萬元、458.6萬元、5664萬元、3251萬元，營收和利潤均出現明顯的增長。

可惜好景不長，2009年，天譽置業遭遇境外負債壓力，負債高達41.86億港元，不得不變賣部分物業還債。該年，天譽置業由盈轉虧，歸母淨虧損15.38億元。綠景控股一度被餘斌考慮出售，儘管未能成行，但成為天譽“棄子”的綠景控股，之後的確陷入了一蹶不振的泥潭。

危機之中的綠景控股，曾經試圖退出房地產業，在其他領域尋找機會自救。但這些轉型，最後都草草收場。

多次轉型折戟，曾試圖佈局在線教育

2010年開始，綠景控股計劃退出房地產行業。同年，公司啓動重組，一邊擬向大股東出售旗下房地產開發業務，一邊以定向增發的方式收購海航置業的酒店管理資產。如果資產重組完成，綠景控股將轉型為高端酒店、寫字樓的經營和管理業務。然而，受房地產宏觀調控政策影響，中國證監會一直未接收公司重組材料，最後只能不了了之。

2011年6月，綠景控股又突然宣佈投資礦業，在經營範圍一欄新增“項目投資、礦產資源投資”兩項業務內容，又出資1000萬元成立子公司廣東綠景礦業資源投資有限公司。然而，這次轉型依然草草收場，2015年12月，該公司被註銷。

2014年，綠景控股擬募集資金投資於柬埔寨年產400萬噸生物質能源原料木薯種植及加工產業化項目，未果。次年3月，公司再次啓動重組，擬定增100.54億元在北京、南京等地建設醫院及醫療服務項目。之後，該定增預案先後被3次修訂，但最終仍然夭折。

彷彿陷入了轉型魔咒的綠景控股，兜兜轉轉主營卻依然是房地產業務。2018年年報顯示，房地產業務為公司營收貢獻近九成，實現1553.17萬元收入。但地產業務後續為公司輸血的能力堪憂。年報顯示，綠景控股無土地儲備，亦無正在開發及待開發的房地產項目，房地產存貨中的住宅已經基本銷售完畢，僅剩車位及少量商鋪。

截至2019年一季度末，公司的現金及現金等價物僅剩8116.8萬元。儘管如此，2019年2月，綠景控股投資者關係部門仍向媒體表示：“還在找項目轉型，不侷限於醫療，反正肯定不會做房地產了。”

醫療折戟，綠景控股隨後將目光投向了風頭正勁的教育。2020年3月，綠景控股發佈公告稱，擬作價12億元收購佳一教育，涉足K12課外培訓市場。佳一教育是江蘇地方性龍頭教育企業，2019年實現營收3.4億元，歸母淨利潤5629.55萬元，同比分別增長80%、58%，營收和淨利潤的增速亮眼，可以説是增收又增利的“現金牛”。

與之對比，2019年，綠景控股營收僅有1631.9萬元，扣非淨虧損1519.2萬元。截至期末，綠景控股的現金及現金等價物只有7689萬元，遠不足以支付此次收購對價。

這場“蛇吞象”的收購案很快引來了深交所的質疑，其在問詢函中提及了四個問題，最值得關注的是“請説明本次交易完成後三年內，你公司控股股東、實際控制人是否存在轉讓控制權的計劃，你公司控股股東、實際控制人是否有保持控制權穩定的相關安排。”

可以看到，外界對綠景控股的這次轉型並不樂觀，甚至懷疑是否是實控人套現跑路的操作。當年9月，這項收購在臨時股東大會上未獲通過，聲勢浩大的收購最終折戟。

從酒店到生物質能源和醫療，再到教育，綠景控股想要依靠收併購轉換賽道，逃出經營泥潭，然而不僅沒有一個概念跑通，反倒帶來日漸慘淡的業績和一系列法律糾紛和隱患。但即使在多舛的命運中，綠景控股也並未打算停下腳步。

IDC，最後一搏

根據2021年年報，儘管目前，公司行業分類仍為房地產業，但已無土地儲備，也無待開發房地產項目，期內房地產業務的主要工作是清理庫存。2022年，公司擬將物業管理業務置出，意圖打算全面轉型IDC（互聯網數據中心）業務。

去年4月，綠景控股作價7650萬元收購三河雅力51%的股權，進軍IDC業務。隨後，其繼續收購深圳弘益100%的股權，開展互聯網數據中心機電安裝業務。2021年報中稱，公司已全面轉型互聯網數據中心領域，將依託兩家子公司開展互聯網數據中心運營和建造業務，並將持續收購IDC領域的優質資產，將和IDC業務無關的房地產業務和物業管理業務置出。IDC，似乎已經成為綠景控股的最後一搏。

從財報數據看，IDC業務對2021年度的業績貢獻是巨大的，期內IDC業務實現營收1.52億元，佔總營收87.96%。但值得注意的是，IDC業務的毛利率僅有6.55%，甚至遠低於房地產行業平均毛利率。而會計師事務所對2021年年報出具“無法表示意見”的原因，也是因為無法判斷機電安裝工程業務收入是否具備商業實質。

而且，綠景控股畢竟踏入該領域的時長較短，IDC對未來業績的貢獻還有待觀察，如此孤注一擲押注IDC業務，不免顯得有些過於冒險。與此同時，公司2021年經營活動產生現金流出840.25萬元，期末現金及現金等價物僅剩3461.1萬元，留給其任性“買買買”的資本已然不多。

在2020年最嚴退市新規落地的背景下，這家老牌房企終究沒能逃過“大浪淘沙”。進入退市整理期的首個交易日，*ST綠景6月6日股價大跌86.32%至0.52元/股，公司總市值已經不足1億元。

34歲的綠景控股已經不再年輕，多方試水、頻繁更換賽道後，公司已經步履維艱，退市後的，綠景控股鹹魚翻身的難度註定越來越大。