博菲電氣衝刺IPO，應收賬款高企要怪大客户？_風聞

文 / 九才

出品 / 節點財經

近日，浙江博菲電氣股份有限公司（下稱“博菲電氣”）向深交所主板發起衝擊，擬募資6.1億元，其中4.8億元將用於年產35000噸軌道交通和新能源電氣用絕緣材料建設項目，1.3億元將用於補充流動資金。此次IPO保薦機構為財通證券。

公開信息顯示，博菲電氣的主營業務為電氣絕緣材料等高分子複合材料的研發、生產與銷售，能夠研發生產各耐熱等級的絕緣材料，可為風力發電、軌道交通、工業電機、家用電器、新能源汽車、水力發電等領域的絕緣材料應用提供系統化的解決方案。

從業績數據看，2018年至2021年上半年，博菲電氣的營收分別為1.28億元、1.95億元、3.26億元、1.38億元；歸母淨利潤分別為1866.13萬元、3665.60萬元、8724.73萬元、2643.90萬元。

從業績上看，博菲電氣的增長水平還是相當客觀的。但是，如果分析博菲電氣的營收佔比，可以發現其業績提升主要來自於前五大客户的支持，尤其是第一大客户中國中車。

數據上看，博菲電氣對前五大客户的銷售金額合計分別為7625.42萬元、13553.28萬元、26130.56萬元和9096.99萬元，佔營業收入的比例分別為59.36%、69.54%、80.18%和66.10%。其中，僅中國中車一家的銷售金額佔比就分別高達40.98%、45.14%、63.55%和52.69%。

不難發現，博菲電氣具有大客户過於集中的風險。不僅如此，此次IPO前夕，2020年9月，中國中車通過全資子公司寧波中車參加了博菲電氣的增資，以1495萬元認購了299萬股，本次發行前持有博菲電氣4.98%的股權。

傍上中國中車這個大客户之後，博菲電氣雖然有了“依靠”，但由於中車等企業的信用週期過長，導致公司的應收賬款長期居高不下。

數據顯示，博菲電氣2018年至2021年上半年的應收賬款分別為9561.24萬元、1.15億元、1.12億元、1.45億元，佔流動資產的比例分別為58.4%、56.94%、31.74%和40%。未來如果應收賬款無法及時有效的回收，勢必對公司業績造成衝擊。

此外，博菲電氣產能利用率較低，2018至2021年上半年，公司產能利用率分別為37.53%、49.68%、63.80%和72.68%。這樣的產能利用率並不算高，但即便如此，此次IPO博菲電氣仍選擇擴大產能，這也讓外界對公司上市的目的產生懷疑。您怎麼看博菲電氣的IPO呢？歡迎留言評論。

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