三十年沉浮，華晨何去何從？_風聞

作者 | 魏無羨

編輯 | 齊秋實

出品 | 藍媒匯財經（ID：lanmeihcj）

自債券違約，在常規性的6個月間隔期之後，又伴隨了因為疫情而出現的多次延期，華晨集團已經讓債權人等了整整20個月。

6月8日，瀋陽中院發佈了華晨集團等12家企業提交的《華晨汽車集團控股有限公司等12家企業實質合併重整計劃（草案）》（以下簡稱《草案》），並定於6月30日召開第三次債權人會議，屆時將進行表決。

2020年10月，華晨集團旗下的一隻名為“H17華汽5”的債券突然違約，令市場一片譁然，隨之觸發華晨集團其餘存續的14只債券全部違約，合計違約金額達177.52億元。

同年11月，華晨集團債權人格致汽車科技股份有限公司向瀋陽中院申請對華晨集團進行重整。當月，瀋陽中院裁定受理申請，瀋陽中院在裁定書中稱，華晨集團存在資產不足以清償全部債務的情形，具備企業破產法規定的破產原因。同時華晨集團具有挽救的價值和可能，具有重整的必要性和可行性。

2021年3月，瀋陽中院裁定，對華晨集團等12家企業適用實質合併重整方式進行審理，並指定華晨集團管理人（華晨集團清算組）擔任華晨集團等12家企業實質合併重整管理人。這12家企業包括華晨集團、遼寧鑫瑞汽車產業發展有限公司、遼寧正國投資發展有限公司和瀋陽市汽車工業資產經營有限公司等。

自從進入重整階段，事關華晨集團重整投資人招募和重整方案就廣受關注，但披露出的具體進展並不多，此次《草案》的出爐多少也讓外界能夠窺知這家曾經大放異彩的國產車企的去向。

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第一家登陸紐交所的中國車企

之所以稱華晨曾經大放異彩，是因為追溯歷史，可以發現華晨創下過一個傲然的戰績：是首家在美國紐交所上市的中國車企。

1992年10月9日，華晨中國汽車控股有限公司（以下簡稱“華晨汽車”）在紐交所上市，股票代碼為CBA，發行500萬股普通股，每股價格16美元。作為“社會主義國家第一股”，在美國華爾街和中國國內同時引發轟動的華晨汽車憑藉上市融資了8000萬美元。

彼時，《華爾街日報》對於華晨汽車的上市評價是這樣的：這是一個象徵性的事件，也許從今天開始，社會主義中國真正融入到了資本主義的遊戲中。

穿透歷史的迷霧，華晨汽車的上市已不再僅僅代表着一家中國車企擁抱了美國的資本市場，也有着更大和更深的象徵意義。在華晨汽車完成上市後的10月12日，我國經濟體制改革的目標是建立社會主義市場經濟體制得到了正式確立。同一天，中國證監會也成立了。

談及華晨早期的發展，離不開那時擔任華晨集團董事長仰融的操盤和運作。1997年，仰融準備創建華晨中華的品牌，車輛設計上邀請了意大利殿堂級設計師喬治亞羅的參與，發動機部分直接買下了瀋陽航天三菱發動機廠，產品研發上據説花費了一個億。

仰融

2000年底，當第一代華晨中華車下線時，仰融曾公開宣稱 ：“到2006年，中國汽車品牌中唯一敢和外國企業叫板的就是華晨中華！”

仰融敢有這種口氣，多少也來自於華晨集團的業績表現。2000年，華晨中國實現銷售收入63億元，輕型客車市場佔有率高達60％；税後利潤則為創紀錄的18億元，在國內汽車行業裏僅次於上海大眾和一汽大眾。

此外，對於華晨集團的未來發展來説，更為利好和影響深遠的一個消息也發生了。也是在2000年，華晨與寶馬的合資項目獲得了批覆，並在次年5月，華晨中國與寶馬集團的合資公司——華晨寶馬就正式成立了。

在多重資本運作之下，仰融搭建起了市值共計達到246億元的華晨系集團，旗下包括5家上市公司、各種關聯公司158家。

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華晨樓塌，寶馬樓起

華晨開始走向樓塌，源於仰融與遼寧省的談判。

因為主張華晨的發展中心南下寧波，仰融開始與遼寧省各方衝突不斷。2002年，雙方的談判最終破裂，財政部發文認定華晨歸屬國有、劃歸遼寧省。事發後，仰融出走美國，他本人也因涉嫌經濟犯罪遭到批捕、通緝。

於是，短短几年，華晨集團的業績迅速下滑。2004年，“中華”轎車銷量同比下降15%，經營虧損6億元；金盃暢銷車型“海獅”的銷量同比下降18%，失去了蟬聯5年的全國銷量冠軍位置；這一年，華晨中國的利潤更是已經下降到了4860萬元。

2007年，華晨汽車董事會宣佈華晨汽車從紐交所退市，結束了後者赴美上市的15年之旅。

作為自主品牌的華晨中華日漸式微，而合資品牌華晨寶馬卻逐漸打開了中國市場。從2011年起，華晨中國旗下最主要的盈利資產就已經變成了華晨寶馬。

華晨集團及下屬公司業務範圍覆蓋汽車整車、改裝車、動力總成和核心零部件等。除了“華晨寶馬”，華晨集團還擁有“中華”“金盃”“華頌”等自主品牌和“華晨雷諾”等合資品牌。

華晨集團旗下共有四家上市公司，分別是華晨中國汽車控股有限公司（01114.HK）及新晨動力控股有限公司（01148.HK），金盃汽車股份有限公司（600609.SH）和遼寧申華控股股份有限公司（600653.SH）。

財報顯示，2011-2019年，華晨寶馬每年貢獻的淨利潤平均在17億元-63億元之間，在集團總營收中的佔比高達94.9-121％。如果扣除掉華晨寶馬所帶來的利潤，華晨中國是處於淨虧損的狀態。

以2015年至2019年為例，扣除華晨寶馬的利潤，華晨中國四年間分別虧損了5.4億、6億、8.6億、4.2億和13億元。

2018年10月，華晨與寶馬在合資公司中半對半股份佔比的格局被打破，雙方簽署協議，寶馬以290億元的價格在2022年前收購華晨寶馬25%的股權，且合資協議延長至2040年。股比調整完成後，寶馬集團和華晨汽車將分別持有華晨寶馬75%和25%股份，寶馬將正式成為國內首個控股合資車企的跨國豪車品牌。

上述消息一經放出，華晨中國（01114.HK）的股價便應聲下跌，華晨集團的債券也連帶着受到了影響。

3

寶馬、一汽，誰將接盤？

自華晨進入破產重整程序後，即將獲得華晨寶馬合資公司控股權的寶馬，是否會以及怎麼參與華晨重組就備受外界的關注。

2021年8月，華晨集團等12家企業實質合併重整案召開的第二次債權人大會揭開了謎底：會上對包含寶馬中國以16.33億元收購中華汽車品牌（後寶馬中國澄清為“華晨汽車製造有限公司”）在內的三項議案，經由債權人表決全部通過。10月20日，國家市場監管總局反壟斷局也對寶馬中國收購華晨汽車製造股權案進行了簡易案件公示。

本來這已成為一件近乎於板上釘釘的事情，距離2022年前寶馬控股華晨寶馬股權交易時間僅剩1個月，而在寶馬實現對華晨寶馬的控股後，其對銷量及產能大概率勢必會有擴張的需求，此時以合適的價格將合資夥伴的產能收入囊中可謂一舉兩得。10月份反壟斷局對該收購案的公示也被外界解讀為寶馬收購華晨已成定論。

但半路殺出來了個一汽集團，後者被認為是另一位強有力的意向競標者。

早在2009年，在振興東北製造的宏觀主題下，市場上就曾出現過一汽重組華晨的討論聲。2021年2月，又有消息稱一汽集團正在考慮收購在中國香港上市的華晨中華，收購交易金額約為72億美元，並將其私有化。

與寶馬只是單純看中了華晨製造不同，一汽瞄準的不是華晨的一個標的，而是可能想要深度參與華晨的破產重整，將其整體兼併重組。華晨總部在遼寧瀋陽，一汽總部在吉林長春，一汽如果深度參與了華晨的重組，一方面被認為後續將會在產業鏈協同等方面進展順暢，一方面也可能會得到地方政府的支持。

此外，一汽集團旗下的新能源業務板塊顯得發展遲緩，相較於其他國內汽車集團推出的如長安阿維塔、廣汽埃安、上汽智己、北汽極狐和東風嵐圖等一眾正在積極搶奪市場的品牌，一汽旗下重要的自主品牌板塊紅旗並沒有推出全新的新能源品牌或平台。在這種情況下，收購華晨製造或更加深度參與華晨的破產重組，都被認為將有助於一汽迅速打造一個全新產品體系。

目前，華晨集團其他資產重整投資人遴選的進展並不順利。

今年2月，華晨集團發佈公告稱，部分資產已經確定中選投資人，未確定的部分資產補充招募重整投資人。此前，這些未確定中選投資人的資產主要為華晨集團所持的金盃汽車股權，持股比例合計為23.58%；另有大連投資等5家企業重整資產，主要是部分大連地塊土地使用權和房產等實物資產。

不過根據6月8日瀋陽中院公佈的《重整計劃（草案）》載明，鑫源集團為華晨集團所持有金盃汽車股權相關資產的重整投資人，相關投資協議尚未簽署。《重整計劃（草案）》可能導致公司控股股東和實際控制人發生變更。這也意味着，東方鑫源集團有限公司或將接手華晨集團所持有的金盃汽車股權，成為金盃汽車的第一大股東。

與此同時，上交所上市的申華控股在《重整計劃（草案）》公佈後，6月8日至11日，股價連續4個漲停，隨後的風險提示稱，公司控股股東和實際控制人或將發生變更，存在不確定性。

沉浮三十載的華晨上演過很多令人印象深刻的事件，成為印刻在很多國人心中的共同回憶，隨着破產重整的不斷推進，未來它將何去何從始終會牽動着大眾的心絃。