民營房企如何打響信用保衞戰？_風聞

6月15日，碧桂園公告，對2022年7月到期的4.75%票據，提呈要約回購，按票據每1000美元本金額1000美元的購買價，以現金購買其尚未贖回的票據。

該票據總規模為7億美元，目前仍在市場流通的票據本金額為6.83億美元。

同時，碧桂園還表示：不排除未來結合二級市場情況及公司自身情況，進行其他主動債務管理，包括要約回購或二級市場回購等。

對於碧桂園這次的大手筆回購，資本市場也給出強烈的反應。6月16日一早，碧桂園2024年到期的6.5%票據，漲至67.2美分，1美元上漲2.3美分。

進入2022年，碧桂園回購的次數不斷增加。不單單是碧桂園，包括旭輝、建業、時代中國等在內的房企，都接連回購公司債券，給資本市場吃下定心丸。

年內已無到期美元債

這筆債券贖回後，公司年內已無到期美元債。碧桂園最近的一期美元債到期時間，在明年1月。

回看這筆債券的歷史價格走勢，除了3月降至80元左右，其餘大部分時間都在95元以上，最近1個月基本都在97-98元的水平徘徊。

在多數房企債券跌跌不休的大背景下，這也從側面反映出，大多數投資人對碧桂園的流動性還是有信心的。

去年底至今，碧桂園已回購11次，累計購回優先票據本金總額7.65億美元。此次回購是過去一段時間以來較大的一單。

未來三年，碧桂園到期的債券總額分別是134.9億元、104.3億元、663.7億元，佔13.7%、10.6%、67.6%，單從數據上來看，償債壓力主要在2025年，這也給了碧桂園一定的緩衝時間。

這些債券後續的償還同樣考驗着碧桂園的現金流能力。而現金流主要看兩個指標，經營性現金迴流和融資。在這兩方面，碧桂園做的如何？

首先看看經營，對房企來説，眼下最重要的還是銷售回款、保交付。

從權益銷售金額來看，今年前五個月，碧桂園權益銷售金額為1218.7億元。根據克而瑞數據，前五月權益銷售超過1000億的，只有碧桂園、萬科和保利3家，去年同期則有7家。在銷售上，碧桂園依舊保有韌性。

其次看看融資，隨着機構對房企信心逐漸恢復，碧桂園也成為目前少數能夠發行境內債券的民營房企之一。今年3月份，碧桂園先後與招商銀行、中國農業銀行廣東省分行，簽訂150億元及400億元的戰略合作協議。5月份，碧桂園還發行了總規模不超過5億元的公司債。

對於此次碧桂園回購，有分析人士提到，提前贖回美元債可以對外界釋放行業信心。

目前，摩根士丹利、瑞銀、國泰君安、廣發證券等境內外20餘研究機構，都維持了對碧桂園的“買入”評級。摩根大通還將碧桂園的投資評級上調至增持，認為公司財務穩健，短期債務壓力小，流動性風險低，是能夠在本輪調整週期中“存活”下來的開發商。

房企的信用保衞戰

房企頻繁回購債券的最重要原因，是維持資本市場的信心。

去年，由於部分房企的美元債違約、國際評級機構頻繁下調信用評級等影響，房地產行業整體信用結構受到一定影響，房地產美元債市場出現持續下跌的趨勢，不少中資地產美元債出現了超20%的跌幅。

在這樣的環境下，信心比黃金重要。除了碧桂園，多家房企也在積極行動進行回購，這對市場信心的重振具有積極的作用。

去年下半年，近25家房企提前回購境外債券，回購次數超過150次，涉及資金超過25億美元。

Wind數據顯示，從房企海外債到期餘額來看，2022-2025年為美元債兑付高峯期。特別是2022年，是未來四年房企償債壓力最大的年份。

所以今年以來，不少房企都頻頻提前回購債券，對外釋放來自企業的積極信號，避免持續受到其他企業債務壓力帶來的波動影響。

僅1月，已有綠城中國、時代中國控股、中梁控股、金輝控股、旭輝控股、龍光集團等房地產企業回購票據。上個月，雅居樂回售6.92億元公司債，此前一季度也已償還了約42億元的到期債務。

但事實上，目前來看，並非所有的房企都具備回購公司債券的實力。據中金公司統計報告，2022年前五個月，房地產已展期境內債共22筆。時間線再向前推半年，展期境內債則達到了46筆。

所以能進行回購的房企，也在一定程度上説明了企業資金面相對寬裕，也能給資本市場釋放積極的信號。

除了提前贖回債券外，房企也在通過增持公司股票，進行市值維護，增添市場信心。

比如今年以來，碧桂園全體董事、監事及高級管理人員還以市場化方式在二級市場持續購買碧桂園地產公司債券。此外，2021年期內，控股股東累計增持29個交易日，合計增持約3.28億股，這也體現了控股股東對公司發展前景的信心和對公司價值的認可。

結語

隨着市場信心重建和宏觀維穩政策的傳導，未來基本面較好的民營房企，也將接收到越來越多的利好。包括碧桂園在內的多家房企，在樓市銷售、資本市場回購等多個領域積極自救，打響房企的信用保衞戰，也將逐步拾回市場信心。

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