加息帶來的政策效應_風聞

昨日美股繼續出現大幅下挫，納斯達克指數下跌4.08%，再創近期新低，從2021年11月16764.86的最高點計算，調整幅度超過35%。

用《新貨幣論》的邏輯進行推導，西方通貨膨脹的路徑是這樣演繹的。在量化寬鬆政策實施初期，首先表現為資產價格的膨脹，當資產泡沫已經將預期收益和借貸成本的套利空間擠壓殆盡之後，過剩的流動性才會“溢出”到大宗商品，並進一步傳導到消費品市場。

加息引起的連鎖反應，首先表現為資本市場的“溢出效應”，被“潰堤效應”所取代。大量流動性從資本市場撤出，轉向大宗商品和最終消費品市場，利用資源短缺係數高於借貸成本的機會進行投機。這時的市場表現，一方面是資本市場的奪路而逃引起的價格崩塌，另一方面是消費品市場由囤積居奇引起的價格上漲。

如果供應鏈不幸再出現問題，這種反差就會愈加強烈。因為加息不僅不會抑制通脹，反而會給生產企業製造困難，使商品短缺更加嚴重。

這個反差現象只有在加息引發嚴重經濟衰退的時候才會緩和。不過到那個時候，再啓動量化寬鬆，已經沒啥卵用了。零利率和負利率違背單一要素自然增長率的利率準則，一旦使經濟產生路徑依賴，就沒有回頭路可走。就像日本和歐盟長期實施負利率，經濟依然半死不活一樣。

美國資本市場歷史上經歷了大蕭條和次貸危機兩次大調整，最近這兩年又在零利率政策推動下完成了末世瘋狂，這一次，很有可能要進行長期調整，有點類似於日本和台灣在上世紀九十年代的資本市場，一旦下來，就很難再翻身了。