百果園上市改命_風聞

近年來隨着生鮮賽道的持續火熱，一些依託生鮮水果起家的生鮮玩家，紛紛開啓了上市之路。先是去年6月，靠賣水果起家的每日優鮮登陸美股市場，後是憑藉着芝士水果茶而聞名的奈雪的茶，以“新茶飲第一股”之名登陸港股。此時作為“水果零售第一股”的百果園，離真正的上市卻依舊是遙遙無期。

其實，作為水果零售領域的老玩家，百果園的上市計劃比每日優鮮等生鮮玩家要早很多。相關資料顯示，早在2020年6月1日，百果園就向證券相關部門遞交了《境外首次公開發行股份審批》，並計劃在港交所主板上市。同年11月，百果園又計劃在深圳創業板上市，並進行了IPO輔導，但隨後便沒了下文。

直到今年5月2日，港交所披露了百果園的新一輪上市申請，才拉開了百果園第三次上市的帷幕。不過，經過了過去兩年的疫情洗禮，被耽擱上市的百果園面對已經發生巨大變化的生鮮水果市場，還能夠創下新輝煌嗎？

（配圖來自Canva可畫）靠加盟制擴張的水果龍頭

正如其他領域一樣，一個大企業的崛起往往離不開時代大潮的加持和推動。成立於2001年的百果園，趕上了城市化進程加速的好時代，在短短21年的時間之內就從一家水果門店發展成為一家年營收接近100億的水果零售巨頭。作為其規模擴張的核心抓手，其自創的連鎖水果店模式，無疑在其中起到了關鍵作用。

**一方面，人口快速向城市聚攏與遷移帶來的購買力集中，為百果園的水果連鎖商業模式帶來了便利性與可能性。**身處全國增長最快的城市之一—深圳，百果園的第一家店剛一開業，就在當年實現了非常好的流水，但早期門店規模有限，總體利潤並不高。要想提升總體利潤，就需要提升總體規模來強化其對供應商的議價能力，這正是百果園推動水果連鎖的起源。

在擴大規模、連鎖經營的指導方針之下，百果園開始踏上了加盟制擴張之路。數據顯示，在其啓動擴張步伐的5年後，百果園的門店數就從初期的4家門店，逐步增加到了100家門店，截止2021年底其旗下擁有的門店數已經達到了5351家，其中加盟店佔到了5336家，成為了推動其規模擴張的主力軍。

**另一方面，加盟制固然利於擴張，但卻在一定程度上增加了加盟商管理的難度，使得各類加盟問題層出不窮。**比如，很多加盟商為了賺取更高的差價，私自採購一些便宜貨品以次充好而被媒體曝光，對百果園的聲譽造成了很大影響。於是為了挽回聲譽，百果園從2008年起停止了新的加盟，並回購已有的加盟店，轉為重資產運營模式，並通過推動內部員工持股和公司持股的方式，強化了內部連鎖加盟管理，使其聲譽得到了改善。

由於這種新加盟方式實現了對門店的有效管理與約束，同時創造了利益共享、風險共擔的擴張機制，讓百果園在兼顧加盟擴張的同時保持了管理上的高度統一。在新加盟模式之下，口碑與管理雙提升的百果園開始俘獲一眾資本的芳心，並由此開始了買買買的全國擴張之路。

據相關數據顯示，百果園先是在2015年完成了業內最大併購案—與果多美的併購重組交易，並由此將商業觸角深入到了整個北方零售市場，隨後一些區域果業龍頭如南京鮮時代、綠葉、常州傑記水果等，並在此基礎上建成了全國最大的水果分銷網絡，並擁有了200多個種植基地、28個倉儲配送中心、29個自有品牌的全產業鏈資源，由此成為了名副其實的水果大王。

單一化低毛利隱憂未解

值得注意的是，儘管百果園業務擴張迅速，實力與日俱增，但很多內部隱患仍制約着其進一步發展。

**首先，是利潤微薄，盈利能力不足。**從招股書披露的數據顯示，百果園從2019年到2021年的收入分別為89.8億元、88.5億元以及102.9億元，其中2021年首次邁過了100億營收大關，但相對應的淨利潤僅有2.48億、0.45億和2.26億，其對應的利潤率僅有2.8%、0.5%和2.2%。

對於利潤波動，百果園給出的解釋是疫情影響。財報顯示，水果銷售以及其他食品產品收入在三年之內分別達到了87.5億元、86.37億元和99.92億元。其中，2020年收入減少，主要是新冠疫情對線下零售門店造成了不利影響，導致自行管理的加盟門店平均銷售額下降，導致其總體盈利不穩定。

除了疫情等外部因素影響外，鮮果生意本身存在的供應鏈條長、成本高等特點，也是導致其利潤微薄的核心原因。據百果園披露的財報資料顯示，2019-2021年百果園的銷售成本分別高達81億元、80.46億元和91.33億元，分別佔到其營收的90.2%、90.9%和88.8%。其中，已經出售存貨成本分別佔其銷售成本的96.2%、95.2%和93.2%，運輸費用分別佔到其銷售成本的1.6%、2.4%和2.2%。在鉅額的成本壓力之下，其利潤自然也就所剩無幾了。

**其次，其業務的單一化特徵非常明顯。**根據百果園披露的招股書顯示，百果園的收入構成主要為產品銷售、特許權使用費以及特許經營收入、會員收入及其他四類。從收入構成裏看，百果園貌似收入來源多種多樣，但實際上其收入支柱還是水果銷售。財報顯示，其水果銷售的收入佔到了其總營收的97.5%、97.6%和97.1%，單一化營收結構非常顯著。

儘管從招股書和百果園的多番嘗試來看，其熱切希望擺脱來自單一業務的影響，但至今為止這種影響依然十分顯著。

全力加速新零售破局

隨着疫情等黑天鵝事件的頻發，在線下門店之外百果園也不得不加速線上化進程，並試圖以此為契機探索出更多元化的發展路徑，從而打破現有的模式侷限。

據瞭解，百果園早在2008年就開始試水電商零售渠道，並推出了“網上百果園”；2016年“百果園”app正式上線，同年百果園戰略併購生鮮電商平台—米鮮，並加速推行線上線下一體化。截止目前為止，百果園已經擁有APP、小程序和微信羣等多種自有渠道，並且還入駐了天貓、京東、抖音等電商平台，以及美團、餓了麼、京東到家等外賣平台。

從目前百果園反映的整個情況來看，其已經具備了比較完備的線上發展體系，但從其線上營收佔比來看其線上渠道還沒有挑起大梁。根據招股書顯示，2019-2021年百果園線上渠道收入分別為0.33億元，2.79億元和3.26億元，僅僅佔其總營收的0.4%、3.2%、3.2%；2020年和2021年線上渠道的毛利率甚至還是負數，分別為-4.9%和-0.3%。

之所以導致其毛利率為負，主要在於生鮮及其他產品毛利率相對較低，疊加配送和包裝費用增加，導致該業務毛利率為負。儘管如此，百果園推動線上線下一體化的新零售戰略，仍是其勢在必行的一條道路。

**一方面，在新零售之下傳統的線下零售業務，被賦予了全新的增值維度和空間。**比如，過去消費者購買水果可以通過線下面銷來實現，現在其還可以通過線上下單並藉助線下配送來完成整體的銷售進程，其消費體驗和消費半徑都大大增加了，這對於還只停留在固定場所的線下零售店而言無疑是個降維打擊，因此對於百果園而言佈局新零售是不得不為、賠錢也得做的事情。

正如百果園創始人餘惠勇接受媒體採訪時所説“未來百果園的業務，線上線下三七開是比較合理的，如果不擁抱新零售肯定被淘汰，這30%是生死線，必須得守住。”

**另一方面，線上是新的流量入口也是新的渠道入口，更是企業數字化的重要入口。**依託線上APP產生的各類趣味營銷活動，可以不斷提升用户粘性，同時以數字化為抓手，通過後台數據實現對採購、倉儲、運輸、物流和零售各個環節的數字化，提升週轉率加快貨物運輸效率，減少生鮮果品損耗率，從而提升其整體效益。

從這個意義上來説，眼下百果園圍繞新零售展開的多元化舉措，儘管尚未對傳統的結構形成有效衝擊，但其戰略意義卻非同尋常。

下一戰場劍指社區團購？

從百果園過去的發展歷程不難發現，近些年流行的零售風口百果園幾乎一個也沒錯過，從無人貨架到生鮮電商再到目前正火熱的社區團購，幾乎所有的熱門零售賽道百果園都沒有落下。公開資料顯示，百果園早在2020年就開始入局社區團購“賣菜”。除了自建之外，其還藉助大量的融資開啓了“買買買”的擴張模式，以強化其在生鮮零售領域的佈局。那麼，社區團購會是百果園的下一個戰場嗎？

**從市場面上來看，經過了前期的低價廝殺和攻城略地之後，社區團購領域的競爭已經進入了平穩發展的全新階段。**比如，包括同程生活、橙心優選等一批有影響力的企業逐步退出了市場，而大的巨頭如美團優選、京喜拼拼等紛紛收縮陣線，其低價補貼行為也日益減少，更多的企業開始策略性的打折促銷，這一切都説明了社區團購市場進入了新階段。

**從政策面上來看，政策面的鼓勵和引導日益清晰，為社區團購企業的發展指明瞭方向。**儘管在社區團購發展早期，社區團購企業的低價促銷、搶菜行為等，曾引發了“九不得”政策的出台。但在疫情多點散發、物資收運困難的大背景下，社區團購在降低農產品耗損、保障居民日常消費等方面的積極作用逐漸得到了高層肯定，政策上也更多轉向引導現有的社區團購企業積極健康發展，維護正常的市場秩序。

在政策與市場格局雙雙明朗的態勢下，社區團購顯然還有新的發展機會，但這個門檻顯然已經水漲船高了。對於想要參與其中的百果園而言，其機會大概有多大仍未可知，但唯一清楚的就是百果園想要在這個賽道獲勝，顯然並不容易。