逸仙電商三年近90億天價燒錢模式：淨利潤兩年鉅虧42億，股價半年跌超六成_風聞

《港灣商業觀察》喻夢婷

從大牌收割市場到國貨化妝品的崛起，完美日記絕對屬於這條路上數一數二的存在。

頭頂“國貨美妝第一股”稱號的逸仙電商（YSG.US）是完美日記的母公司，近日提交了未經審計的2022年第一季度財務業績。

令人意外的，被外界看作是“營銷大户”的完美日記母公司自2018年至今鮮有盈利。​

2年淨虧超40億，股價半年掉六成

廣州逸仙電子商務有限公司（以下簡稱，逸仙電商）成立於2016年，3名創始人均為中山大學的本科同學，為紀念母校情誼，便將公司冠以中山先生之號“逸仙”。2017年推出了首個彩妝品牌完美日記，2019年全面推薦新零售業務，同年，被評為廣州市“獨角獸”創新企業。成立後先後推出以及收購小奧汀、完子心選、Galénic等。2020年成功在紐約證券交易所掛牌上市，成為第一家在美上市的“國貨美妝企業”。

2022年5月24日，逸仙電商披露了未經審計的2022年第一季度財務業績顯示，2022年第一季度的總淨收入從去年同期的人民幣14.4億元下降38.3%至人民幣8.91億元，淨虧損從去年同期的人民幣3.19億元下降8.7%至人民幣2.914億元。

雖然最新的財務數據顯示逸仙電商的虧損收窄，但詳細來看，逸仙電商自上市以來，承受虧損居多。東方財富網數據顯示，逸仙電商2019年、2020年及2021年的歸母淨利潤分別為7535.9萬元、-26.88億元及-15.41億元。

公開信息表示，完美日記CFO楊東皓解釋稱是為了滿足資本市場的高預期，只能追求短期增速，擱置利潤。從目前的結果來看，縱使逸仙電商的營收由2018年的6.35億元增至2021年末的58.4億元，但僅過去兩年就超過40億元的虧損，又怎樣滿足資本市場的預期呢？

上海財經大學電子商務研究所執行所長崔麗麗對《港灣商業觀察》表示，“長期虧損是沒能找到盈虧平衡點。在這其中有多方面的原因。例如企業長期策略與短期策略之間的平衡，在早期品牌營銷策略上乘勢追擊採取比較快速起效增加營收的同時，成本也快速增加的做法；還是逐漸由營銷導向型的打法積累客羣后，切換至創新產品不斷拉昇營收的做法。也可能是正在經歷策略上的調整，所以才會有這樣的轉變。”

值得一提的是，逸仙電商於2022年4月收到了來自紐交所的退市警示函，函件顯示，該公司股價連續30個交易日平均收盤價低於1美元，若不能在收到通知後的六個月內讓股價回升至1美元以上，紐交所將啓動停牌和退市程序。而就在2020年11月19日上市之時，逸仙電商的發行價還是10.5美元。

《港灣商業觀察》查閲同花順發現，2022年自開年1月3日起至2022年6月17日止，逸仙電商K線圖整體呈現下滑趨勢，跌幅高達63.58%。除此之外，同花順顯示，逸仙電商2020年、2021年及2022年一季度基本每股收益為-4.78、-0.61、-0.12。

《港灣商業觀察》就資本市場跌幅如何提振投資者信心以及是否有相應計劃“讓股價回升至1美元以上”等聯繫逸仙電商，未能收到回覆。​

二次創業新目標，或轉戰護膚業務？

2018年、2019年以及2020年前九個月，逸仙電商來源於完美日記品牌的收入佔當期總淨收入的比重分別達到99.2%、97.7%和79.8%。

由此可見，早年完美日記對於公司的總淨收入做出了很大的貢獻，曾一度將近高達100%。而後，完美日記的勢頭稍微減弱。

在業績電話會議上，董事長兼首席執行官黃錦峯表示，（2021年）第四季度，來自完美日記、小奧汀和皮可熊彩妝品牌的淨收入同比下降33.9%，降幅不小。

季度報告顯示，逸仙電商2021年第四季度的總淨營收從上年同期的19.6億元人民幣下降22.1%至15.3億元。減少的主要原因是逸仙電商的彩色化妝品品牌的銷售額下降，部分被逸仙電商的護膚品牌的銷售額增長所抵消。

或許是感受到了行業風口的轉變，逸仙電商隨後做出了調整。

在2022年一季度財報發佈的第二天，逸仙電商創始人、董事長兼CEO黃錦峯披露了公司未來5年規劃，團隊將開啓“二次創業”：努力盈利，完成全面轉型，從“求速度”到“求質量”發展。具體來説，主要是兩大措施，一是“降脂增肌”，也就是控制營銷投入、加碼研發；二是提升高端護膚品的銷售佔比，做大“第二曲線”的規模。這裏的“第二曲線”，正是包括了科蘭黎、eve lom 、達爾膚等多個品牌的護膚品業務。

而根據中信證券發佈的美妝及商業行業跟蹤報告顯示，淘寶2022年3/4月化妝品行業同比下跌20.3%/22.5%，其中彩妝同比下跌24.8%/35.1%。

雖然行業內彩妝整體疲軟，但得益於提前的預判，以及在護膚品賽道上的佈局，逸仙電商的護膚品牌近兩年有着不錯的成績。

報告顯示，今年一季度，逸仙電商的護膚品牌淨收入同比增超68%，達到1.83億元，佔當期總淨收入比重從去年同期的7.5%增至20.5%。與此同時，逸仙電商來自包括完美日記、小奧汀、皮可熊等彩妝品牌的淨收入則同比減少45.6%。

值得一提的是，在最開始，逸仙電商走的是大牌平替的路線，定位的顧客大部分都是學生黨，但是逸仙電商後來收購的護膚品定價與定位都不同於之前，面對不同價位的產品，不同消費層次的顧客，逸仙電商就能能否將彩妝上的成就照進護膚品板塊呢？

也有市場聲音質疑，“英國卸妝膏品牌EVE LOM要被完美日記收購了，品質會變差嗎？”

崔麗麗對《港灣商業觀察》表示，“不是特別看好平價轉大牌。首先，客羣受眾並非一致；其次，按照商業規律，一般高線品牌往低線品牌打是可以的，反之成功的案例並不多見。採取該策略要看企業是否能夠構建一種比較理想的多客羣互不相擾格局，或者是低線為高線輸送流量的格局。當然這可能需要企業有比較成熟的品牌管理體系，能夠滿足細分市場的產品迭代的創新輸出能力。”​

狂熱營銷：3年巨花近87億元

即使國貨品牌千千萬，但完美日記依舊能從中脱穎而出，説起逸仙電商早年的營銷路子，有市場聲音認為，説是“洗腦式”也不為過。比起明星效應，逸仙電商似乎更看重網絡紅人的測評推薦，希望通過這樣的方式而拉近品牌與消費者之間的關係，進行品牌宣傳。

逸仙電商是利用廣泛的KOL和名人合作伙伴推動病毒式在線社交營銷活動併為自家品牌和產品迅速建立大量忠實粉絲的領導者。作為新的在線和社交媒體渠道的頻繁用户，年輕消費者更容易接受通過他們認同的KOL進行的營銷，並且他們期望即時和無處不在地訪問想要的產品。

由此可見，這是一種嵌入生活式的宣傳。

或許正因如此，逸仙電商簽約了大量的KOL創作者，最大程度的使得熱衷於社交媒體渠道的使用者熟知自家品牌。早前招股書顯示，逸仙電商與近15000名不同人氣的KOL合作。

最開始完美日記靠着和主播的合作帶火了動物系眼影盤後，強力推出了小狗盤、玉兔盤。而後藉着早C晚A、刷酸推出了達爾夫。就2022年6月14日的數據來看，即便不是最火的時期，完美日記動物盤都達到了月銷8萬的成績。

酒香或許也怕巷子深，好看的銷售數據背後也離不開營銷的加持。但要想達到鋪天蓋地的產品推廣及品牌曝光，自然也伴隨着對等的代價。

據東方財富數據，2019年至2021年，逸仙電商用在營銷上的費用分別為12.51億元、34.12億元、40.06億元。3年間，營銷費用所佔總淨收入年度營收的比重一路上漲，2021年時佔比達68.6%，這一年，逸仙電商整體毛利也不過38.99億元。

3年營銷費用合計達86.69億元，這也難免讓人產生疑問，逸仙電商在營銷上的發力，是不是有些過火了？

除此之外，2019年、2020年和2021年，逸仙電商的研發費用總計人民幣2320萬元、6650萬元和1.421億元，佔公司總淨收入的7.6%、1.2%和2.4%。

有市場聲音認為，“這種營銷費用佔比過高顯然是不健康的，營銷的本質是錦上添花，而並非救生艇。”

崔麗麗對《港灣商業觀察》表示，“逸仙電商採取的應該是重金投入品牌和營銷佔領市場的打法。這應該是在品牌構建初期快速、推導式姿態佔領市場時會採用的策略。倘若品牌策略是要構建一箇中長期的品牌效應，那麼應該逐漸平衡品牌、營銷費用與研發費用。”

就最新數據來看，2022年剛剛過去的第一季度，逸仙電商大幅縮減成本，營銷費用從2021年同期10.42億元降至6.047億元，降幅41.92%，但或許是因為縮減了營銷費用，其營收也下降38.32%。

整體而言，逸仙電商確實有過很成功的營銷例子，但倘若要以中長期來看，要面對如此多變的市場以及不同的消費羣體，逸仙電商未來的路又該怎麼走呢？值得市場期待。（港灣財經出品）