轉貼劉以棟《熊市的生活本來就難，這次熊市可能會更難》_風聞

本文為轉貼，是針對在美華人寫的。不代表轉貼人完全認同原作者全部觀點。但其中關於美國社會與經濟週期的內容，比較有意思，拿來與大家分享一下。

熊市的生活本來就難，這次熊市可能會更難

作者：劉以棟

（轉貼）

美國股市（標準普爾S&P 500）從年初到現在（6月19日），跌幅超過20%，正式進入熊市。如果以納斯達克指數來算，跌幅早就過 20%了。如果以道瓊斯指數算，還差一點，但是業界一般是以標準普爾500指數來算熊市。

在過去20餘年，美國經歷了三次大的熊市。2000 年的高科技股市泡沫破滅，2008 的房地產泡沫破滅和現在的所有資產的泡沫破滅。2020年初的熊市反彈很快，不算大的熊市。

跟前面兩次大熊市相比，這次會更難。我在這裏編譯一些相關內容，供大家參考，不作為理財建議，更不為投資回報負責。

熊市還沒有到底

我認為熊市還沒有結束是因為股市年初的時候太高。股市從2020年初到2022年初，漲了40%。無論從股市PE（Price/Earning）Ratio，還是PS （Price/Sale） Ratio， 還是 美國股市市值跟美國GDP比值，都處於歷史最高水平。我在2021年7月的文章中指出這些指標顯示美國股市進入泡沫。除了股市以外，美國債券市場，房地產市場，數字幣市場，也都充滿泡沫。在疫情期間，各種資產價格瘋漲，這本身就不符合邏輯，其根本原因，就是美聯儲的過度財經刺激政策。

美聯儲現主席鮑威爾是一個標準政客，不懂經濟根本原理，才吹起現在的市場大泡沫。他的財經政策不是看未來經濟情況，而是看過去產生的數據。而當市場各種數據都指向高通貨膨脹率時，他居然睜着眼睛説瞎話，説高通貨膨脹率是暫時的。現在通貨膨脹率失控了，他自己也不得不承認他犯了錯誤，但是已經為時已晚，全美國人要為他的愚蠢買單。

​大家可以去網上查鮑威爾的簡歷。他是普林斯頓大學政治學本科，喬治敦大學法律學位，然後就是在公司和政府部門工作，他對經濟學根本沒有嚴格的訓練。

看看他的前任，耶倫是布朗大學經濟學本科，耶魯大學經濟學博士，後來一直做經濟學研究。伯南克哈佛大學經濟學本科，MIT 經濟學博士，後來一直做經濟學研究。格林斯潘是紐約大學經濟學本科和博士，曾經師從後來的美聯儲主席伯恩斯。

鮑威爾現在面對40年來的最高通貨膨脹率，為了挽回面子，必須強行提升利率。通貨膨脹就像牙膏一樣，擠出來很容易，壓回去很難，前幾任美聯儲主席都明白高通貨膨脹率的厲害，所以都謹慎為之。外行鮑威爾不懂，對通貨膨脹的因果關係沒有感覺，全美國人跟他嘗高通貨膨脹率的苦果。

有人以疫情造成的供應鏈問題為鮑威爾開脱，哈佛大學前校長薩摩斯算過一筆賬。疫情造成民眾的收入減少大概每個月300億美元，而政府財經刺激政策大概1500億一個月。這樣大量印錢的政策下，高通貨膨脹率是必然的。疫情，烏克蘭戰爭，供應鏈問題都是雪上加霜，但是寬鬆財經政策是雪。

面對現在的高通貨膨脹率和低失業率，打壓通貨膨脹的直接效果將是失業率上升，經濟衰退。薩摩斯打比方説，利率調控就像在舊旅館裏調洗澡水龍頭，剛開始調沒有反應，然後繼續調，結果就過了，很難調到剛合適。同樣，調利率控制通貨膨脹率很難成功，結果就是美國經濟衰退。

現在美國股市 PE 率不是很低，經濟衰退造成的 E 下降還沒有算進來，所以股市下跌應該還沒有到底。

美聯儲無能為力

1998 年到 2000年，美聯儲為了減少長期資本投資公司失敗的影響和預防Y2K 對計算機系統造成惡性反應，引入寬鬆財經政策，造成高科技公司股票泡沫。納斯達克跌幅超過 70%。面對高科技股票市場熊市，美聯儲降低利率，結果就是2008到 2009 年的房地產泡沫的破滅。

2009年以後，美聯儲引入寬鬆財經政策，導致美國市場罕見的大牛市。股市，債券，房地產，數字幣都充滿泡沫。

以前每次泡沫破滅以後，美聯儲都通過寬鬆財經政策來救市。這次美國面臨40年以來最高通貨膨脹率，美聯儲不但不能降低利率，還需要提升利率，縮表賣債券。即使如此，高通貨膨脹率還未必能夠降下來。我個人認為通貨膨脹率降到2%水平的可能性很小，結果可能就是 1970 年代的滯漲（Stagflation）。

滯漲時期哪種投資都可能賠錢。1965年到1982年，17 年間股市基本沒有漲，算上通貨膨脹的影響，基本所有投資都賠錢。

以前熊市以後，美聯儲都出來救市，現在美聯儲是泥菩薩過河，自身難保。美聯儲如果不把通貨膨脹率的預期壓下來，那麼美國政府債券的利息，就將是美國政府的巨大負擔。

美國社會發展大週期

根據美國社會學家的研究，美國社會有兩個週期：美國80年制度週期（Institutional Cycle and War) 和 50年的社會經濟週期（Socioeconomic Cycles）。非常不幸的是，美國這兩大社會週期在2020年代交織在一起。

2020年代的美國將是動亂的十年，很多人沒有意識到美國問題的嚴重性和可怕後果，但是美國也不會從此開始衰落，最終失去其世界第一強國的地位。

美國建國以後，就一直戰爭不斷，但是美國大的戰爭卻有規律。美國獨立戰爭（1775--1783），美國內戰（1861 -- 1865）和第二次世界大戰（1939--1945）是美國經歷的主要戰爭，其時間符合80年週期。

社會學家認為，美國第一制度週期從建國開始，到內戰結束，從1783 年到 1865年，持續82年，建立了美國聯邦政府，但是它沒有確立美國聯邦政府對美國各州的權力。

美國第二週期從內戰結束的1865年開始，確立了美國聯邦政府對美國各州的權力，到第二次大戰結束，即1945年，持續80年。

美國第三週期從二戰結束的1945年開始，確立了美國聯邦政府對美國州權力以後的經濟和社會的權威。

如果這種美國社會制度的週期持續下去的話，那麼美國下一個美國社會制度週期會從2025年前後開始。這是讓人擔憂的2020年代的一部分。

美國社會和美國經濟也有一個社會經濟週期（The Socioeconomic Cycles)。 這個週期一般持續50年。

一個社會經濟週期即將結束的時候，大家都感到痛苦和扭曲，似乎美國經濟和美國社會都將崩潰。

四、五十年前有效的經濟政策，現在不再有效，相反卻給大家帶來痛苦。政治和文化都發生危機，以前常識性的認識，現在開始被拋棄。

社會精英們堅持認為社會沒有問題，不需要做任何變革，照過去的方法繼續運行就可以，但是普通大眾不這麼認為。

新的價值觀，新的政策和新的領導在社會危機中誕生。老的社會精英企圖重新掌權，但是他們被拋棄，新的常識和政策被建立，美國重新開始繁榮，直到下一個危機時期來臨。

根據美國社會和經濟週期，現在是第五週期階段。這個週期從1980年的里根時代開始，到現在已經42年，再過9年，到2030年結束，這段時間美國會處於混亂階段。

第一週期，1783 到1828， 華盛頓週期，關鍵是建國以後的社會穩定。後來法國大革命和俄國大革命，都證明大戰以後社會穩定的重要性。第二週期，1828 到 1876， 傑克遜週期，特點是穩定貨幣和美國內戰。 第三週期，1876到 1929， 海耶斯（Hayes） 週期，特點是能源的應用，主要是電力和內燃機的應用。同時金本位也控制了貨幣的供應。第四周期，1932 到 1980， 羅斯福週期 。特點是主持二次大戰和刺激民眾的消費需求，使用凱恩斯政府刺激經濟理論。

第五週期，1980 到2030， 里根週期通過減少税收而釋放投資資金。這個時候，舊的實體經濟已經進入衰敗階段，而高科技產業，特別是芯片產業得到了發展。

美國兩大社會週期在 2020年代交匯，所以美國現在的問題是才開始，結束要在十年以後。

照顧好自己的工作

大的社會變革，對我們這些普通人影響極大，但是我們卻沒有太多選擇，只能過好自己的生活。

如果投資讓你寢食難安，那麼你需要調整你的倉位，直到你的情緒不再隨市場波動為止。

如果股市對你的投資造成損失，請選擇接受。市場下跌，賠錢的人很多。漲潮的時候，所有的船都被升起來，也培養了很多人的投資自信。市場下跌了，賠錢的人也是大多數。

過去幾年，許多資產增值十倍，這本來就不正常。現在跌下去，也是合理的。

對大部分人來説，最好的投資是做好自己的工作，保證日常消費的現金流來源。

現在美國經濟應該已經進入衰退期，失業率是滯後經濟指標 （Lag Indicator），現在還沒有顯出來。股市是經濟前期（Lead Indicator）指標，已經顯示出來了。

如果考慮換工作的話，建議考慮一下工作前景和公司穩定性。最好能夠在一個穩定的位置，躲過這次熊市的影響。

即使不打算換工作，最好學習一些新的技術和技能。樹欲靜而風不止，有備無患。

這次經濟危機，很可能是過去20年裏最慘烈的一次。

合理使用自己的時間

2020年疫情以來，人們的生活都受到不同程度的影響。現在有疫情，暴力事件和高犯罪率的威脅，每天必須面對通貨膨脹，還要擔心股市和自己的工作。

這個時候，需要合理使用自己的時間。

有可能的話，多陪伴自己的親人和朋友。孩子們慢慢就會長大離開家。親人和朋友不知道哪天都可能感染病毒，或者遭受罪犯的襲擊。身處亂世，謹慎為之。

即使如此，仍然需要感恩自己的生活。想想烏克蘭戰爭中的平民，還有那些感染病毒住院的病人。他們吃頓飯，走出房間，見見陽光都很難。

人生不是儘快趕到終點，而是享受這一過程。事業和財富都是相對的。只要自己健康長壽，生活無憂，就是一個完美人生。

每天為事業疲於奔命，也會留下很多缺憾。

投資應對建議

牛市的時候，投資不難。不管買啥，都會往上漲。敢於冒險，就可以賺大錢，還可以傳授自己的投資成功經驗。

熊市不一樣，買啥都賠錢。這個時候，才是考驗一個人能力和耐心的時候。

如果你年輕，熊市對你是機會。你可以低價購買資產。巴菲特説，我們買很多物品的時候，都喜歡趕上降價，唯獨在購買股票的時候相反。

認真檢查一下自己的投資資產。熊市不僅會造成股市下跌，還可以把有些資產跌沒了。2000 年的時候，許多高科技公司股票就跌沒了。2008年的時候，也有一些金融公司的股票跌沒了，譬如雷曼兄弟。更多的情況是，以前的明星股，長期失去了往日的輝煌。2000 年的 Cisco，相當於現在的特斯拉，22年後，它還沒有回到以前的價位。很多銀行股票，也沒有回到 2007年的價位。相比而言，指數基金沒有跌沒了這種擔憂。

401K 投資要繼續，至少要把公司匹配的部分拿回來，這樣長期肯定收益。

不要在股市暴跌的時候恐慌性拋售。這個時候的賣出，很可能賣在低點。確定需要賣的資產以後，爭取在市場漲的時候賣出。牛市不是直線上升，熊市也不是直線下跌。

股市下跌，或者經濟危機，要留下緊急資金。如果有多餘的資金，可以用來投資股票，而不是把低利率的債務付清，譬如房屋按揭貸款。面對高通貨膨脹率，欠錢是好事，因為欠的債務市值在下降。

除非你非常富有，不要像以前一樣的生活。股市下跌，可能的經濟衰退，這個時候省下來的錢，可以得到非常好的投資回報。經濟衰退，會導致很多物品和服務降價，所以現在推遲的消費，以後可能得到更好的回報。

如果你接近退休年齡，或者已經退休，那麼可以減慢退休，就是找一份臨時工作，補貼一下消費。這個時候賣出股票消費，是很痛苦的，成本也很高。

這個時候，表面上的低風險投資未必是低風險投資。譬如，銀行CD，表面上沒有風險，但是通貨膨脹率8%以上，任何利率低於8%的CD 都在賠錢。

注意那些沒有公開交易市場的金融產品。它們被推銷，但是沒有市場價，也很難被賣出去，所以真正的價格是不知道的。

在高通貨膨脹率和利率上漲的環境下，投資固定收益率產品（Fixed Income Securities）風險很大。從年初到現在，美國政府長期債券基金（TLT）跌幅是 22%，不比股票指數少跌多少。是的，美國政府肯定會給你付本息，但未來的錢購買力下降了。如果一定要投資固定收益率產品，可以購買跟通貨膨脹率相關的債券，譬如 I Bonds 或者短期 TIPS。

對大部分人來説，維持一個股票，債券，現金和房地產資產的平衡比較好。股票可以簡單地購買指數基金。如果想做一些行業方面的投資，那麼自然資源，基礎設施建設方面的股票 ETF 可以考慮。我認為，高通貨膨脹率會持續一段時間，美國未來必須投資基礎設施建設。

年長一些的朋友，可以購買高分紅的股票或者高分紅的ETF。這樣不僅本金可以漲，每年還有不錯的分紅。分紅股票也不是分紅率越高越好，因為有的分紅股票的分紅率（Dividend Yield）不能持久。

未來十年大家都會很難。這次熊市很可能比 2000 年和2008 年的熊市嚴重，但是冬天以後總是春天。

健康地熬過冬天，就是人生贏家！