冷酸靈上市，但資本市場不講情懷_風聞

老兵不朽，只是逐漸凋零。在牙膏市場上，冷酸靈也同樣如此。

“冷熱酸甜，想吃就吃”憑藉一句膾炙人口的廣告詞，讓冷酸靈牙膏成為了家喻户曉的牙膏品牌。

然而，夕陽無限好，只是近黃昏。6月6日，冷酸靈母公司重慶登康口腔護理用品股份有限公司向深交所遞交招股書，擬募集資金6.6億元開始上市自救。

在今年2月份，舒客母公司薇美姿也向港交所提交了IPO申請。在此之前牙膏市場可以説是不温不火，如今突然集體擁抱資本市場，牙膏市場亦或者説口腔護理市場的戰火又要燃起來了嗎？

老了的冷酸靈

冷酸靈作為中國抗敏感牙膏的領先品牌，早在上世紀70年代就拉開了抗敏感牙膏產品研發的序幕，發展至今已有35年的歷史。

當然，同樣也逃不過品牌發展週期。就目前登康口腔發展狀況而言，儼然已經進入到了緩慢衰退期。

眾所周知，中國牙膏市場長期以往受到高露潔，佳潔士，舒適達等外來品牌的侵佔，他們依靠資本優勢大行其道，一邊打廣告，搞促銷，一邊用低價橫掃中國市場，市場佔有率一度達到70%左右，到2000年，國內牙膏十強品牌裏頭，外資佔了6席。而國內品牌只能望“洋”興嘆。

此時的冷酸靈可謂是腹背受敵，不僅要面臨外來品牌的侵襲，還有國內品牌兩面針的壓力。

2001年，隸屬重慶輕紡集團的國行企業重慶牙膏廠正式改制，成立重慶登康口腔護理用品股份有限公司。彼時的登康公司正處於發展的關鍵期，也是從這時開始，登康口腔走上了發展快車道。

在這個時間段裏，兩面針通過多元化發展下，給登康口腔帶來了不小的壓力。此時的兩面針全線拉長產品線，並且還向口腔護理以外市場進軍，光是在家庭清潔類市場就有牙膏、牙刷，洗潔精、洗衣粉四條產品線，在牙膏類產品中共有3個品牌17個品類，而此時的登康也僅有六個品類。

面臨多元化發展，登康口腔拒絕了，一心埋頭深耕自己擅長的抗牙齒敏感細分市場。

事實證明，登康確實走對了。到了2005年，其牙膏銷量由4500萬支增加到1.87億支，年營銷收入也從改制前的千萬達到了3.26億，反觀兩面針不僅牙膏營業收入從4.42億元跌落到了2.23億元，總營收還連續三年下跌。

直到現在，登康口腔依舊還在堅持這一條道路。也正是如此，到了2008年，國外主打抗敏感牙膏的舒適達來到了中國，這讓冷酸靈感受到了前所未有的危機感。

舒適達進入中國市場之後，搶佔高端市場，在抗敏感這個細分領域裏，冷酸靈的市場份額一度從80%跌落到了51%。

儘管到了2009年，登康口腔建立了全國唯一的抗牙齒敏感研究中心，並且擁有多個國家發明專利。

但是，隨着新消費時代的到來，冷酸靈在以肉眼可見的速度慢慢掉隊。

招股書顯示，從2019年到2021年，登康口腔的營收分別為9.4億元，10.3億，11.42億，相應的淨利潤分別為0.63億，0.95億，1.19億，雖然都在逐年增長，但是增長速度卻降了下來。

歷史是資源，但也可能是“包袱”

在內憂外患這種激烈競爭環境中存活下來，登康口腔確實有一些底藴。

登康口腔沒有像兩面針，雲南白藥那樣採用“破壞式”的創新去開拓市場，而是選擇穩中求進。

但也正是如此，造成了登康口腔產品結構單一的窘境。我們從官網可以看到登康口腔僅有六個產品矩陣，分別牙膏，牙刷，漱口水，兒童護理，電動護理，口腔醫療與美容。

但是，在營收佔比中，成人牙膏佔取了八成左右。數據顯示，2019年至2021年，登康口腔成人牙膏銷售收入分別為7.73億元、8.42億元和8.99億元，佔主營業務收入的比重分別為82.14%、81.92%和78.90%。而銷售毛利率分別為39.79%、42.37%和42.64%。

儘管40%左右的毛利率在輕工日化類企業中屬於較高的水準，但是我們看淨利潤率僅有8%左右。

究其原因，一方面在於冷酸靈這個品牌已經老化。

首先，品牌衰退有一個明顯的特徵就是失寵。隨着高露潔，佳潔士等進入到中國市場，國產牙膏品牌就開始集體走下坡路。根據尼爾森披露的數據，2021年登康口腔線下零售中，牙膏產品的零售額市場份額佔比為6.83%、銷量市場份額佔比9.95%，位居行業第四，本土第二，在其前面的分別是雲南白藥，黑人牙膏和寶潔。

另外，登康口腔的品牌延伸也在影響着其品牌發展。雖然品牌延伸是企業追求利益最大化的常用方法，但是過度的延伸反而會拉大新產品與核心產品之間的距離，不但不會細分市場，反而會弱化企業對特定品牌的把控力，導致母品牌與子品牌羣體之間產生相互排斥。

登康口腔把冷酸靈牙膏延伸到牙刷上，都以“冷酸靈”這個品牌命名，兩種用途截然不同的產品由於時間差距，難免會對消費者造成心理認知障礙，這反而慢慢弱化了冷酸靈牙膏的發展。

排在行業前面的雲南白藥，寶潔在延伸品牌時與登康口腔截然相反，採用不同的品牌名稱，但都依託在主品牌之上，用不同的品牌佔領不同的細分市場，引導消費者認識不同的產品類型，相較於登康口腔而言少繞了一大圈，同時可以在短期內打開市場。

另一方面原因在於登康口腔的市場定位。

數十年時間一直徘徊在中低端市場，限制了冷酸靈走向高端化，這同時也意味着冷酸靈只能賺小錢，營收提不上去。

2004年，雲南白藥牙膏面世，作為後來者，現在成為行業第一，離不開高端的市場定位。數據顯示，2021年，以雲南白藥牙膏為核心的健康品子公司實現營業收入59.1億元，而登康口腔僅有雲南白藥的六分之一，相應的淨利潤也只有雲南白藥的5%左右。

如今，高端品牌在一、二級市場的地位已經逐漸穩固，同時也正在向登康口腔的主場的三、四級城市挺進。當這些大品牌拿着錢，拿着影響力來侵佔市場時，登康口腔的泥潭或許會越陷越深，儘管也向高端市場有所延伸，但收效甚微。

資本市場不講情懷

當然，面臨複雜的市場競爭，登康口腔也在積極的努力着。但是，面臨的困難依舊不小。

對於一個傳統品牌來説，想要持續受到消費者的關注，一個方法是創新，另一個方法就是營銷。

從2019年，冷酸靈就開始在營銷上下功夫，同年4月聯合某火鍋品牌推出各種口味的麻辣火鍋味牙膏，一經上線就秒售罄；同年9月國潮興起，和中國國家博物館聯名；2021年7月，冷酸靈邀請騰格爾擔任“新晉治癒大使”，創作魔改神曲《天堂》；不僅如此，在各大綜藝平台上也出現了冷酸靈的身影。

與此同時，冷酸靈的營銷費用也在逐年增長。數據顯示，2019-2021年，冷酸靈的銷售費用分別為2.76億元、2.66億元和2.79億元，佔營業收入比例依次為29.24%、25.80%和24.45%。而廣告宣傳費用分別為6394.51萬元、8727.15萬元、4655.49萬元；促銷費用分別為3876.19萬元、5215.89萬元、1.15億元。

而2019年到2021年冷酸靈的研發費用分別為3030.1萬元、3169.58萬元和3551.8萬元。

這也是為什麼冷酸靈毛利率高，淨利潤率低的原因。

而冷酸靈在這次上市中計劃募資6.6億元，其中3.7億元將用於營銷推廣，0.35億元用於研發。

這裏面有一個弊端就是，登康口腔連年下降的增長速度，能否得到資本市場的青睞還尚未可知。

如今，抗敏感牙膏品類市場逐漸頹靡，其整體增幅已從2017年的6.5%，降至2021年的-2.26%。

這對冷酸靈來説並不友好。如今消費者選牙膏時不再單純只看價錢，尤其是女性更注重對牙齒的呵護，對美白效果更為看重。據中國口腔護理用品工業協會數據顯示，2020年功效型產品市場份額已佔94%，從產品功效看，美白、中草藥品類牙膏仍然是主要訴求，中藥植物成分的牙膏份額達26%，美白類牙膏市場份額達25%，抗敏感牙膏市場份額達10%;

如今，牙膏種類日趨多元化，消費者對於牙膏的需求也往高端化的方向發展，同時刷牙不再是一種簡單的口腔清理過程，而是一種享受。各大品牌為了尋求突破，開始佈局口腔護理細分市場。

其實，隨着消費者對健康的愈發關注，“防大於治”的觀念被廣泛接受。而牙膏已經從單純的清潔功效向防護功效轉變，不少品牌紛紛推出或升級配方，強調產品的全面防護功效，牙膏的功效訴求也從單純的殺菌、抑菌向平衡菌羣進階。

從這點來説，冷酸靈單純的抗敏感已經支撐不住其在市場上站穩跟腳。

值得一提的是，冷酸靈在兒童口腔護理方面的營收是有所增長的。數據顯示，2019年至2021年，其兒童口腔護理產品（牙刷和牙膏）營收分別為0.53億元萬元、0.73億元、0.98億元，分別佔比5.64%、7.16%、8.83%。

對冷酸靈來説兒童市場也是一個機會。弗若斯特沙利文報告數據顯示，預計未來兒童口腔護理市場的零售額預計於2025年達至人民幣80億元，自2020年起複合年增長率為10.8％。

時代在變化，消費者也在變化，隨着越來越多的新鋭品牌加入到競爭中，他們比傳統品牌更瞭解年輕消費者。雖然冷酸靈也正在積極使品牌年輕化，但想讓老樹發新芽，不僅要用營養來澆灌，也離不開環境的影響。這也正是目前冷酸靈所缺少的。