美因基因正式登陸港交所，開盤漲逾8%，為中國最大的消費級基因檢測平台_風聞

美因基因（06667.HK）今日正式在港交所掛牌交易，中信建投國際其獨家保薦人。根據香港公開發售初步提呈發售的香港發售股份獲超額認購，相當於香港發售股份總數約9.62倍。根據國際配售初步提呈發售的發售股份已獲超額認購，相當於國際發售項下初步可供認購的發售股份總數約2.05倍。基於發售價每股發售股份18.00港元，及根據基石投資協議，南昌金融、南昌工控園區、邁克生物合共認購969.28萬股發售股份，合共佔緊隨全球發售完成後公司已發行股本約4.05%及全球發售項下的發售股份數目約81.03%(假設超額配售權未獲行使)。美因基因今日開盤漲8.22%，截至發稿漲5.33%，報18.96港元/股，市值達45.36億港元。

編輯 | Arti

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

作為一家基因檢測公司，美因基因專注於消費級基因檢測及癌症篩查服務。

據弗若斯特沙利文數據顯示，按累計進行的檢測數量計，美因基因是中國最大的消費級基因檢測平台，並且是全球三大消費級基因檢測平台之一。按2020年進行的檢測量及收入計，美因基因在中國消費級基因檢測市場排名第一，也是中國唯一在消費級基因檢測行業實現盈利的公司。同時按2020年已進行檢測量計，公司也是中國規模最大的癌症篩查基因檢測平台。

市佔率第一是美因基因的優勢體現，而這顯然也離不開大股東美年健康的業務輸送。從公司的股權架構來看，招股書顯示，美因基因在上市後，控股股東俞熔博士、郭美玲女士、美年健康(002044.SZ)合共控制公司34.30%投票權。同時，美因基因的主要客户為美年健康及俞熔關聯公司，2021年上半年關聯貢獻收入近50%，其中僅美年健康就達到了39.7%。

在美年大健康體系內，美因基因節約了大量的運營成本，據招股書披露，此次美因基因IPO募資所得將主要用於公司的消費級基因檢測及癌症篩查服務及產品的銷售、營銷及商業化，投資於研發公司的服務及產品，用於增加或擴大公司的檢測能力及產能等。

招股書顯示，公司2019年、2020年和2021年的營收分別為1.24億元、2.03億元和2.37億元，毛利分別為7847.6萬元、1.46億元和1.67億元，毛利率分別為63.4%、72.0%和70.3%，期內利潤（淨利潤）分別為2969.1萬元、7919.7萬元和7901.5萬元，淨利潤率分別為24.0%、38.9%和33.3%。

目前，美因基因的收入主要來自消費級基因檢測服務，癌症篩查服務和其他服務。在消費級基因檢測及癌症篩查市場，美因基因的市場佔有率均處於領先地位。其中，消費級基因檢測服務為公司營收的最大部分，有關服務包括營養與代謝檢測、癌症風險評估、慢性疾病易感性、藥物遺傳學檢測及傳染病檢測。2019年至2021年，消費級基因檢測服務收入佔總收入的比例為86.1%、79.6%、57.1%。

弗若斯特沙利文數據顯示，按累計進行的檢測數量計，美因基因是中國最大的消費級檢測平台，並且是全球三大消費級基因檢測平台之一。按2020年已進行檢測量計，美因基因進行了2.7百萬次檢測，在中國佔已進行的所有消費級基因檢測的65.8%，高於最接近競爭對手已實施檢測量的十倍。按2020年產生的收入計，美因基因所佔市場份額為34.2%，在中國消費級基因檢測市場中排名第一，高於最接近的五名競爭對手市場份額的總和。

癌症篩查服務為美因基因另一項業務，該業務部分的收入來源於公司提供的癌症篩查服務，有關服務包括Septin9結直腸癌篩查檢測、SDC2結直腸癌篩查檢測及RNF180/Septin9癌篩查檢測，2019年至2021年，佔總收入的5.6%、20.4%、42.4%，佔比迅速上升，癌症篩查服務成為創收增長最快的部分。

招股書顯示，2020年，公司癌症篩查服務所得的毛利率為80.5%，遠高於中國同行2020年60.3%的行業平均水平。相比消費級基因檢測的69.8%毛利率，也高出約10個百分點。截至2021年12月31日，美因基因成為唯一一家累計已實施逾45.3萬次檢測的公司，遠超過行業平均水平，是中國規模最大的癌症篩查基因檢測平台。

儘管如此，美因基因進行癌症篩查的用户仍是少數，在2021年共31.2萬人次，相比之下消費級基因檢測的用户僅上半年就達到107.1萬人次。值得注意的是，美因基因的營收很大程度上依賴關聯交易。招股書顯示，2019年至2021年，公司與關聯方交易所得收入分別為6.32千萬元、11.76千萬元及10.21千萬元，分別佔同期收入的51.1%、57.9%及43.1%。

這在一定程度上也造成了美因基因的應收賬款處於較高水平。2019年至2021年，公司貿易應收款項分別為1.08億元、1.3億元、2.03億元，分別佔總營收比重為87.1%、64%、85.7%，應收款項平均週轉天數分別為313天、226天及272天。其中，應收關聯方貿易應收款項分別為5.77千萬元、7.02千萬元及9.9千萬元。

美因基因的業務模式主要為B2B2C模式，即主要面對機構銷售，與體檢中心、健身、美容、早教等機構進行合作間接向消費者出售服務。

依託美年健康的銷售和營銷網絡，招股書顯示，截至2021年12月31日，美因基因的服務覆蓋中國超過340個城市的逾1400家醫療保健機構，而體檢中心約佔機構客户的57%。然而，有業內分析人士認為，這種業務模式檢測位點少，在解讀上可能缺乏有效支撐，以商業合作形式，面臨數據安全，數據應用倫理等多方面的質疑，在DTC（直接面對消費者銷售）市場價格戰開始後，生存壓力大。

在營銷網絡的搭建下，美因基因在銷售方面的投入也是巨大。2019年至2021年，公司的銷售開支分別為494.4萬元、1947.5萬元、2297.7萬元。相比於銷售方面的投入，美因基因研發投入的佔比要低於同行業企業。2018年至2021年，公司研發成本分別為675.4萬、439萬、444.6萬、1140.7萬，研發費用佔總營收的比例分別為3.45%、3.55%、2.19%和4.81%，低於同行業華大基因（300676.SZ）7.2%、達安基因6.6%等的研發費用佔比。這對美因基因定位“服務與產品研發和商業推廣雙輪驅動的平台型業務模式”發展提出了挑戰。

從招股書數據看，美因基因配有IVD產品的檢測服務收入百分比整體呈上升趨勢。2019年至2021年分別佔7.0%、57.8%、65.3%，主要由於公司的癌症篩查服務的快速增長及隨着於疫情期間引入新型冠狀病毒相關檢測服務，這兩項服務均配有外包IVD檢測試劑盒。

除現有服務組合外，美因基因也在開發產品管線中的8種IVD候選產品。截至最後實際可行日期，尚未為任何IVD候選產品在國家藥監局註冊。其中，3種試劑盒是公司管線中的消費級基因檢測產品，包括葉酸代謝能力評估檢測試劑盒，可用於評價患多種心腦血管疾病的風險；ApoE基因檢測試劑盒，可用於評價患阿爾茨海默症的風險級；BRCA1/BRCA2基因突變檢測試劑盒，可用於評價患遺傳性乳腺癌的風險。

另外5種試劑盒是公司產品管線中的疾病篩查產品包括阿爾茨海默症篩查試劑盒；結直腸癌篩查試劑盒；胃癌篩查試劑盒；肺結節輔助診斷試劑盒；宮頸癌篩查試劑盒。

同時，為應對新型冠狀病毒疫情蔓延，公司於2020年5月開發了核酸檢測能力並提供新型冠狀病毒相關檢測服務。截至最後實際可行日期，美因基因已完成約310萬次新型冠狀病毒檢測，包括2020年的約588,000次檢測以及2021年的約952,000次檢測。於2020年及2021年，公司新型冠狀病毒相關檢測服務的收入分別為7390萬元及4150萬元。

不過，隨着集採價格的大幅降低，市場向頭部企業集中的情況下，核酸檢測的紅利難再有。於2020年及2021年，公司新型冠狀病毒相關檢測服務的毛利分別為5080萬元及2430萬元，毛利率分別為68.7%及58.7%。毛利率減少主要由於根據政府條例平均單價強制下降。

對於美因基因來説，押寶消費級基因檢測市場也被認為將是公司後續發展的主要方向。近年來，基因檢測逐漸被大眾所熟悉和接受，被廣泛應用於醫療健康各場景，成為風口產業。其中，消費級基因檢測市場是中國基因檢測市場的一個細分市場，正處於高速成長的階段，且市場規模較大。

弗若斯特沙利文的預測，中國消費級基因檢測市場規模於2020年達到68.5百萬美元，預計將增至2025年的445.1百萬美元，2020年至2025年的年複合增長率為45.4%，並進一步增至2030年的26億美元，2025年至2030年的年複合增長率為42.4%。

另據艾瑞諮詢資料顯示，2014-2019年，中國消費基因檢測公司累計獲得48筆融資，累計披露融資金額約7億6千8百萬元。市場於2015、2016年獲得融資筆數最多，於2018年獲得融資金額最多，在資本的推動下，市場滲透率與認知度快速提升。

隨着“未病先防，體檢優先”逐漸成為共識，美因基因能否抓住基因檢測的風口，在行業中博得一席之地，值得期待。