復星國際獲標普大摩力挺 行業人士：用資產負債率評價復星不準確_風聞

雷達財經 文|李茜  編|深海

6月15日，穆迪將復星國際公司家族評級列入下調觀察名單，理由是復星在控股公司層面的流動性非常弱。

“截至今年3月底，復星在控股公司層面的現金不足以償付未來12個月內到期的短期債務，而其經常性收入 (主要包括相關投資分紅)不足以支持利息和運營支出。”穆迪表示。

穆迪下調復星國際評級引發了廣泛關注。但另一國際頂級評級機構標普，則給出了不同評級。

標普於6月8日發表報告，維持復星國際的評級展望為「穩定」，同時確認了復星國際的「BB」長期發行人信用評級以及該公司的有擔保高級無抵押債務的「BB」發行評級。

6月23日，標普再度發表報告認為，復星國際擁有足夠的資源在未來6至12個月內應對即將到期的債務。

雷達財經注意到，6月22日，復星國際宣佈全額要約回購今年到期的僅存兩筆境外債券。這兩筆境外債券為今年8月投資人有贖回權的FOSUNI 5.5% 2023的美元債，金額約為3.80億美元；以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 2022的歐元債，金額約為3.84億歐元。

標普認為，復星於6月22日提出回購今年到期所有離岸票據（總額約8億美元）的要約，反映了復星為緩解近期市場疑慮所做的努力。

此外，摩根士丹利發表報告認為，市場因穆迪對復星現金狀況收緊緻令復星國際股價下跌是過度反應，摩根士丹利確認股價近期波動為短期壓力，預計復星國際股價將可在60天內反彈，並重申對復星國際的“買入”(Overweight)評級，目標價為11.4港元。

雷達財經注意到，5月31日，復星國際在港交所公告，附屬公司同意以每股62港元出售青島啤酒約6680萬股H股股份。出售所得款項總額約為41.4億港元（5.28億美元），配售價較週一收盤價折讓4.7％。出售事項完成後，復星系將不再持有青島啤酒H股。對於清倉原因，公司稱是“正常投退安排”。

據泰和科技董秘透露，根據泰和科技於2022年3月14日披露的《關於持股5%以上股東減持計劃的預披露公告》，上海復星創泓股權投資基金合夥企業（有限合夥）（下稱“復星創泓”）計劃減持1621.48萬股，截至2022年6月15日，已減持813.48萬股。

對此，外界猜測，復星密集減持套現，可能是因為“錢緊”。

“公司減持上市公司股份，其實是按照正常的節奏退出，外界進行了錯誤的聯想。”有熟悉復星的知情人士向雷達財經表示，復星減持青島啤酒的動作一直在進行。

雷達財經查詢發現，2020年以來，復星集團多次減持青島啤酒H股。其中。2020年11月16日-17日，復星減持青島啤酒H股股份6790萬股，減持比例約為5％，套現約41億港元，持股比例下降至12.84％；2020年12月11日至2021年9月8日，復星累計減持青島啤酒H股股份6822萬股，減持股份比例達到5％，套現約47億港元，持股比例從12.84％下降至7.84％；2021年12月9日，復星再次減持青島啤酒H股股份3800萬股，佔青島啤酒總股本約2.78％，持股比例由7.84％下降至5.06％。

目前，外界對復星的高債務也很擔憂。根據復星國際披露，截至2021年末，公司總資產為8063.72億，總負債6031.58億元，資產負債率為74.8％。

“6000億債務，其實包括復星國際合併報表的多家下屬子公司債務，非復星國際自身債務，復星國際也不負連帶責任；子公司裏像葡萄牙保險等金融機構的債務，和一般企業的債務，性質完全不一樣。而74%財務槓桿也是合併報表資產負債率，不是復星自身帶息負債。”對此，前述人士向雷達財經表示，資產負債率不適合評價復星這類公司等資本結構是否健康，復星國際用於管理其資本結構的指標是總負債佔總資本比率。2021年底，這一指標為53.8%，相比2020年下降了0.5個百分點，表現平穩。平均債務成本也處於4.6%的歷史低位。