興齊眼藥“閃崩”：意料之外的暴跌，意料之中的內卷_風聞

依靠青少年近視防治“神藥”阿托品的走俏，興齊眼藥一躍成為最受關注的眼科公司。

但正所謂成也蕭何敗也蕭何。6月24日，隨着一則“阿托品禁止互聯網醫院銷售”消息的傳出，興齊眼藥立馬遭到投資者拋售，盤中股價一度暴跌19%。

雖然興齊眼藥很快闢謠稱，未聽聞相關傳聞，公司生產經營一切正常，但這依然無法阻擋股價下跌的趨勢，截至收盤收跌16.76%，市值蒸發24億元。究竟為何一則傳聞便能引發如此轟動呢？

這還要從興齊眼藥獨特商業化模式説起。

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獨闢蹊徑的商業化模式

對於藥企而言，商業化在企業運營中所扮演的角色越發重要，而興齊眼藥正是商業化成功的案例之一。

眾所周知，近視眼是患者體量最大的眼科疾病，尤其在青少年之中，總體近視率已經超過半數。不同於成年人可以通過激光手術治療近視眼，青少年缺乏有效控制近視眼的手段。

新加坡學者曾研發出一種低濃度阿托品製劑來緩解青少年近視眼的問題，療效雖不錯，但卻因其控制近視的藥理機制尚不完全明確，因此並未獲批上市。

遲遲難以商業化，是阿托品最令人遺憾之處。然而這一機會被興齊眼藥看在眼裏。2016年，興齊眼藥排他性的拿到了新加坡國立眼科中心的獨立授權，獲得其阿托品10年臨牀數據，並以此迅速推進III期臨牀。

儘管截至目前，這款藥物依然處於III期臨牀階段，但興齊眼藥卻憑藉驚人的商業化天賦，依靠“院內製劑”的形式，通過旗下互聯網醫院興齊眼科醫院實現對外銷售，這種獨闢蹊徑的商業化方式，也讓興齊眼藥迅速得到投資者的追捧。

坦率而言，醫療機構製劑本應用於臨牀需要經批准而配製、自用的固定處方製劑，並不具備完全對外銷售的資質。但也正是這種“臨牀”形式，疊加互聯網醫院的便利，造就了阿托品的走紅。

在這裏，我們並不去討論阿托品的療效，但“院內製劑”的特殊商業化模式確實給興齊眼藥增光不少，如若“禁止令”出台，那麼阿托品的銷量也將出現斷崖式下滑，這正是市場所擔心的地方。

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利空之外的利空

傳言很快就被闢謠，但興齊眼藥的股價卻依然深跌，到底這個賽道還有怎樣的利空呢？越來越激烈的競爭必定是利空因素之一。

6月1日，歐普康視宣佈，子公司合肥康視眼科醫院硫酸阿托品滴眼液於近日獲得安徽省藥品監督管理局頒發的《醫療機構製劑註冊批件》，這意味着歐普康視同樣具備配製和銷售低濃度阿托品用於兒童青少年近視防控的能力。

當投資者問到要如何進行商業化時，歐普康視直言銷售上會借鑑同行的經驗。言外之意是興齊眼藥是他們學習的目標。

在歐普康視獲批的消息公佈後，興齊眼藥的股價連續兩日下跌。當興齊眼藥的阿托品不再是唯一，投資者給其的超額預期也將開始被逐漸減弱。

在《眼科“藥神”也怕內卷》的文章中，我們曾斷言，缺乏核心專利的情況下，阿托品很難給興齊眼藥建立起強大的護城河，當市場中的競爭逐漸加劇，投資者過熱的預期也將回歸理性。

如今，歐普康視獲批入局可能僅是眼科賽道內卷的一個縮影，未來或將有更多其他公司入局。興齊眼藥的阿托品也將從“獨佔”變為“競爭”，無論是銷售額還是利潤都將遭遇不小的挑戰。

隨着“內卷”的不斷加深，中國眼藥行業的競爭將逐漸加加劇，興齊眼藥領先的行業地位也將受到衝擊，更為致命的是此前龐大的想象空間已經不復存在，泯然眾人或將是最終歸宿。

坦率而言，因為一則“小道消息”而股價閃崩，這是我們沒有想到的，但從長遠看，“內卷”帶來的競爭勢必會影響整個行業的估值，這種趨勢確實比較確定的。

研發與商業化是相輔相成的，時間差帶來的商業化優勢能夠帶來一時的市場領先地位，但想要成為真正的行業龍頭，超強的研發能力依然是不可或缺的。