千億“醫美茅”遞表港交所，毛利率超90%，擴大產品管線組合多線佈局_風聞

6月27日，港交所文件顯示，愛美客提交上市申請，擬募資用於投資、收購和授權許可安排；開發及擴展產品管線；擴大全球佈局；營銷和品牌建設以及補充營運資金等方面。

愛美客是醫美行業上游龍頭企業之一，2020年9月，愛美客在深圳證券交易所創業板上市。手握7款醫療美容產品，愛美客近三年毛利率超90%。此次若成功登陸港交所，愛美客也將成為“A+H”醫美第一股。

截至6月27日收盤，愛美客A股報585元/股，市值1265.71億元。

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A股上市不到一年，愛美客將目光投向港股市場。

愛美客主要研發針對面部、頸部褶皺皮膚的修復等產品。公司產品主要面向醫療機構的整形外科、美容外科、皮膚科等科室，產品由經過培訓的醫生注射於面部及頸部，修復皺紋及凹陷組織。2020年9月，愛美客在深交所創業板上市。

2021年7月，愛美客公告稱，公司董事會審議通過議案，同意公司發行境外上市外資股（H股）並申請在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市；為完成本次發行上市，同意公司轉為境外募集股份有限公司。

愛美客彼時在公告中表示，公司發行H股並申請在聯交所主板掛牌上市有利於滿足公司的業務發展需求，深入推進公司國際化戰略，並進一步提升公司的經營管理水平，增強公司競爭力。

根據最新的遞表文件，愛美客擬募資用於投資、收購和授權許可安排；開發及擴展產品管線等方面，具體包括計劃投資或收購擁有皮膚填充劑產品或管線、能量源類醫療美容設備或其他醫療器械產品；擬投資或收購具備研發人才且專注於先進技術及材料的上游公司等。

分析人士稱，愛美客所在的賽道是個超級風口，二次上市無疑給公司所在的產業風口進一步加碼，也有望實現其對於自身業務發展的進一步加速。

針對赴港上市的原因，愛美客相關負責人表示，赴港上市可以搭建一個國際化的資本平台，公司在國內達到一定市佔率後，也開始考慮國際業務。出於戰略層面的考量，兩地上市對公司未來發展有重大意義。

若此次衝刺港交所成功，愛美客有望成為首個“A+H”上市的醫美標的。

目前愛美客擁有7款醫療美容產品，其中包括5款基於透明質酸的皮膚填充劑、1款基於聚左旋乳酸的皮膚填充劑及1款PPDO面部埋植線產品。

2019-2021年，愛美客的營收從5.58億元增長至14.48億元，同期淨利潤從2.98億元增長至9.54億元。近三年，愛美客的毛利率分別達91.7%、91.4%、93.3%。

報告期內，愛美客基於透明質酸（玻尿酸）的皮膚填充劑產品佔總收入的98%以上。2019-2021年，愛美客的研發開支分別為4856.4萬元、6180.4萬元、1.02億元，分別佔總收入的8.7%、8.7%及7.1%。

在玻尿酸市場，華熙生物、昊海生科兩家龍頭企業佔據一定市場份額。今年5月，新氧宣佈成為愛拉絲提中國境內獨家總代理，中下游企業也開始通過不同方式入局玻尿酸市場。

對於國內玻尿酸市場，業內人士稱，從內部市場格局來看，目前國內大概有60多種填充類的玻尿酸，比較同質化，內部競爭會越來越激烈，出現爆品的可能性越來越小，產品替代的邊際效應降低。

愛美客在招股書的風險因素中直言，報告期內，公司的業務主要依賴於為數不多的幾款主要產品的銷售，且公司收入增長的主要驅動力來自於若干該等產品的銷售額增長。若公司無法維持該等主要產品的銷量、定價水平及利潤率，收入及盈利能力可能會受到不利影響。

對於業務類型單一等市場質疑，愛美客相關負責人表示，任何一家公司在發展的過程中都面臨質疑和誤解，這些都將成為發展的驅動力，好公司將不斷證明自己。

值得注意的是，意識到透明質酸類皮膚填充劑產品佔比大的愛美客正在擴大產品管線組合。

2021年7月，愛美客宣佈擬使用超募資金約8.86億元對Huons BioPharma Co, Ltd.進行增資並收購Huons Bio部分股權。今年5月，愛美客公告稱，公司已與韓國Huons Bio Pharma Co. Ltd簽訂經銷合作框架協議，約定以研發註冊方式引進其肉毒素產品，並在約定經銷區域內作為其指定的唯一合法經銷商進行產品的進口和經銷。

目前上述肉毒素產品未獲得國家藥監局批准，在愛美客募資用途中，公司將分配一定金額用於上述產品的研發及商業化，包括適應症為魚尾紋及良性咬肌肥大的臨牀試驗、註冊等。

通過多線佈局，打破產品單一局面，愛美客能否從激烈的市場競爭中搶奪市場份額，值得期待。

全球已上市的肉毒素品牌有7個。艾爾建旗下保妥適（Botox）是全球肉毒毒素市場份額第一的產品，目前保妥適（Botox）產品市場份額保持在65%以上。作為國內醫美行業重要市場部分，2020年之前，肉毒素主要由艾爾建的保妥適和蘭州生物製品研究所的衡力二分天下。

2020年10月，韓國藥企HUGEL旗下A型肉毒素“樂提葆”（Letybo）在國內獲批上市，由四環醫藥獨家代理。2020年11月，英國益普生（Ipsen）生產的肉毒素產品吉適（Dysport）在國內正式上市。