淨利與毛利率負增近百萬活躍買家蒸發！阿寬食品衝刺IPO還穩嗎？_風聞

近日，四川白家阿寬食品產業股份有限公司（簡稱“阿寬食品”）更新了招股説明書。這是其從去年12月28日預披露招股説明書後，首次更新業績。同時，這也是阿寬食品針對證監會對其首發反饋、要求其説明規範性問題與信息披露問題等共計46個問題的補充。

從更新後招股書所披露信息來看，阿寬食品的財報數據已不像首發招股書那麼亮眼，在2018年至2020年連續的高增長下，已經出現了急轉下行的趨勢。

那麼，面對着依舊膠着的“方面食品第一股”爭奪戰，阿寬食品又價值幾何，未來能否名副其實撐起“第一股”的名號呢？

一、阿寬食品業績“急剎車”，“網紅”終困於難“長紅”？

更新招股書後的阿寬食品，高增速業績的突然轉折，為其自身“方便食品第一股”的爭奪戰籠罩上了一層灰色，難道“網紅”品牌真的難“長紅”嗎？

1.淨利潤、毛利率、營收增速均下滑，阿寬食品被“三連殺”

結合前後兩版招股書數據來看，從2018年至2021年，阿寬食品的營業收入分別為4.22億元、6.31億元、11.10億元和12.14億元，近三年來增速分別為49.53%、75.91%和9.37%，猶如行駛在快車道上來了一次“急剎車”，讓人始料未及。

另一邊，與營收息息相關的淨利潤與毛利率也並不樂觀。

以毛利率來説，從2018年至2021年，阿寬食品的主營業務毛利率分別為37.51%、36.22%、29.31%和27.37%，已經連續多年下滑。

以淨利潤來説，從2018年至2021年，淨利潤分別為608.48萬元、2364.85萬元、7607.83萬元和5584.19萬元，近三年來增速分別為388.64%、321.70%和－26.54%，直接從幾倍數增長陷入負增長的漩渦之中。

並且，淨利潤、毛利率與營收增速紛紛下滑，這也暴露出了阿寬食品的另一個問題。由於自身營收規模基礎較小，所以説在發展初期受到營銷與網絡風向的影響，很容易帶來倍數增長。但是，當網絡風向一旦轉變，自身品牌效應與品牌規模未成，極其容易受到影響。

2.食品安全風波未消、市場陷入“同質化”，阿寬食品利潤“雙邊承壓”？

正如，阿寬食品年初鬧得沸沸揚揚的“老鼠風波”，佔據了各大熱搜頭條。雖然最後證實了並不是老鼠，只是存放不妥當產生的黴變，但也讓不少消費者心有餘悸。並且，從淘寶、京東等互聯網電商平台的評價以及黑貓投訴等客訴平台來看，阿寬食品近年來因為食品安全問題遭遇的多次投訴。

這對於阿寬食品來説，這類食品安全風波、哪怕屬於烏龍事件，對於一個市場佔有率不高的品牌來説，大概率是“弊大於利”。阿寬不像是康師傅、統一、今麥郎這類讓消費者耳熟能詳的品牌，一舉一動都被關注着，往往出現“好事不出門壞事傳千里”的局面，正如“老鼠風波”圍觀的羣眾中或許有不少沒有刷到結局。

那麼，對於很多消費者來説，第一次聽説你就是因為食品安全風波，基於“首因效應”，在未來怕是很難對其有顛覆性的觀念轉變。

而且，方便食品市場中的玩家太多了，從康師傅、統一、今麥郎、白象等老牌玩家，還有着拉麪説、空刻等新晉網紅玩家，以及市場中眾多地域性的小廠家，在社區團購與短視頻的東風下，無論是什麼產品都很容易被“複製”和“替代”。

正如我們從淘寶、京東、抖音電商等電商平台搜索紅油麪皮、甜水麪、宜賓燃面、酸辣粉，可以看到，除了阿寬食品以外，還有楊掌櫃、頂大、食族人等眾多品牌，並且多數與主播都有推廣和合作。

就像是螺螄粉一樣，從默默無聞到大爆品，使得頭部品牌吃盡紅利。然而，當下伴隨着越來越多的商家想分一杯羹的人，入局者越來越多；加上產品相同，口味幾乎差別不大，賽道就進入了“價格戰”的內卷。

如若未來阿寬食品所在的賽道，也開始以“價格戰”打市場的話，或許這會讓其本就不樂觀的毛利率與淨利潤再次雪上加霜。

阿寬食品的價格戰或許已經到來了，只不過由於行業並未像螺螄粉如此現象級，也暫時缺乏同等級的對手，消費者並沒有降價的感覺。

從招股書所披露的數據來看，阿寬食品2021年的方便麪平均銷售單價為41.89元/件，比着2020年方便麪平均價格為44元/件，下跌了4.8%，甚至比2019年42.69元/件的平均價格還要低。

這還是在其原材料成本不斷上漲的情況下。從招股書數據可知，2021年阿寬食品直接原材料金額較2020年增長了5643.62萬元、同比增長了39.73%，主要系公司生產所需的油脂類原材料受疫情、產地極端天氣等因素導致的採購價格上漲。

那麼，這也可以理解阿寬2021年為何毛利率、淨利潤都在下滑，一邊是產品價格的下調，一邊是原材料成本的走高，兩邊承壓，屬於不好過。

3.營收依賴單一化方向、營銷費用加大投入，活躍買家卻蒸發近百萬？

當下，阿寬食品仍舊未擺脱產品的“單一化”。雖然阿寬食品旗下包括方便麪、方便粉絲、方便米線、自熱食品超200個單品的四大系列，給消費者留下深刻印象的幾乎只有“紅油麪皮”。

從其招股書來看，紅油麪皮所在的方便麪品類是最主要的營收來源，從2018年至2021年，方便麪品類的營收分別為1.66億、2.76億、5.72億和7.58億元，佔比分別為40.60%、45.12%、53.03%和64.53%。

可見，當阿寬食品自身發展與業績增長越快，以紅油麪皮為代表的方便麪品類的佔比就越大。並且，隨着爆款本身份額的持續增加，也會使得消費者產生只有爆款可入手的“刻板印象”，會使得旗下其他產品份額會被持續壓縮，就像是阿寬方便粉絲的營收貢獻佔比從2018年43.67%的縮減到2021年的24.08%，未來恐怕很難去複製下一個“爆款”。

並且，阿寬食品開始對“單一化”渠道產生依賴，從2018至2021年，線上銷售渠道分別為1.94億元、3.08億元、6.61億元和7.43億元，分別佔營收的47.53%、50.46%、61.34%和63.30%，呈現持續走高的狀態。

線上渠道是最容易得到，也是最容易失去的，營銷所帶來的“流量”終歸是短暫的，阿寬食品仍需要思考，如何尋求更穩定線下渠道，使得自身線下覆蓋率更高，增加自身渠道的抗風險能力。

為了提高增速與品牌知名度，阿寬食品近年來銷售費用也水漲船高，在報告期內，公司推廣服務費和廣告宣傳費用分別為5339.94萬元、9558.01萬元和10443.21萬元，佔公司銷售費用的38.26%、66.16%和63.63%。

不過，在大力營銷與產品降價下，阿寬卻沒有走向預料的“繁榮”，反而活躍買家數量斷崖式下跌。

從2019年至2021年，阿寬食品活躍用户數量分別為205.04萬、537.56萬和435.21萬。可見，短短一年，阿寬食品活躍用户數量減少高達百萬人次，不禁讓人懷疑阿寬食品逐年增長的營銷費用都到哪裏去了？

對於阿寬來説，單一化產品、同質化競爭加上降價、大力營銷都沒有能改變自身的頹勢。可見，阿寬食品當下的產品佈局大概率已經步入瓶頸期，其急需要新產品為自身去破局，這就要大量的研發投入。

然而，據招股書顯示，2018~2021年，阿寬食品的研發費用佔營收比重分別為0.41%、0.59%、0.44%和0.59%；截至2021年12月31日，公司研發人員僅34名，佔員工比重為1.88%。這不禁讓人疑惑，未來阿寬食品要以什麼為競爭力來獲取新市場與新的活躍用户。

二、供銷商關係疑雲、商標糾紛、社保繳納不足，阿寬食品離“合規化”還有多遠？

據證監會給出的反饋意見中，要求公司補充説明主要經銷商、供應商的情況。這或許與阿寬食品前五大客户與前五大供應商中，可能存在關聯存疑相關。

據招股書顯示，阿寬食品前五大客户中的四川山海食品有限公司（簡稱“四川山海”）與前五大供應商的成都山海油脂有限公司（簡稱“成都山海”）不僅名字相似，從天眼查APP查詢企業信息分析，或許兩者還有更深的關聯。

成都山海的股東為自然人張玥、劉偉兩人持股比例各為50%，張玥還是阿寬食品的自然人股東、持股比0.52%；四川山海的第一大股東是自然人劉小玲，持股比90%。雖然看似沒有關係，但張玥、劉偉共同持股的另一家公司成都林氏地產管理有限公司與四川山海登記了同一聯繫電話。那麼，兩家公司的關係不言而喻。

對於衝刺IPO的公司來説，存疑的關聯交易一直都是重點關注的對象，比如當時由於IPO被否決，發文“訴苦”控告證監會的紅星美羚，供應商與經銷商存在關聯交易就是其上市失敗的重要原因之一。

阿寬食品供應商與銷售商這種隱秘的關聯信息情況，如若阿寬解釋處理不當，很有可能成為其衝刺IPO的攔路虎。

並且，阿寬食品還存在着商標糾紛。報告期內，白象食品曾多次與阿寬食品就含有“白家”字樣用語、圖片的使用 進行交涉，認為公司使用含有“白家”字樣的用語、圖片容易與白象食品的註冊商標產生誤認，這也引發了“中國方便食品知識產權第一案”。

後來兩者在法院的住持下達成和解協議，約定阿寬食品使用公司及其控股子公司的公司名稱（含公司 全稱及以及簡稱“白家阿寬”）以及已註冊的“白家陳記”商標（含商標圖樣以 及商標名稱“白家陳記”）在《協議書》約定範圍內使用。公司給予白象食品 90 萬元，雙方確認對此事不再有爭議。

在《協議書》簽訂後，如果公司及其控股的企業違反《協議書》約定，公 司承諾一次性向白象食品支付 150 萬元違約金。儘管公司與白象食品已達成協議，但仍不能排除公司與白象食品未來就相關、類似事項發生糾紛，從而對公司生產經營造成不利影響。

此外，就招股書披露信息來看，阿寬食品還存在未給體員工繳納社會保險和住房公積金的情形，這就使得公司可能存在被主管部門處罰的風險。

三、繼續衝刺“方便食品第一股”，阿寬食品或陷入“莎士比亞思考”？

更新招股書後的阿寬食品，面對着供銷商疑雲、社保未足額繳納、子公司經營不善、商標糾紛等一系列管理問題，加持上淨利潤負增、毛利率下滑、活躍購買人數蒸發百萬等經營問題，可能已經錯過了上市的“最佳時機”。

對於方便食品行業來説，阿寬食品的體量終究太小了，一年12億+的營收，對比着康師傅、統一或者今麥郎、白象等企業大概率在短時間內很難超過，加上如今增速斷崖式下跌，未能有新爆款上的突破，哪怕阿寬食品能夠成功上市、拿下“方便食品第一股”，面對着這樣的業績走向，二級市場表現大概率不會過於樂觀。

那麼，對於上市，阿寬食品或許要去思考“to be or not to be”這個經典的莎士比亞思考，

以及要去思量，自身為什麼要上市，是為了證明自己的成功，還是背後資本的推動，非上市不可。畢竟，上市之後企業的一言一行、以及風吹草動都會被無限放大，帶來一連串的連鎖反應。

終究資本都是趨利的，“第一股”聽起來極具有里程碑意義，但現如今還是要看企業自身的業績，以及未來能否有希望。就像是“同城貨運第一股”快狗打車上市首日就破發，股價大跌22%；“新茶飲第一股”奈雪的茶，股價從上市以來到現在已經跌去近70%。

或許對於阿寬食品來説，如若將來業績增速走向有所轉折、自身體量與行業頭部差距再縮小些、不再有過多管理上的存疑，才是對背後資本、二級市場的股民以及自身更好的負責。畢竟，好不好只有企業自身知道，誰也不想在歷史中成為“曇花一現”的那個。