劉元春：全球滯脹中，中國崛起的新機遇在哪裏？_風聞

演講者劉元春繫上海財經大學校長、中國人民大學原副校長，本文整理自劉元春在中國宏觀經濟論壇（CMF）季度論壇（2022年中期）上的發言。

全球通脹給中國帶來的機遇是大於挑戰的，它是大變局中給予中國進一步破局的很大契機，我們應抓住全球這一輪的變化，做好我們的事情。

全世界目前面臨一個新問題，剛從疫情擺脱出來，出現了前所未有的滯脹的局面，按照目前世界銀行OECD和各大機構公佈的數據，就會看到2022年整個世界的通貨膨脹率可能會接近8%，發達國家會接近7%，新興市場經濟體可能會接近10%，導致今年的通貨膨脹將會比去年高3.8個百分點，達到2008年以來的新高。另外很重要的一點是，在通脹高啓的同時，全球增長速度出現加速回落，整個世界的經濟增長速度目前預計將從明年5.7%下降到今年2.9%左右，下降了2.8個百分點，在這個下降中會看到發展中國家下降得更多。

更重要的是，大家認為未來幾年整個世界經濟增長速度的下滑剛剛開啓，比如像美國，大家預測今年美國的經濟增長速度可能從去年的4%點多下降到不到3%的水平，到明年可能會下降到1.8%，後年可能會達到不足1%的水平。因此，在這種狀況下，很多人對全球通脹的實質，以及對中國所帶來的挑戰進行了很多分析，我認為全球通脹給中國帶來的機遇是大於挑戰的，它是大變局中給予中國進一步破局的很大契機，我們應抓住全球這一輪的變化，做好我們的事情。

第一，全球滯脹將對資本主義體系帶來重創。這一輪滯脹的原因，從表象看好像是俄烏衝突，好像是疫情衝擊帶來的供給端和需求端的不對稱變化所導致的。但是我們看到，全球滯脹的信號實際在2008年以後就已經出現，長期停滯是2008年到2018年整個宏觀界討論的核心，全球經濟增長在人口老齡化、技術進步的倒退、全球化逆轉等因素的作用下，使增長中樞持續下降了兩個百分點。目前我們看到的通脹問題，絕非這兩年才出現。全球的高債務、高槓杆、低利率狀況也持續了很多年，因此，這一輪滯脹絕對不是俄烏衝突、絕對不是新冠疫情導致的，它實際上是整個資本主義體系發生重大扭曲、發生重大資源錯配所帶來的一輪新危機的出現。如果從世界經濟的長波理論看，五十年一遇的長波低谷重新開始。

因此，滯脹將標誌着發達資本主義，特別是歐美體系將會進一步受到重創，這個重創體現在：一是美國經濟很可能出現硬着陸，不僅僅體現在GDP的下滑，更重要的是目前所看到的美元指數的高啓、房地產價格指數的高啓以及股票市場價格的高啓，很可能出現一輪泡沫破滅的現象。其中很重要的一個表現，從今年初期到現在，納斯達克指數、道瓊斯指數已經下滑了20%，導致美國的資產財富縮水接近20萬億的水平，這只是剛剛開始。二是美元地位在這一輪衝擊中，雖然不會被取代，但會受到衝擊。美國在這種高成本下，在中美對抗中所佈局的一些戰略可能會受阻。這一輪滯脹中，美國這個火車頭可能會面臨着更為重大的衝擊。緊跟其後的是歐洲。目前一個標誌性的，歐洲的通貨膨脹已經超過8%，特別是德國，已經達到8.7%，必然會引來它的超級緊縮，這個緊縮帶來各國國債收益率急劇上揚，意大利十年期國債收益率超過了它的“死亡線”——4%。因此，歐元區在2008年後出現的歐債危機很可能再現，歐元區以及歐盟在政治經濟雙重擠壓下，是不是面臨新一輪危機是需要我們進行深度研究的。

第二，滯脹雖然對中國會帶來很多衝擊，但是對中國供給能力會有全面的釋放，對中國結構性轉型會提供全面的契機。大宗商品上漲、能源價格上漲，的確會帶來進口成本大幅上揚，去年測算是接近3萬億。對中國經濟增長的確也會帶來一系列的壓力。但是，中國經濟目前對於成本衝擊的釋放能力、緩解能力已經大大提升。因此，本輪石油價格上漲，大宗商品價格上漲，雖然對中國PPI有很大的衝擊，但對CPI沒有產生明顯的變化，基本上是由生產者消化了這個成本。很重要的原因是中國在過去二十年快速提升的供給能力，緩解了目前的這種成本壓力。因此在全球通脹上揚，並且這種全球通脹上揚不僅僅體現在大宗商品，而且體現在汽車、耐用品、一些製造品上揚，這將是對中國有利的。中國的出口價格指數將會快速上揚，從去年到今年，中國出口價格指數一改過去非常平緩的態勢，出現了強勁的上揚態勢，很重要的一點是歐美CPI的上揚對於中國的採購需求上揚，導致我們出口價格出現上揚，從而使我們的貿易條件在近期得到了很好的改善，從而使大量的規模性製造供給能力得到釋放。

二是能源價格和基礎產品的價格提升，將大大促進我國新能源戰略和新型戰略產業體系全面的崛起，推動我國經濟全面升級，幫助中國成為世界新能源、新經濟的中心，我們可能會看到這些年裏，在新能源、在新技術上，進行了全面提升，因此在製造業上的地位進一步夯實，在新能源汽車、新能源非化石能源的生產上基本已經成為世界第一，過去十年發生翻天覆地的變化。這種衝擊一方面是結構，一方面是我們變化的很大的動力。我們現在新能源發電量已經超過1萬億度，佔整個能源發電的19%，新能源汽車已經達到330萬輛，佔世界銷量超過歐洲成為世界銷量的第一，未來五年整個新能源汽車增產將超過1000萬輛。因此，滯脹所帶來的一個是需求方的價格上漲，一個是供應原材料價格上漲，對中國是雙刃劍。我認為，這種雙刃劍中機遇是大於挑戰的。

第三，持續的滯脹將使歐美推進與中國產業鏈、供應鏈全面脱鈎的戰略。最近拜登政府已經公開表態，對中國徵收的關税將要取消。美國這種生活成本、生產成本的上揚，對中國供應、中國製造的依賴將會加劇。第二，成本的提升對於很多產業的轉移實際上是一個對沖力量，當勞動力成本和各種原材料成本都急劇上揚，一些技術水平進步相對緩慢的區域要想替代中國很難，美國要想將這些產業迴轉到美國，必將引起工資水平的大漲，必定加劇它的滯脹壓力。因此，我認為滯脹帶來的這種局面，對美國進行供應鏈佈局、進行對沖中國擴張的佈局會受到嚴重的成本阻礙。因此，對於滯脹的處理方式要從戰略上有一個重新審視。

一是必須對中國產能過剩有重新的審視，不能簡單化。在1999年、2001年時，我們也進行了一輪大的產能調整，但是加入WTO後，大量的過剩產能轉換成了強大的出口能力，因此，在新一輪滯脹中，中國龐大的生產潛能能不能有效轉換成供應能力，是我們的戰略重心。

二是不必過度刺激歐美，我們可能需要以靜制動，等待歐美滯脹中的一些惡化，和在俄烏衝突中的一些消耗。世界的變化、結構性的變化，目前似乎運在中方，不在歐美。大家回顧七十年代，幾輪石油危機中，直接讓美國的衰落出現了加劇，與此同時，蘇聯在勃列日涅夫時達到了它的高點，這種戰略性契機我們一定要看到，而不能悲觀性地忽略掉。

三是新能源戰略要進一步佈局，進一步搶佔戰略性高點。

四是對沖一些成本上揚對我國的壓力，企業成本控制政策要出台，特別是結構性對沖政策要繼續出台。

五是貿易政策需要再定位、再調整，世界滯脹條件下，中國貿易政策怎麼進行佈局。比如，關税政策，再比如一些非關税的投資政策，怎麼彰顯技術進步和成本改善對世界的貢獻。

六是汲取蘇聯在七十年代世界長波低谷下沒有抓住時代所給予的契機的教訓，必須要以我為主進行全面改革，真改革。真正打通國內大循環的堵點斷點，使創新體制再調整，特別是對於傳統產業園區，向高技術、新技術進行簡單延伸的戰略佈局可能要進行全面審視和再定位。

簡單總結，全球滯脹給予中國的挑戰是小於機遇的，全球滯脹的出現是資本主義體系，出現危機、出現不可持續的一個嚴重的信號，因此，全球滯脹的出現是在大變局中，給予中國進一步破局的機會，中國必須重新審視它的產業政策，充分發揮大市場、大製造、低成本的優勢。同時進一步提升技術進步，使我們在新能源、新技術上的前期佈局能夠有一個加速性的趕超，在這樣一個超級時段產生趕超效應。我們需要以我為主，進行內部戰略再定位、再調整，抓住契機進行全面、關鍵性改革。