放長線釣大魚？海外最大中國股票基金大舉減持寧德時代_風聞

　　隨着北向資金迴流，外資熱門股重回視線。不過，儘管寧德時代(522.640, -11.36, -2.13%)5月以來，股價強勁反彈，但外資巨頭卻一齊減持。透露什麼信號，一齊來看看。

　　海外最大中國股票基金減持寧德時代

　　德國資管巨頭安聯投資旗下的安聯神州A股基金最新規模85.92億歐元，為海外最大中國股票基金。安聯神州A股基金5月對寧德時代進行了減持，減持幅度高達17.98%。寧德時代在這隻基金中的重倉排位也從之前的第一大重倉股，降低為第五大重倉股。截至5月底，安聯神州A股基金前10大重倉股中信證券(21.340, -0.32, -1.48%)、汾酒股份、五糧液(203.000, 1.07, 0.53%)、隆基綠能(64.890, -1.74, -2.61%)、寧德時代、招商銀行(41.380, -0.82, -1.94%)、美的集團(58.790, -1.60, -2.65%)、保利發展(17.520, 0.06, 0.34%)、恩捷股份(246.500, -3.95, -1.58%)。

　　5月，安聯神州A股基金對隆基綠能進行了加倉，加倉幅度6.38%。

　　來源：晨星

　　摩根大通旗艦基金業減持

　　無獨而偶。

　　摩根大通旗下“摩根基金-中國A股機遇基金”（JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities Fund I （acc） – HKD），也在5月減持寧德時代。

　　該基金總規模最新450億元，為海外第二大中國股票基金。這隻也在5月減持寧德時代，減持幅度11.29%。同期，這隻基金還減持了通威股份(59.660, -0.20, -0.33%)。截至5月底，基金的前十大重倉股為寧德時代、招商銀行、通威股份、隆基綠能、中國平安(46.310, -0.38, -0.81%)、五糧液、寶信軟件(53.600, -1.00, -1.83%)、國電南瑞(27.080, 0.08, 0.30%)、萬科A(20.400, -0.10, -0.49%)。

　　來源：晨星

　　超長線科技股捕手

　　“柏基”旗下中國基金也減持

　　超長線科技股捕手“柏基”旗下的 ”Baillie Gifford China Fund“最新規模4.88億英鎊。基金尚未更新5月的持倉變動情況，不過在4月基金減持了寧德時代。

　　截至4月底，基金的前十大重倉股為騰訊控股、阿里巴巴、京東、貴州茅台(2029.050, -15.95, -0.78%)、美團、中國平安、寧德時代、招商銀行、李寧、匯川技術(64.850, -1.02, -1.55%)。期間，基金對前十大重倉股的都進行了一定幅度的減持。減持幅度最大的是騰訊控股，減持幅度12.25%。減持貴州茅台8.04%，減持寧德時代6.94%。

　　這隻基金為何減持寧德時代雖然投資者不得而知。不過，柏基另一隻中國產品“中國成長信託”的基金經理Sophie Earnshaw近期談到了對寧德時代等公司的態度。

　　柏基：減持為了換股

　　Sophie Earnshaw表示，宏觀經濟方面，相信中國的基本面依然強勁，中國是少數依然有空間可以降低利率的國家。在未來10年，中國會成長世界上第一大經濟體。它的中產階級人羣數量從從4億增長至7億。中國的消費者，尤其是90後，他們更具有文化自信，更熱愛中國的本土品牌。中國繼續在研發上增加投入，早已不是粘貼複製的國家，在很多領域它已經是領軍者。一個例子是可再生能源。它擁有全球世界最大的電動車電池生產商，和全世界最大的太陽能(8.360, 0.01, 0.12%)板生產商。

　　另一個相關領域是醫療健康，類似燃石醫學、金域檢驗等公司在藥物研發、癌症檢測和診斷方面不斷突破，這些努力有助於中國成為全球醫療健康方面的創新中心。

　　”中國依然是一個擁有高風險和大機遇的市場。對於投資期限很長的投資者而言，中國有望提供具有吸引力的回報”。在總結過去一年的中重要的操作時，Sophie Earnshaw 表示，過去一年，組合中新買入了隆基綠能、陽光電源(95.940, -2.31, -2.35%)、聖邦微等。為了買入這些股票，也賣出了一些股票。賣出的股票包括虎牙、愛奇藝，由於行業政策改變，這些行業的商業邏輯很難成立了，還賣出了海天味業(90.400, 0.04, 0.04%)，主要是出於估值的考慮，經過長時間的股價上漲，估值已經不便宜。與此同時，也減持了寧德時代，也是因為股價已經上漲了太多。

　　Sophie Earnshaw最後總結，“對於長期投資者而言，中國提供了誘人的風險收益比。整體而言中國的投資機遇依然是具有吸引力的。但是中國市場是高波動的。投資者在投資之前需要明確自己是能承受這種波動的。”

　　北向資金減持

　　不僅是這些公募基金，寧德時代5月以來遭遇北向資金減持。

　　來自Wind的數據顯示，截至7月1日收盤，5月以來，寧德時代股價上漲近28%，但北向資金持股比例卻一路降低。在4月寧德時代股價下挫時，北向資金逢低加倉，不過在股價進入了反彈軌道之後，北向資金卻逐步減持。

　　來源：Wind

　　這表明儘管新舊能源轉換依然是外資投資中國的重要主題。就目前而言這一主題依然不會失效。但是根據估值和標的的相對性價比進行調倉換股也是外資經常的操作。

　　摩根資管朱超平：

　　外資對中國資產的偏好提升

　　近期，北向資金重返A股，6月已經迴流了729.6億元，不少機構對中國“轉多”。

　　摩根資管環球市場策略師朱超平對中國基金報表示，在他看來，外資對中國資產的偏好是在提升。這背後有兩重原因。一是疫情改善，生產生活活動逐步恢復，由此可以預見企業盈利也會邊際改善。另一方面，目前看來，財政支持政策力度還是很大的。日前，財政部表示，今年已下達的專項債券額度基本能夠在6月發行完畢，有助於基建項目的繼續推進。儘管目前貨幣政策繼續放寬的空間有限，因為，目前銀行間市場的利率水平已經處於歷史較低水平，説明我們的融資成本非常低，而資金成本並非是信貸增長的制約因素。

　　疫情方面，市場對中國縮短隔離時間和取消行程卡星號的消息反應非常明顯。海外投資者如何去理解這一政策變化？

　　朱超平説，他從兩個方面來看這個問題。一方面這些措施更加有利於人員流動，有利於經濟活動的持續恢復。另一方面，至於這些政策的效果能否持續，還需要看後續入境的航班會不會繼續的放開，以及上海和其它城市之間的旅行限制是否會完全取消。如何這兩個問題的答案都是肯定的，這可能是標誌了一個轉折點。 他表示，上海生產、生活都在逐步放開，尤其29號開始開放堂食，也有越來越多的企業開始恢復辦公室辦公，預計7月份上海經濟活動會有明顯的改善。

　　互聯網、平台經濟是外資最喜愛的中國板塊之一。目前數據顯示，外資在逐步迴流這些板塊。在朱超平看來，一方面是平台經濟相關股票之前下跌太多，現在估值修復是自然的。另一方面是目前政策的確明朗多了，尤其是國家完成了對“反壟斷法”的修訂之後，政策面的不確定性大大降低。

　　不過，朱超平認為，由於平台經濟中的不少公司商業模型受到了挑戰，它們中的一部分盈利能不能繼續保持高速增長也並不確定。之前的高估值的基礎是大家都在預期這些平台還有一段高速增長期，現在的問題是很多公司經歷了一段時間的反彈，估值已經脱離了底部區間，但是如果盈利增長上不去，估值也就難以回到之前的高度。換言之，這些公司股價會有反彈，但是有可能回不到之前的高度，或者完全復甦所需要的時間比大家想象的要更長。他也提醒道，現在平台公司也發生了明顯的分化，不能一概而論。

　　對於在全球範圍內配置資金的投資者而言，今年在高通脹，美聯儲加息提速的背景下，美國部分科技股已經不再可取，那麼這些撤離的資金會流向哪裏？中國的互聯網公司會不會是一部分資金的選擇。朱超平表示，他傾向於將美國的科技股分為兩類。一部分是大型的科技股，它們跟中國的平台就有點像，在經濟中發揮的作用類似於基礎設施。不管什麼行業的企業或者居民，每天都會用到這些東西。變成基礎設施之後，大型科技股的成長性可能就會稍微弱一點，但它們的盈利增長前景更加穩定。基於這種特性，機構投資者的資金會保持在大型科技股的長期配置，將其作為配置的底倉。

　　另外有一些槓桿水平較高的中小盤科技股，盈利增長和估值都面臨來自美聯儲加息的壓力，從這些股票撤離的部分資金是有可能流入中國平台公司的，因為後者目前的風險收益比強過前者。

　　除了平台經濟，近期北向資金也在迴流到消費行業。不過，朱超平認為消費行情可能是暫時的反彈，而並非反轉。他表示，“比如汽車板塊從底部的反彈非常多。之前的下跌是因為汽車的整個銷量同比下滑，導致很多投資者過度悲觀。隨着國家出台購置税減免這一類大力促進汽車消費的政策，大家預期汽車的銷售會大幅反彈，從而引發了股價的快速反彈。但是這種銷售的反彈是不是能夠持續，也取決於整體經濟復甦的節奏，仍需要觀察。”

中國基金報