本輪加息週期短命的宿運_風聞

我曾經説過，美國次輪加息週期持續的時間不會太長，這一方面是由於美國經濟已經對零利率形成依賴，另一方面，是美國的財政狀況決定了加息的空間很小。

2021財年，美國各級政府的財政收入是7.3萬億美元，但財政支出卻高達10.4萬億美元——兩者的缺口超過了3萬億美元，這個缺口我們稱之為“財政赤字”，彌補的方式只有一個，發行國債。

目前美國的聯邦政府債務已經超過30萬億美元，達到GDP的130%，財政赤字超過GDP的12%，2022財年，美國聯邦政府的財政支出比2021財年還有所增加，其中非國防項目支出7300億美元，比2021財年增加460億美元；國防項目支出7820億美元，比2021財年增加420億美元。但財政收入卻取決於美國經濟狀況，2022年第一季度，美國經濟出現1.6%的負增長，如果第二季度繼續出現衰退，全面的財政收入即使不下降，財政赤字也會進一步加大。

這意味着，美國政府可能不得不進一步增發國債。美國的國債發行機制是這樣的，美國財政部提出一個國債發行規模，由美聯儲負責包銷，先在市場上銷售，如果由於美國經濟的不確定性以及美債規模帶來的政府信用問題，新發行的國債得不到足額認購，美聯儲就必須“負債”買入，這個“負債”（印錢）買入的部分，就是新的貨幣發行。也就是説，當美國的財政狀況進一步惡化的時候，美聯儲就不得不再次擴張資產負債表，以買入美債的方式發行新的貨幣。

即使新發行的美債得到全額認購，但由於美國十年期國債收益率已經站在3%以上，新發行的國債利率也必須相應提高，這無疑會加大美國政府的利息支付負擔。2021財年美國政府的利息支付達到4000多億美元，是軍費開支的50%以上，沒有多少迴旋餘地。

也就是説，一旦實行零利率，不僅整體經濟對零利率產生路徑依賴，政府財政狀況也不能容忍大幅提高利率，走上這條不歸路，就沒有回頭的機會了。