通威股份，3000億狂歡背後_風聞

雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海

近期，通威股份市值暴漲讓外界側目。

7月6日，該公司股價收報65.38元/股（前復權），總市值達2943億元。就在前一個交易日，其股價盤中觸及67.86元/股的歷史高點，市值首次突破3000億大關。

如果從4月26日披露一季報時算起，短短48個交易日通威股份漲幅達90.83%，市值增加了1400億。四川首富劉漢元持有通威35.08%的股份，目前市值為1032億元。

通威股份股價暴漲，離不開利好消息的推動。公司披露的業績預告顯示，2022年上半年實現歸母淨利潤120億元至125億元，同比增長304.62%至321.48%。

除了盈利能力驚人，通威股份還有鉅額訂單在手。7月1日公告的兩份訂單，預計銷售總額分別為644.1億元、560億元，合計逾1200億元。再算上另外三份長單合同，通威股份已經手握2540億元硅料大單。

橫跨光伏和農牧兩大行業，讓通威股份在多晶硅價格上漲過程中賺得盆滿缽滿。儘管沒人能預測硅料景氣週期能持續多久，但從規劃產能來看，產能過剩並引發價格回調或只是時間問題。

景氣週期推高利潤

如果對通威股份利潤大漲做一個簡單的歸因分析，硅料價格高位運行和產能釋放成為兩大推手。

公司在公告中稱，高純晶硅業務受益於下游需求的增長，疊加新產能的順利釋放，實現量利大幅增長；電池片業務滿產滿銷，出貨量同比增長，大尺寸產品佔比提升，盈利能力同比顯著修復。

資料顯示，今年以來，全球光伏裝機需求持續超預期，海外能源價格飆升帶動分佈式裝機高增，國內“雙碳”目標下，大型地面電站亦有望於下半年大規模啓動。

硅料作為光伏產業鏈的主要原材料之一，其擴產週期較長、產業鏈各環節供需錯配等因素，促成了多晶硅料供不應求的局面，價格不斷走高。

數據顯示，2021年，多晶硅價格從年初的8.8萬元/噸，漲至年末18萬元/噸上方，漲勢基本貫穿全年。

今年年初，多晶硅料一度連續漲價16周，在6月下旬首次站上28萬元/噸。硅料價格持續攀升，無疑對相關企業的盈利起到強力支撐作用。

公開信息顯示，通威股份於1986年由劉漢元創立，以飼料業務起家，並於2004年登陸上交所。

從水產飼料行業起家的通威股份，首次進入硅料產業始於15年前。

2002年，劉漢元進入北京大學就讀EMBA，選擇的課題方向是《各種新能源比較研究與我國能源戰略選擇》，這讓他對光伏行業產生了濃厚的興趣。

三年北大課程結束後，通威股份吹起了進軍光伏行業的號角，並先從光伏產業鏈上游的多晶硅環節入手。

2007年，四川永祥多晶硅有限公司成立，計劃建設年產1000噸多晶硅項目。次年9月，新公司的首期多晶硅項目正式投產。

彼時光伏行業的投資邏輯是“擁硅為王”。數據顯示，2007年，多晶硅價格突破300美元/公斤，毛利率高達70%，2008年一度達到400美元/公斤。

但隨之而來金融危機，讓過度依賴國外需求的中國光伏行業哀鴻遍野；再加上行業產能過剩，多晶硅價格一度跌去90%，這讓通威股份一踏上光伏之路就遭遇了挫折。

業績壓力之下，2010年上半年，通威股份只能把注入僅2年多的永祥股份再從上市體系剝離，賣回大股東通威集團。在接下來國內光伏產業的低谷期裏，永祥股份背靠通威這顆大樹，通過控制產能、降低成本生存了下來。

直至2014年，國內光伏產業開始恢復元氣，永祥股份再度啓動擴產和項目技改，第二年即順利投產，產能突破15000噸/年，躍居全國前三。

中國光伏行業協會統計數據顯示，2021年通威股份的硅料產能達18萬噸，高純晶硅產量全球第一，國內市場佔有率達到22%。

在高純晶硅產品供不應求的當下，手上有硅料，就等於掌握了硬通貨。

財務數據顯示，2021年，通威各生產基地全年高純晶硅業務銷量10.77萬噸，較上年增長24.30%；多晶硅銷售收入167.84億元，同比增長214%。

通威的全產業鏈野心

在火熱的光伏產業鏈中，通威股份手中還握着另一張王牌。

2013年，通威開始切入光伏電池片領域。當年9月10日，合肥賽維光伏產業基地經過218輪舉牌競拍，被通威集團8.7億元收入囊中。

回過頭來看，這筆收購無論如何都是一筆劃算的買賣。合肥賽維不僅規模在業內位於前列，也被認為是全球設備最先進的單體工廠。

通過這筆交易，通威得以快速補齊光伏電池領域的短板，並且省去了前期建廠、調試和達產的時間，能夠迅速開工。

就在收購兩個多月後的投產儀式上，劉漢元對媒體介紹，合肥賽維工廠具備2GW的電池片產能和500MW的組件產能，是目前世界範圍內單廠規模最大的電池片廠之一。

隨後合肥賽維改名為合肥通威，並將經驗嫁接到新的工廠中。2015年11月，通威電池片基地落户成都雙流。有報道顯示，此後4年間，該基地建成投產4期電池項目，累計完成投資87億元，是全球最大的太陽能晶硅電池生產基地。

2021年12月份界面的採訪中，劉漢元透露，在電池片環節，目前通威全球市場份額預計超過17%。

據PVInfoLink公佈數據，2021年，通威太陽能電池出貨量繼續蟬聯全球第一，電池及組件銷量達到34.93GW，同比增長57.61%。

光伏產業鏈上，高純晶硅居於上游，中游為硅片、太陽能電池、組件，下游為光伏電站。在光伏硅料、電池領域兩個環節崛起的通威，向下遊電站建設、運營領域拓展。

據悉，在光伏電站方面，通威自2014年提出“漁光一體”發展戰略，其“上可發電，下可養魚”的“漁光一體”已實踐多年。截至2021年，公司已在全國建成了48座以“漁光一體”為主的光伏電站。

但通威的野心不至於此，其戰略意圖逐漸向產業鏈剩下的兩個環節硅片和組件方面延伸。

“切入硅片業務，可有效連接公司的高純晶硅業務和高效太陽能電池業務，增強公司在產業鏈上的綜合實力，進一步挖掘利潤增長點。”2021年4月12日，通威首次拋出120億元可轉債方案時，相關公告中如此寫道。

硅片處於硅料與電池中間，是承上啓下的一個環節。此前，通威股份並未涉足硅片領域。

但在2020 年 11 月，通威與天合光能簽訂戰略合作協議，約定共同建設年產15GW拉棒項目和15GW 切片項目。

2021年2月，通威又發佈公告稱，擬與晶科能源簽署《戰略合作協議》，就共同投資年產 4.5 萬噸高純晶硅項目、年產15GW硅片項目。

以此計算，通過共建和自建的硅片產能，總和已達到了45GW，這樣的規模已經接近於以中環股份與隆基綠能為首的硅片“雙寡頭”。

而在組件環節，據華夏能源網，去年安徽省發佈的《安徽省光伏產業發展行動計劃（2021-2023 年）》中，通威的 5GW 高效組件項目赫然在列。

漲價紅利能吃多久？

享受新能源超級盛宴的同時，通威股份背後也存隱憂。

不少機構認為，硅料短期難改供應不足局面。這是因為硅料本身存在生產建設週期較長、准入門檻較高、產能彈性小等特點。以多晶硅作比，從投建到產能釋放需要約2年時間。

浙商證券最新研報表示，考慮產能釋放節奏無法在短期內有效緩解供需關係，預計多晶硅價格2022年將維持相對高位。

但另外一方面，隨着多晶硅價格創新高，鉅額利潤吸引新玩家入局，各家紛紛加大了擴產力度。

去年12月，光伏玻璃龍頭企業信義光能與雲南曲靖簽訂合作協議，總投資230億元中，就包括建設年產20萬噸多晶硅。

今年2月份，金剛線設備商上機數控宣佈，擬斥資118億元，在內蒙古包頭市固陽縣投資建設年產15萬噸高純工業硅及10萬噸高純晶硅生產項目。

6月22日晚間，南玻A發佈公告，擬發行A股可轉換公司債券募集資金總額不超過28億元。這其中，20億元用於年產5萬噸高純晶硅項目，該項目總投資額為44.91億元。

據國金證券6月2日研報，目前國內已公告的多晶硅新增產能總規劃超過300萬噸，遠大於下游需求。

也有業內人士認為，多晶硅料並非稀缺品，屬大宗商品的範疇，產能過剩並引發價格回調只是時間問題。

而且漲價也讓光伏行業上下游博弈變得激烈。2021年6月9日，在光伏行業熱點難點問題座談會上，太陽能電池製造商愛旭股份實名舉報通威囤貨居奇。

舉報稱，通威集團永祥股份將多晶硅價格“月度定價”調整為“周度定價”，助推了硅料價格的快速上漲。

針對愛旭的舉報，通威股份在互動平台上回應稱，公司沒有出貨給任何中間貿易商，不存在哄抬價格、囤積居奇的情形。

在上述舉報事件曝光後，中國光伏行業協會發布了一份《關於促進光伏行業健康可持續發展的呼籲》。

儘管未明確指向通威股份，但協會建議，相關企業應自覺抵制對多晶硅、硅片產品的過度囤貨、哄抬物價行為，自覺抵制電池組件環節低價傾銷等惡意競爭的不當行為，讓硅料價格盡快回到正常區間。

對於通威股份的後續發展，雷達財經將繼續關注。

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