2個月30家公司漲幅超50%，押注中國生物科技未來的競速賽開始了_風聞

5月份至今，醫藥股二級市場牛市氛圍漸濃。

港股共有9家醫藥公司股價漲幅超過50%；A股這一數字則達到21家。如果把漲幅放寬至30%，兩市“牛股”已經超過100家。

這波行情，到底牛到什麼程度呢？Choice數據顯示，5月份至今共有62只醫藥基金漲幅超過20%，葛蘭、趙蓓們的壓力陡然小了許多。

不過，隨着二級市場越來越熱鬧，問題也隨之而來：昔日的牛夫人，真的變成小甜甜了嗎？

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醫藥股小牛市：

超百家公司漲幅超30%

去年7月份開始，不斷遇冷的二級市場，讓所有醫藥公司頭上籠罩着一層久散不去的陰雲。“破發”早已不是稀罕事，破淨也成了常態：《市值3億、賬上現金17億，Biotech“破淨潮”來了》。

但就在令所有人窒息的時刻，反轉悄悄來了。

港股市場，恒生生物科技ETF是代表。自去年10月份推出至今，恒生生物科技ETF親身經歷了醫藥行業的漫漫熊途：從2021年高點的1.022港幣，最低跌至0.482港幣。

不過，從5月份開始，恒生生物科技ETF淨值迅速回血。5月初，恒生生物科技ETF最低點為0.505港幣；截至今日收盤，為0.715港幣。也就是説，短短2個月時間，恒生生物科技ETF漲幅已達50%。

個股方面，則更加波瀾壯闊。根據Choice數據，5月至今，共有89家醫藥企業漲幅超過10%。如下圖所示，其中有20家企業漲幅超過40%。

漲幅領先的是第三方檢測實驗室雲康集團。雖然剔除新冠檢測收入後，雲康集團核心業務收入規模不超過4億元，並且在2021年有所下滑；但並沒有妨礙其在今年5月份登陸港股後，股價持續上揚的態勢，至今累計漲幅達111%。

不過總體來看，雲康集團或是“例外”，生物科技公司才是此次醫藥股暴走的“主旋律”。

如下圖所示，包括康方生物、亞盛醫藥、微創醫療、榮昌生物為代表的國內頭部生物科技公司，漲幅均超過50%。

隨着“漲潮”推進，越來越多的公司開始躁動。6月份，結直腸癌早篩第一股諾輝健康，曾上演周漲幅超60%的好戲；創新藥明星公司再鼎醫藥，也一度周漲幅超過30%。

回到A股市場，醫藥公司表現同樣不差，共有80家藥企漲幅超過30%。長春高新（+51.05%）、華東醫藥（+44.72%）、恆瑞醫藥（+39.65%）、通策醫療（+39.76%）等老大哥表現不俗，科創板創新藥企同樣給力。

如下圖所示，科創板漲幅居前的10家企業中，便包括百克生物、榮昌生物、上海誼眾、澤璟製藥等創新疫苗或創新藥公司。

總結5-6月份市場的邏輯，就是此前被稱之為牛夫人的生物科技公司，如今又變成小甜甜了。

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醫藥股估值創近7年新低，

聰明資金開始行動？

那麼，是什麼主導了此次生物科技公司的大反轉呢？

某個行業的走勢，通常受政策和市場因素影響。去年7月份以來，生物科技公司二級市場走熊，便由這2大因素引發。

首先，是政策的不斷高壓，“集採”+“醫保談判”成為懸在藥企頭頂的“達摩克利斯之劍”。去年7月《以臨牀價值為導向的抗腫瘤藥物臨牀研發指導原則》的發佈，更是宣告創新藥供給側改革的開始；

其次，是國內不斷加深的內卷趨勢，與頻頻受挫的出海征途，加上明星靶點研發遇挫衝擊，讓市場對創新藥企的前景悲觀之極。兩大因素共振，最終導致了一、二級市場的信心崩潰。

那麼，如今情況好轉了嗎？政策面來看，短期醫藥行業板塊，並沒有看到明確的利好政策或變化趨勢，集採依然在穩步推進，醫保談判範圍也越來越廣泛。

公司方面，出海依舊困難，內卷也依然嚴重。很顯然，不管是政策層面，還是公司本身，都不是此次“牛市”核心的驅動因素。

但正所謂，沒有永遠的巔峯，也沒有永遠的低谷。從過去15年來看，醫藥行業二級市場大致沿着這一脈絡演變。

正如上圖所示，上漲情緒達到頂點之後，資金會快速撤退；而在市場低谷，資金又會瘋狂湧入，週而復始。根據國盛證券研究所研報，“低估+低配“的持續時間不會太久，低估之後一般伴隨着後續的一輪倉位提升。

眼下，二級市場或許又到了這一節點。如下圖所示，經過過去一年的調整，A股已經是七年來醫藥整體估值的底部。

未盈利的生物科技公司，雖然沒有估值可以參考，但股價走勢已經説明一切。如下圖所示，港股biotech跌幅，甚至要超過美股生物科技公司。

對於生物科技行業來説，行業底部的標誌往往是“併購頻發”。因為頭部藥企為了避免週期波動，併購慾望強烈；而當biotech估值進入合理區間的時候，出手會毫不猶豫。

眼下，美股生物科技行業就已經掀起併購潮，默沙東等豪強紛紛出手淘金。也正因此，不少投資者認為，美股生物科技行業已經見底。

雖然國內沒有上演併購潮，也有不少biotech價值依然虛高，但必須承認的一點是，少部分具有代表性的biotech，市值已經跌至冰點，投資價值慢慢凸顯。

結合上文，此輪行情漲幅居前的，主要以各細分領域頭部公司為主。在這個節點，一場押注中國創新藥未來的競賽，或許已經開始了。

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分化的市場，

未來持續向上的三個方向

投資就是“賭國運”。毋庸置疑，雖然經歷大起大落，但拉長週期來看，中國創新藥行業的核心資產必然不會虧待投資者。

不過，前提得是核心資產。實際上，經過熊市的洗禮之後，行業遊戲規則徹底改變了。如下圖所示，5月至今，依然有部分生物科技公司被市場“拋棄”，跌幅較大。

跌幅居前的三葉草生物，下探幅度甚至達到31.79%，邁博藥業、開拓藥業以及北海康成等公司跌幅同樣不低。

這也不難理解。經歷過行業從無到有的泡沫，再到泡沫破滅的過程，中國創新藥正駛入創新升維的2.0時代。

看起來，暫未“上車”的企業，已經不是市場追捧的對象。三葉草生物主打新冠疫苗，卻至今未批。在接種率逐步上升、變種毒株不斷的情況下，難免市場對其未來有所憂慮。

二級市場偏好的變化，本質上是一個由虛向實的轉變。沿着這一邏輯出發，未來能夠持續向上的，無非是三類公司。

第一種，是逐漸成熟的企業，核心產品商業化進程放量不斷提速，被證明有能力在創新藥行業搶灘；

第二種，是相對稚嫩的公司，雖然還沒有產品進入商業化階段，但產品臨牀推進節奏較快，且不斷證明自己有能力擴充管線；

第三種，則是國際化提速的公司，對外授權也好，自己在海外推動臨牀也罷，只要能夠證明自己不會侷限在國內。

短短一年，一個時代。這一年裏，中國創新藥行業經歷滄桑鉅變。投機時代已經遠去，但創新藥的狂歡派對還將繼續，只不過將不再屬於弱者。