金沙酒業IPO遇“攔路虎” 高瓴資本打退堂鼓_風聞

近年來，在茅台的帶動下，白酒板塊掀起一股醬香熱潮，醬香酒領域“黑馬”輩出，金沙酒業就是在這股“醬香熱”中成長起來的一匹大黑馬，僅憑一款摘要酒輕輕鬆鬆年入幾十億，甚至已經上市提上了日程。

不過市場風向突變，自2021年下半年以來，“醬香熱”明顯降温，資本市場開始退燒，金沙酒業已不得不主動按下上市暫停鍵，原來的戰略投資方高瓴資本也打起了退堂鼓。

醬香熱降温 高瓴打退堂鼓

在2017年之前，金沙酒業還是赤水河畔一家名不見經傳的酒企，年收入不過1.7億元，相比於同一條河上的茅台和郎酒，金沙酒業存在感很低。

但誰也沒想到接下來幾年，白酒板塊掀起了一股沾上“貴州”、沾上“茅台”就大賣的風潮，市場熱到發燙似乎隨便一瓶醬酒都能賣得出去。

金沙酒業踩到了風口，2018年推出定位“來自貴州金沙的高端醬香白酒”－摘要。這一款並無歷史底藴的新產品在隨後幾年裏成為金沙酒業的營收主力，2018-2020年，金沙酒業三年分別實現銷售收入5.76億元、15.26億元、27.3億元。

2021年金沙酒業銷售回款60.66億元，同比增長122%。其中金沙摘要酒回款37.6億，佔整體銷售回款約62%，同比增長156%。

短短四年時間，金沙酒業銷售回款從1.7億元增長到60多億元。業績高速增長，金沙酒業趁熱打鐵把IPO提上日程，2021年4月金沙酒業提出“引進股權投資，力爭2024年上市”的目標。

2021年7月，高瓴資本旗下私募投資基金高瓴巖恆股權投資基金官宣戰略投資金沙酒業，擬佔股25.791％。

然而，在2021年12月金沙酒業最新一輪股改中並未出現高瓴資本的身影，隨後傳出“高瓴資本終止投資計劃”的消息，而金沙酒業對上市諱莫如深的態度似乎也印證了這一消息。

實際上，2021年以來“醬香熱”降温後，不少酒企上市計劃也隨之擱淺，習酒宣佈終止上市計劃，國台撤回IPO申請，金沙酒業IPO擱淺也並不意外。

對於向來以“戰略投資者”身份“割二級市場韭菜”而著稱的高瓴而言，如果金沙酒業上市計劃受阻，這樣的結果顯然是不可接受的。

但真讓高瓴打退堂鼓或許還有其他原因，要知道高瓴最擅長的就是“做時間的朋友”，當年投資江小白時從2014年A輪融資時就進入，投資古井貢持也持有6年之多。所以，高瓴打退堂鼓背後金沙酒業或存在“硬傷”。

股權改制或成為IPO“攔路虎”

金沙酒業前身為貴州金沙窖酒廠，是貴州最早的國營白酒生產企業之一。2007年7月，金沙窖酒廠產品供不應求，急需擴大生產，當地政府通過招商引資的辦法，引進湖北宜化集團。

但詭異的是，最終與金沙窖酒業簽訂協議的卻是一家叫宜昌財源的公司，該公司成立於2007年5月15日，是當時湖北宜化集團高管自然人控制的企業。貴州金沙縣時任縣長韓平曾在接受長江商報採訪時也表示，控股金沙窖酒廠的是湖北宜化集團。

工商信息顯示，在2021年6月25日之前，宜昌財源股東為李長紅、陳仁玉、劉玲、趙大河4名自然人，分別出資2530萬元、1840.8萬元、463萬元、110萬元。

值得注意的是，李長紅此前在湖北宜化集團職務為原董事長特別助理、總經理助理、南方採購部部長，而趙大河曾任湖北宜化集團董事、副總經理。

至於為什麼投資方由原先的湖北宜化集團變為宜昌財源。據《搜狐財經》報道，2007年4月，原宜化集團董事長蔣遠華以宜化集團的名義對金沙窖酒業進行四個月的考察，後成立宜昌財源公司與金沙縣人民政府、貴州金沙窖酒廠簽到協議。

根據協議，三方將成立新公司“貴州金沙窖酒有限責任公司”，註冊資本為6074.4萬元，總股本為7611.6萬股，其中金沙縣人民政府佔8.09%、貴州金沙窖酒廠職工佔25.24%，宜昌財源佔66.67%。

後經過一系列股權轉讓，2012年宜昌財源持股比例增至90%，2018年進一步增至96.15%。

值得注意的是，2018年蔣遠華因受賄罪、挪用公款罪、挪用資金罪、內幕交易罪、非法經營同類營業罪、國有公司人員濫用職權罪被逮捕，其中涉及多起違規收購案。

蔣遠華被查處後，近幾年宜化集團15名中高層管理人員相繼落馬，其中包括宜昌財源第一大股東李長紅。

與此同時，據《搜狐財經》報道，8名原金沙窖酒廠員工質疑酒廠改制過程中，2億元資產被評估為1000萬元，存在資產流失的嫌疑。

改制過程中遺留下爭議性的問題讓金沙酒業IPO之路蒙上一層陰影。

2021年6月，經股權變更，宜昌財源持有金沙酒業100％股權，然而僅10天后又變更為宜昌市國資委100%持股，2021年12月在股改後，宜化集團再次入局，佔股30％，而原本在7月份就已經公開戰投計劃的高瓴資本卻沒有出現。

停貨漲價涉嫌自我炒作

金沙酒業近幾年業績狂飆突進，摘要酒功不可沒。但是，2022年3月，金沙酒業卻連發兩道文件，宣佈暫停珍品版摘要酒發貨，同時暫停開發專屬摘要。

這是近幾年金沙酒業常用營銷造勢手段，停貨漲價，人為製造產品稀缺的假象。

從2020年開始，金沙的摘要酒已多次停貨漲價。2020年8月1日，金沙酒業將摘要酒全系產品出廠價與終端零售價上調10%，摘要酒珍品版市場終端定價從1199元上漲至1319元。

2021年2月5日，金沙酒業再次進行停貨漲價，珍品版摘要酒價格上漲70元/瓶（500ml），價格上漲至1389元。這是2018年才推出的產品，僅用三年時間價格已直追飛天茅台。

對於今年3月份的停貨行為，有經銷商認為這是金沙酒業“管控價格，讓經銷商有錢可賺”。這並非無道理，金沙酒業不斷提高價格，經銷商手中的貨顯然越來越值錢。

但這可能只是虛幻的價格，實際上摘要酒價格在各大平台上出現嚴重的倒掛，在金沙酒業京東官方旗艦店中，珍品版摘要酒指導價為1399元，2代到手價僅949元。但是在淘寶、京東第三方賣家中，2021年珍品版摘要酒價格低至628、688元等。

官方定價與第三方賣家的價格出現嚴重倒掛，讓金沙酒業頻繁提貨漲價的行為看起來更像是自我炒作。而隨着第三方賣家大幅折價甩賣，其中的價格泡沫也面臨隨時破滅的風險。