滬股通累計減持55萬股！迎駕貢酒步步緊逼，口子窖徽酒老二不保？_風聞

7月5日，口子窖在近5個交易日中，第二次遭到了滬股通的大規模減持。

第一次減持發生在6月29日，滬股通減持了44.65萬股。算上本次又減持的10.61萬股，累計減持數量已經達到55.61萬股，滬股通的總持股數量降至1435.52萬股，在A股總股本中佔比降至2.39%。

而且在同一天，持股1096.55萬股、佔比1.83%的股東範博，向口子窖送達解除質押71.6萬股的通知。再加上前段時間疫情導致的安徽地區宴席餐飲市場停擺，諸多消息摻雜在一起，直接或間接影響了口子窖的股市走向。

7月6日開盤後，口子窖的股價出現了大幅下跌，截至收盤已然從最高點57.34元跌至55.60元，整體跌幅3.05%。期間，跌幅最高超過了4.08%，險些跌破55元關口。

而同為安徽省內酒企排名第三的迎駕貢酒，雖然股價跌破60元，以5.12%的跌幅降至59.35元。但是無論業績表現，還是投資回報預期，似乎都比口子窖更受投資者期待。

長此以往，口子窖“徽酒老二”的名號，還能繼續保持下去嗎？

一、深陷增收不增利陷阱，高端市場缺乏想象力？

徽酒的四朵金花中，根據排名先後，分別是古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、金種子酒。

據不完全統計，截至2021年底，四家酒企在安徽省內共同佔據了將近56%的市場份額。其中古井貢酒獨佔28%，後三者分別為14%、12%、2%。從市場佔有率而言，口子窖和迎駕貢酒的差距並不是很大。

而且根據天眼查的財務指標，從2019年至2021年，口子窖的總營收分別為46.72億元、40.11億元、50.29億元，迎駕貢酒總營收則是37.77億元、34.52億元、45.77億元。同時期中，口子窖營收同比增長幅度為9.44%、-14.15%、25.37%，迎駕貢酒分別為8.26%、-8.60%、32.58%。

兩相對比，可以明顯看出二者的營收差距正在逐步縮小。同時在受疫情影響最嚴重的2020年，迎駕貢酒所遭受的打擊更輕，到2021年市場恢復階段，其增長速度也更快。

導致口子窖業績表現進展遲緩的原因有很多，最主要的，或許還是這兩個方面——

1.產品結構老化，陷入增收不增利。

儘管口子窖旗下產品種類有很多，但是核心的口子窖系列中，五年、六年兩款主流白酒都有着將近二十年的歷史。餘下的十年、二十年、三十年三款白酒產品，從發佈至今也差不多過去了十年。

雖然有着在2021年5月18日推出的戰略單品“口子窖兼香518”，但是面市時間較晚，再加上同類競品的圍堵，單以目前的市場反饋而言，能否成為爆款還有待觀望。其餘的產品序列，例如老口子、口子坊、濉溪大麴等等，也都面臨着同樣的主力產品老化問題。

新品類的欠缺，也導致了口子窖主流消費羣體趨於固定，拓展空間相對狹窄。尤其是在年輕消費羣體成為市場消費主力的當下，逐漸老化的產品結構，也不利於品牌長期建設。

這樣的隱患，或許在口子窖的利潤增長上有着直接的體現。從2019年至2021年，口子窖歸屬淨利潤分別是17.20億元、12.76億元、17.27億元，幾乎沒有實質性增長，明顯呈現出增收不增利的情況。

2.困守老舊經營思路，高端市場拓展乏力。

在品牌早期階段，為了儘可能打開市場並錨定產品定位，口子窖走的是高價路線。例如1998年白酒均價在30元左右的時候，口子窖兼香五年的定價就達到了65元。

雖然這一經營策略在當時取得了良好的市場反饋，但也導致了口子窖旗下超過90%的產品都聚焦於高端定位，整體產品結構顯得頭重腳輕。相比於近些年來，各大白酒品牌都在追求的，最大程度實現品牌價值轉化，通過多個產品線搶佔各級市場份額，口子窖將營銷目標限制於單一市場定位，多少顯得有些不合時宜。

而且在高端化道路上，口子窖的產品實力也面臨着競品的衝擊。例如定價135元的五年款和200元的六年款，受到了迎駕貢酒168元/瓶的生態洞藏6，以及300元/瓶的生態洞藏9直接針對；口子窖300-600元區間的十年款、十二年款，也難以突破古井貢酒八年款和十六年款的護城河。

除此之外，口子窖現階段的困境，或許還在於兼香白酒本身。

二、兼香白酒難逃地域限制，口子窖和白雲邊難逃混戰？

相比於濃、清、醬三種香型，兼香白酒的存在感相對較為薄弱。

據不完全統計，截至2021年，兼香型白酒在國內白酒市場中，僅佔據了5%左右的市場份額。而且消費兼香白酒的主要地區，也集中於湖北和安徽兩個省份。

基於地方飲酒文化等歷史因素，在這兩個省份也分別誕生了兼香白酒的兩大頭部企業，白雲邊和口子窖。其中，在國家對白酒行業進行標準化建設過程中，口子窖成為兼香型白酒分標委所在地，負責兼香白酒的國標立項。

與之相應的，醬香型白酒分標委設在茅台、濃香型白酒分標委設在五糧液、清香型白酒分標委設在山西汾酒。當然，這並不意味着口子窖已經和這三家一線酒企站在了同樣的位置。

甚至，基於兼香白酒的品類限制，以及以下兩個層面的考慮，“兼香型”這三個字，可能已經成為了口子窖的阻礙。

難以突破地域性限制，全國市場輻射進展緩慢。

雖然名義上是中國第四大白酒香型，但是站在全國市場的角度，兼香型白酒的消費市場仍然趨於小眾。而主要以兼香白酒為核心的口子窖，或許已經觸及了產品增長的天花板。

據不完全統計，口子窖在安徽省內的營收，在總營收中佔比超過了80%。而省內主要競爭對手古井貢酒和迎駕貢酒，這一數據佔比分別為70%和60%。

**兼香白酒難以突破安徽地域性限制的同時，口子窖在省外市場的拓展也相對緩慢。**截至2021年，口子窖省外營收8.89億元，對比2020年的7.88億元，上升幅度很是有限。

和正對“徽酒老二”位置虎視眈眈的迎駕貢酒放到一起，後者2021年的省外營收已經達到15.71億元，已經遠遠將口子窖甩在身後。如果再加上近些年來，省外各個白酒品牌對安徽的滲透，面對日益激化的市場競爭，產品競爭力有限的口子窖，可能只會越來越艱難。

1.直面白雲邊的競爭壓力，兼香白酒一山難容二虎。

口子窖身為安徽兼香白酒的“老大”，其行業地位含金量卻遠不如，湖北兼香白酒的“領頭羊”白雲邊。

從核心市場的基本盤來看，四朵金花之一的口子窖在安徽酒企中排名第二，而且已經隱約有着被第三名迎駕貢酒反超的風險。而白雲邊身為湖北八大老牌白酒品牌，已然打敗了枝江、稻花香，成為湖北酒企中名副其實的第一。

儘管在全國市場的拓展進程方面，白雲邊和口子窖一樣，都受到兼香白酒的產品限制，很難帶來更大規模的輻射範圍。但是現階段二者都在積極推動省外市場的拓展，很難説不會和口子窖在雙方各自的“主場”，展開直接較量。

從業績表現來看，白雲邊2021年銷售額61.24億元，而口子窖全年營收只有50.29億元。而且2022年白雲邊對銷量的預估為75億元，姑且不論這個數字是否過於樂觀，如果口子窖的新品沒能有效打開市場，或許二者之間的差距還會進一步加大。

內有迎駕貢酒奮起直追，外有白雲邊虎視眈眈，留給口子窖的時間，或許已經沒那麼多了。

參考資料：

《口子窖的尷尬：2021年營收創歷史新高，“徽酒老二”位子卻不穩了》——佳釀網

《徽酒口子窖，守不住，也等不了》——蔡學飛2014

《白雲邊欲衝刺百億：較依賴湖北市場 省外以團購模式切入高端化》——中國科技投資