實控人放利好消息後減持 藥明康德的大股東為何熱衷於套現？_風聞

近一年來，“中國醫藥外包巨頭”藥明康德因為實控人、股東大舉減持頻頻被推上了輿論的風口浪尖。

2022年5月27日，藥明康德股東上海瀛翊投資中心因違規減持被罰2億元，刷新了A股因違規減持罰款金額的最高記錄。

但此後，藥明康德大股東和實控人仍然自顧自的繼續套現，證監會開出上述罰單不到一個月，6月10日，藥明康德再發公告稱，公司實控人及一致行動人簽署一致行動協議的股東，因為自身資金需求，計劃減持不超過公司總股本3%的A股股份。

值得注意的是，就在減持公告前五天，藥明康德才放出利好消息稱，“公司對2022年全年實現收入增長65%-70%的目標充滿信心。”

今年半年報預告顯示，藥明康德2022年上半年預計實現營收177.56億元，同比增長68.52%，預計淨利潤46.36億元，同比增加73%，業績仍然高速增長，那麼究竟是什麼讓大股東，實控人選擇了減持套現，甚至不惜面臨鉅額罰單的風險鋌而走險違規減持呢？

大股東、實控人紛紛減持套現

今年6月5日，藥明康德發佈公告稱，因上海供應鏈恢復正常，公司預計2022年第二季度收入仍將實現此前公告的63%-65%的增長，公司繼續對2022年全年實現收入增長65%-70%的目標充滿信心。

受此消息影響，藥明康德次日股價大漲9.25%，總市值重回3000億元，隨後幾個交易日，藥明康德連續上漲。然而僅過五天，6月10日藥明康德的減持公告就來了，公司實控人及一致行動人簽署一致行動協議的股東計劃減持不超過公司總股本3%的A股股份，以當日收盤價為計，這次減持套現超90億元。

受此消息影響，6月13日，藥明康德A 股和港股集體大跌，A股觸及跌停，港股一度跌超10%。

一邊放出利好消息，一邊又大力減持，藥明康德涉嫌用利好消息配合減持操作。

在此之前，藥明康德已出現過股東違規減持被鉅額處罰的先例。今年5月27日，證監會開出的罰單顯示，藥明康德股東上海瀛翊投資中心在未披露減持公告的情況下，在2021年5月14日-6月8日期間減持藥明康德約1724.97萬股，套現28.94億元，因此被處罰款2億元。

實際上，藥明康德大股東、實控人減持已不是什麼新鮮事兒。2019年4月，上市還不足一年，藥明康德7名原始股東就已迫不及待的發出了減持公告。同年8月，藥明康德Glorious Moonlight Limited等7名股東，擬減持不超過10.74%的上市公司股份，減持股份1.76億股。

據統計，2019年7月2日至2021年9月30日，藥明康德股東累計發生106次增減持行為，其中減持增持20次，金額1.19億元；減持86次，累計減持金額326.1億元。

加上這次減持，藥明康德的大股東在A股套現超400億元，要知道當年在美股上市時藥明康德市值還不到300億元。

在頻繁減持後，到2021年三季度，藥明康德實控人李革、趙寧夫婦及其兩個合夥人有股權關聯的WuXi AppTec (BVI) Inc已退出公司的前十大股東行列。

2022 年一季度，“醫藥女神”中歐葛蘭開始減持藥明康德股票，套現約 6.39 億；而在此之前，高瓴資本早已消失在前 10 大流通股之中。

藥明康德的“隱憂”

近三年，藥明康德的成長能力，有目共睹。但是放到全球市場上看，據中泰證券研報，藥明康德的市場佔有率到2020年僅為2.9%，營收規模在前五名之外。排名第一的美國CRO公司“LH”市佔率高達20％，2021年“LH”的營業收入為161.21億美元，約1085.81億元人民幣，是藥明康德營收的近5倍，但市值僅為225億美元，約1515億人民幣。

反觀藥明康德目前A股總市值在經歷一輪調整後仍高達3000多億元，在2021年8月股價高點時A股H股總市值一度突破7000多億元，幾乎是“LH”的5倍之多。

如果以“LH”作為參考，藥明康德估值目前仍處於高位，這也就不難理解為什麼大股東不惜違法違規減持了。

而在六年前，當藥明康德還在紐交所交易時，總市值不到300億元。2015年A股大牛市讓藥明康德實控人李革看到A股瘋狂造富的神話，隨後從美股私有化轉而謀求A股上市。

三年後2018年5月，藥明康德如願登上A股，上市之初連拉出16個漲停板 ，讓李革感受到A股“造富”的威力。

得益於近幾年藥企對開發創新藥熱情上升，上市後藥明康德業績大增。實際上，2019年藥明康德淨利潤一度下降了17.96%，但是2020年又重拾了增長，2020年和2021年營收增速分別為28.46%、38.50%；淨利潤增速分別為59.62%、72.19%。

2022年上半年，藥明康德預計實現營收177.56億元，同比增長68.52%，預計淨利潤46.36億元，同比增加73%。顯然，藥明康德目前仍處於高速增長得時期，但是這種高速增長能維持多久卻不得而知。

藥明康德是一家醫藥研發及生產外包企業，外包公司的弊端顯而易見，賺的都是辛苦錢，毛利率較低而且不能掌握藥品核心專利。藥明康德的綜合毛利率連續多年下滑，從2017年的42%下滑至2021年36.28%。

與此同時，隨着藥品“帶量採購”，醫保談判等政策的實施，藥企收入大受影響，部分藥企收緊了藥品研發的投入，尤其是中小藥企受影響較大。而藥明康德收入結構中來自長尾客户的收入佔據了絕大部分，2021年其來自於全球前20大製藥企業收入67.33億元，而來自於全球其他客户收入161.70億元。

此外，2021年11月，CDE發佈了《以臨牀價值為導向的抗腫瘤藥物臨牀研發指導原則》的通告，強調藥物研發要“以患者利益為核心，以臨牀價值為導向”，意味着以往大量重複同質化的研發管線或將被取消，國內創新藥研發轉入低潮期，勢必影響CXO企業的收入，通知發佈的當天藥明康德股價大跌7.71%。

這些政策主要影響國內市場，但在國際市場藥明康德也處於“風聲鶴唳”的狀態。藥明康德十分依賴美國市場，2021年其收入中美國客户貢獻了 121.46 億元、歐洲客户貢獻了 37.19 億元、中國客户貢獻 58.02 億元、在其他地區收入 12.34 億元，海外市場收入佔藥明康德營收超過 74% 。

收入嚴重依賴美國市場讓藥明康德的海外業務風險陡增，今年2月8日，美國商務部發布了一份“未經證實名單”，其中包括藥明生物(Wu Xi Biologics)及其子公司藥明生物（上海）[Wu Xi Biologics(shang hai)]，引發“藥明系”股價大跌，藥明生物暴跌近23%後停牌，藥明康德跌停。

事後，藥明生物聲明稱，“未經證實名單”不是為人熟知的美國“實體名單”或“黑名單”，但是市場的擔依然憂揮之不去。