一瓶維生素，真的能撐起民生健康的IPO嗎？_風聞

文/醫美新頻道

近年來，對健康、養生的追求也捧火了維生素賽道。我們周圍越來越多充斥着各種維生素複合補養品的廣告以及倡導多多補充維生素的營養建議，不少人都養成了額外補充一些維生素的習慣。

在這樣的背景下，主打維生素產品的國民老品牌民生健康也迎來了上市之路，當前，民生健康已經****遞交IPO申請，擬登陸深交所創業板，本次IPO擬募資4.65億元，財通證券擔任保薦機構。近日，民生健康更新了招股書，朝着A股市場又邁進一步。這意味着，繼湯臣倍健、仙樂健康等企業之後，A股保健食品類上市公司陣營或將迎來新成員。

招股書顯示，2019年-2021年，民生健康藥業營收分別為3.5億元、4.4億元 和4.9億元，淨利潤為0.44億元、0.51億元和0.7億元。報告期內，主營業務為維生素與礦物質補充劑系列產品，收入分別為3.31億元、4.09億元以及4.69億元，佔比為96.07%、94.40以及96.23%。

具體來看，在民生健康的維生素與礦物質補充劑系列產品中，多維元素片（21）系列產品的銷售收入為3.25億元、3.96億元和4.23億元，佔主營業務收入的比重分別高達94.39%、91.32%和86.70%。這意味着**，民生健康藥業超過八成半的收入都來自於21金維他。**

也就是説，僅靠1一瓶維生素，民生健康2019至2021年3年的營收就超過了12億。僅2021年，民生健康的維生素產品——21金維他產品的銷量高達12.46億片。一瓶維生素，真的能撐起一個IPO嗎？由一瓶維生素撐起的民生健康又正面臨什麼風險？

**首先，對於民生健康甚至任何一家****企業來説，過度的依賴某一超級單品並不是一件好事。**這意味着，如果該產品受到任何不利影響，都將對企業帶來風險和損失。比如，當前，民生健康賴以生存的21金維他，就遇到了毛利率降低的風險。2018年至2020年及2021年上半年，民生健康的21金維他系列產品毛利率分別為70.19%、67.93%、65.91%、68.93%。

而毛利率降低背後，是21金維他原材料上漲的困境。**從公司招股書的原料採購一節中可以看到，原料之一維生素D2的單價，從2018年到2021年上半年幾乎翻了一倍。**而如果未來受整體行業環境、市場供求關係等因素影響，原材料的供給受限或價格持續上漲，將對公司的生產經營造成不利影響。

其次，靠一瓶維生素起家的民生健康如今還面臨用户結構過度老齡化的窘境。**翻看民生健康近三年來的財報，其實和當年比，已經差距甚遠。具體來看，2019-2021年，民生健康營業收入分別為3.5億元、4.4億元 和4.9億元；同期歸屬於母公司所有者的淨利潤依次為0.44億元、0.51億元和0.7億元，**但早在20年前，21金維他的銷量收入大概率就不止3個億了。

**最後，重營銷輕研發也是民生健康****難以擺脱的“困境”。**2019年至2021年，民生健康的廣告費用佔營收的比例分別為16.35%、21.69%與18.69%，而在同行業中，這一項的均值分別為13.33%、13.91%、14.11%。而反觀研發，2019年至2021年，民生健康研發費用分別為1704.12萬元、1729.59萬元和2406.82萬元，佔各期總營收的4.86％、3.94％和4.92％。

可以説，民生健康能有今天，離不開其維生素產品——21金維他——的支撐。**作為民生健康的拳頭產品，****“21金維他”****由其母公司民生藥業於1984年推出，至今已面世38年之久，**在漫長的歲月沉澱中進化為中國老百姓常吃的一種維生素產品。但如果僅靠一瓶維生素來支撐民生健康的上市，在產品單一，原材料不斷走高的情況下，未來似乎還是一個問號。