認養一頭牛要上市：業績快速增長，營銷費用飆升，研發則是毛毛雨_風聞

撰稿 | 多客

來源 | 貝多財經

近日，認養一頭牛控股集團股份有限公司（下稱“認養一頭牛”或“一頭牛”）向證監會預披露了招股書，準備在上海證券交易所主板上市。本次上市，認養一頭牛計劃募資18.51億元。

招股書顯示，認養一頭牛計劃將募資金額的9.77億元用於海勃日戈智慧牧場建設項目，5.20億元用於品牌建設營銷推廣項目，5440.29萬元用於信息系統升級改造項目，3.00億元用於補充公司運營資金。

據貝多財經瞭解，認養一頭牛成立於2014年7月。據介紹，主要從事“認養一頭牛”品牌乳製品的研發、生產與銷售業務，產品包括多款式純牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳製品及生牛乳。

認養一頭牛稱，截至目前該公司已在河北、黑龍江等地相繼建立了7座現代化大型奶牛牧場，其中5座為其自有牧場、2座聯合運營牧場，奶牛存欄數超6萬頭，有效保證了優質、穩定的奶源供應。

一、業績快速增長，毛利率卻持續下滑

招股書顯示，認養一頭牛2019年、2020年和2021年營收分別為8.65億元、16.50億元、25.66億元；淨利潤分別為1.05億元、1.47億元和1.40億元，扣非後淨利潤分別為1.03億元、1.23億元和1.25億元。

整體而言，認養一頭牛的收入規模保持快速增長，近三年的年均複合增長率高達72.27%。其中主營業務收入（即乳製品及生牛乳銷售收入）的佔比在97%以上。據介紹，該公司的主營業務收入主要來源於純牛奶、酸奶、奶粉等乳製品以及生牛乳。

報告期內，認養一頭牛的乳製品銷售業務快速增長，在主營業務收入中的佔比不斷提升。同時，為保障乳製品生產增長需要，該公司將自產生牛乳主要用於自身乳製品產品的生產，相應減少了對外銷售生牛乳業務的規模，生牛乳業務在主營業務收入佔比有所下降。

具體來看，認養一頭牛2019年、2020年和2021年來自純牛奶產品的收入分別為2.43億元、7.52億元和14.28億元，佔主營業務收入的比例分別為28.74%、46.74%和56.85%；酸奶產品收入分別為3.53億元、6.16億元和7.28億元，佔比分別為41.70%、38.28%和28.99%。

報告期內，認養一頭牛的銷售毛利主要來源於純牛奶、酸奶、奶粉等乳製品業務和生牛乳業務的銷售收入，貢獻毛利佔比均超過95%。隨着乳製品業務規模的逐步擴大，該公司生牛乳業務的佔比逐步下降，與其收入結構變化相符。

2019年、2020年和2021年，認養一頭牛的主營業務毛利率分別為40.95%、30.79%和28.86%，其中2020年和2021年主營業務毛利率相較於2019年明顯下降，主要是新收入準則的要求，將運輸費用由銷售費用調整至營業成本核算，致使主營業務成本上升。

認養一頭牛在招股書中表示，將2019年運費合併至主營業務成本後，其2019年至2021年主營業務毛利率分別為29.05%、30.79%和28.86%，主營業務毛利率基本穩定，不存在明顯下降的情況。而2021年主營業務毛利率略有下降，主要系原材料價格上漲所致。

2021年，認養一頭牛的主要產品中除純牛奶外，毛利率均有一定程度的下降，主要系由於主要原材料生牛乳、玉米、豆粕等市場價格均有所上升。其中，純牛奶的毛利率分別為40.42%、30.03%和31.37%。

同期，認養一頭牛的酸奶產品毛利率分別為40.74%、31.38%和25.16%，生牛乳的毛利率分別為43.05%、34.52%和25.15%。相比之下，認養一頭牛2020年奶粉產品的毛利率為33.92%，2021年則降至30.07%。

據招股書介紹，2020年起，認養一頭牛開展奶粉業務，由於新業務發展初期相關生產線建設尚在規劃中，遂向君樂寶乳業採購奶粉。隨着該公司奶粉業務規模拓展，其向君樂寶採購奶粉金額有所增加。

二、行業競爭激烈，營銷費用翻倍增長

當前，乳製品行業已有多家上市公司，包括伊利股份、光明乳業、新乳業、三元股份、皇氏集團、天潤乳業和陽光乳業等。其中，認養一頭牛的規模低於伊利股份、光明乳業、新乳業、三元股份，但優於皇氏集團、天潤乳業和陽光乳業等。

和多數乳企不同的是，認養一頭牛主要通過互聯網渠道銷售，而傳前述乳製品行業上市公司主要通過KA商超、便利店等線下渠道進行產品銷售。報告期內，認養一頭牛的線上銷售收入分別為5.28億元、12.46億元、19.51億元，佔比分別為62.30%、77.50%和77.67%。

與之對應的是，認養一頭牛的廣告費用（銷售費用）也持續增長。2019年、2020年和2021年，認養一頭牛的銷售費用分別為1.94億元、3.03億元和4.83億元，銷售費用率分別為22.46%、18.35%和18.82%。

認養一頭牛在招股書中坦言，其銷售費用金額增長較快。認養一頭牛稱，銷售費用支出主要用於電商平台的產品銷售及品牌營銷推廣。隨着網購用户增量趨於穩定，主要頭部電商平台的商家競爭日趨激烈，邊際獲客成本有所提高。

認養一頭牛認為，公司處於快速消費品領域，且作為互聯網新興品牌，正處於品牌影響力快速提升階段，需要持續保持較高的品牌曝光率和市場知名度。因此，該公司需要保持較高水平的營銷推廣費投入，以鞏固品牌的市場地位，並致力於成為知名公眾消費品牌。

招股書顯示，認養一頭牛2019年、2020年和2021年的營銷推廣費分別為7113.01萬元、2.62億元和4.14億元，佔銷售費用的比例分別為36.63%、86.61%和85.73%，其中2020年、2021年均同比大幅提升，呈現翻倍式增長態勢。

據瞭解，認養一頭牛的同行業公司對應的銷售費用率則多數低於該公司，均值分別為17.72%、13.81%和12.18%。2019年和2020年，認養一頭牛的銷售費用率處於同行業上市公司區間內，2021年高於同行業上市公司區間，整體高於同行業平均水平。

相比之下，認養一頭牛的研發費用則不值一提。

報告期內，認養一頭牛的研發費用分別為空、61.39萬元和687.13萬元。直至2020年，認養一頭牛才設立子公司杭州智能專注開展電商相關的軟件研發工作，2021年，子公司山東乳業逐步加大產品研發工作，由此研發費用有所上升。

三、不止“一頭牛”，還想要“一頭羊”

杭州一頭牛在招股書介紹稱，其已經實現了現代化牧場經營、自有乳製品生產加工及線上與線下銷售相結合的一體化經營模式，建設完成了產供銷全流程產業體系。公司自有品牌市場知名度不斷提升，品牌影響力不斷擴大。

未來，杭州一頭牛將繼續致力於牧場建設、品牌發展、產品創新、營銷渠道拓展等。通過本次募集資金投資項目的實施，一方面將繼續提升該公司自有奶源的產量和質量，有助於形成競爭壁壘。

杭州一頭牛還稱，另一方面，將幫助該公司將其品牌自新興互聯網品牌進一步提升為知名公眾消費品牌，進一步鞏固該公司的市場地位。因此，杭州一頭牛表示，其有望在未來繼續保持健康、穩定和良好的發展趨勢。

值得一提的是，認養一頭牛自身並未取得“認養一頭牛”的商標，主要通過其子公司杭州一頭牛（全稱為“杭州認養一頭牛生物科技有限公司”）申請取得。截至2021年12月31日，該公司及其子公司擁有境內177項註冊商標。

除了“杭州一頭牛”的商標外，杭州一頭牛還在申請“一頭牛”“領養一頭牛”“一頭黃牛”“一頭母牛”和“一頭A2牛”等商標。截至目前，此類商標多數處於“駁回複審”或“商標無效”狀態。

貝多財經通過企查查平台查詢瞭解到，“一頭牛”的多個品類商標已經被四川皇嘉農業集團有限公司、通遼市金三農肥料有限公司、佛山市一牛電器有限公司，以及自然人楊春榮等註冊，涉及30類、31類、43類、35類等。

此外，認養一頭牛以及其子公司杭州一頭牛也還在申請“認養一頭羊”“一頭羊”和“認養一隻羊”等的商標，其中“認養一隻羊”在29類、35類的商標申請均已被駁回，目前已經處於“商標無效”狀態。

在此之前，“認養1只羊”和“認養3只羊”的商標分別為江西乾隆匯文化傳播有限公司、西安億嘉恆泰電子商務有限公司申請，目前均未處於“已註冊”狀態。其中，“認養1只羊”的商標曾於2019年註冊，但在2022年被杭州一頭牛申請裁定無效。

杭州一頭牛稱，被申請人名下包括11件在第9、29、30、35、36、42、44類申請註冊的與其“認養一頭牛”商標近似的“認養1只羊ADOPT A RAM及圖 ”“認養1頭牛ADOPT A COW及圖”“趣認養Fun farm”等。

從這個點上來説，認養一頭牛還有望進軍“羊奶”領域，但在該公司的招股書中卻並未有所體現。相比之下，伊利、飛鶴、佳貝艾特等均已深度佈局。

聲明：本文僅作為知識分享，只為傳遞更多信息！本文不構成任何投資建議，任何人據此做出投資決策，風險自擔。