飛天雲動衝刺聯交所“元宇宙第一股”，2022年一季度淨利潤翻三倍_風聞

作者 | 沈梁

飛天雲動在AR/VR技術引擎與企業服務領域擁有多年的積累，2021年扣非調整後淨利潤為人民幣1.05億元，同比增長70.5%，2022年一季度淨利潤同比增長316%。

據瞭解，國內領先的AR/VR技術引擎與整體解決方案供應商飛天雲動於7月8日向聯交所更新了招股説明書。

此次更新中，公司進一步披露了2021全年及2022年一季度的財務數據，行業專家艾瑞也更新了對AR/VR的行業展望與市場規模預期。

飛天雲動在AR/VR技術引擎與企業服務領域擁有多年的積累，是一家元宇宙產業鏈中應用層公司，2021年扣非調整後淨利潤為人民幣1.05億元，同比增長70.5%，2022年第一季度淨利潤人民幣4,020萬元，同比增長316%。

根據艾瑞諮詢統計，飛天雲動在中國元宇宙場景應用層---AR/VR內容及服務市場的市佔率排名第一。

01 未來5年市場規模高速增長，行業集中度提升

據艾瑞諮詢，元宇宙未來不同發展階段都有不同的側重點和產業機會，而AR/VR始終是貫穿元宇宙發展過程中的基石，具備AR/VR技術的企業也將在元宇宙產業中具有着先發優勢。

AR/VR內容及服務屬於元宇宙生態系統的場景應用層，為用户提供沉浸式虛擬世界體驗的各種場景及應用程序。

其中，AR/VR內容市場是指給不同行業的客户按需求開發AR/VR的場景和應用程序。預計2022至2026年，AR/VR內容市場將以36.7%的複合年增長率從2022年的人民幣304億元增長至2026年的人民幣1,062億元。

AR/VR服務市場是指通過創建AR/VR整體解決方案為客户創收，主要包括AR/VR的營銷與電商。預計2022至2026年，AR/VR服務市場將以45.9%的複合增長率從2022年的人民幣53億元增加至2026年的人民幣240億元。飛天雲動在2021年的市場佔有率13.5%，排名第一，且超出第二位超過10%。

有觀察到，艾瑞諮詢在本次招股書中更新了對市場規模的測算，AR/VR內容及服務市場的未來各年規模均高於去年遞表時的首次測算，證明行業正在以高於預期的速度在發展，是行業處於初期紅利階段有待爆發的特徵。

另外值得注意的是，AR/VR內容及服務市場處於發展初期，隨着市場規模快速膨脹，行業也在加速整合與成熟。飛天雲動始終佔據市場佔有率第一的位置，且份額逐步提升，超越第二位的差距正在拉大。

飛天雲動的市佔率從2020年末2.3%上升至2021年末2.6%，第二位的同業競爭者的市佔率從1.7%下跌到0.9%，充分顯示了公司的競爭優勢，有能力在行業發展過程中不斷鞏固與擴張自身地位。

02 財務業績增長強勁，毛利水平穩步提升，技術優勢凸顯

和其他處於燒錢階段的科技公司不同，在自研技術引擎已經過多年開發迭代基礎下，飛天雲動率先服務大型平台客户，如京東、百度等。

公司在商業化項目合作中構建了完善的技術體系和研發架構，積累深度的行業洞察，帶動產品打磨與新產品開發，相關的研發支出在財務上計入了項目成本。同時也通過大客户影響力推廣標準化產品至廣泛的小B客户。

因而研發效率高、試錯成本低、有效控制銷售開支，是公司在技術服務輸出和研發上的顯著特點。

因而從財務業績上，2021年全年、2022年一季度的營業收入分別為人民幣5.95、2.3億元，同比增長75.8%、65.0%，毛利率分別為29.5%、32.0%，毛利率穩步提升。

公司2021年全年、2022年一季度的扣非調整後淨利潤分別為人民幣1.05億元、4,020萬元，同比增長70.7%、124.7%。

從按業務劃分來看，飛天雲動的各業務板塊毛利率均在提升，2021年全年至2022年一季度，AR/VR營銷服務毛利率從21.7%上升至23%，AR/VR內容業務從46.2%上升至55.3%，AR/VR SaaS毛利率從54.7%上升至57.9%，進一步反映了公司的技術效率、定價能力都在提升。

03 商業模式健康，業務構成 – AR/VR營銷服務、AR/VR內容、AR/VR SaaS

AR/VR營銷服務是飛天雲動目前的主要收入來源。據瞭解，該項業務與已經上市的眾多以圖文及視頻形式的網絡營銷公司的業務大有不同。

首先，公司為客户生產的是AR/VR形式的廣告素材，並且抓取AR/VR為載體的流量池與廣告位，因而對應的前者網絡營銷市場未來5年的年均複合增速只有15%，而AR/VR服務市場年均複合增速為45.9%。

再者，當下移動互聯網流量紅利見頂及流量成本高企，但飛天雲動該項業務的營收增速仍能達到65.7%、毛利率達到23%，高於圖文視頻類網絡營銷公司，反映了市場對AR/VR類營銷廣告的需求與公司的生產技術效率優勢，且具備行業定價權。

相較傳統營銷方式，AR/VR廣告更能抓取終端用户注意力，並引起其興趣。根據艾瑞諮詢的資料，傳統廣告形式的點擊轉化率為0.3%至15%，而AR/VR廣告形式的點擊轉化率則高達25%。

而實質上，AR/VR作為新一代的媒介形式，從其興起到成熟，常以營銷作為最先且最有效的商業化方式，找到了可落地的各個場景的付費方，同時也為付費方創造價值。

飛天雲動的另外兩個主營收入來源，AR/VR內容是利用自研開發的專業AR/VR開發引擎，根據客户的需求提供定製化的內容，涵蓋娛樂、教育、文旅、技術、汽車等領域，為終端用户帶來虛擬世界的多元化和沉浸式體驗，是以軟件技術開發形式收費。

圖源：百度希壤官網

飛天雲動主要優勢在於引擎效率，從外部資訊瞭解到，公司是國內首個元宇宙平台百度希壤的重要聯合開發商。

而AR/VR SaaS則是開放自研開發的低代碼平台，為客户提供創建AR/VR場景的模塊化工具，賦能客户自己生成及使用AR/VR內容，公司每年收取訂閲費。

該業務板塊目前已有超過2,200名付費客户，2021年營收同比增長122.9%，2022年營收同比增長353.2%。飛天雲動的AR/VR SaaS是唯一入駐騰訊雲SaaS平台的AR/VR供應商。

04 飛天雲動的競爭壁壘

跟互聯網時代一樣，優質內容也是元宇宙的核心。而只有具備高效成熟的內容生產工具，即各類內容引擎，才能源源不斷地豐富元宇宙平台生態，元宇宙時代才是真正來臨。

引擎效率越高，低代碼平台用户越多，則通過自身平台進行生態內容開發越完善。這是一個非常重要的競爭壁壘。

一個健康生態上會同時具有PGC與UGC的內容。

一般來説，PGC內容通常由專門的內容服務供應商基於自有內容引擎開發並整體交付給需求方，這種引擎一般使用複雜但功能強大。

例如目前在市場上相對領先的中國的飛天雲動以及美國Unity Software的自有引擎。飛天雲動通過自有引擎為大客户製作VR內容，例如京東、三星、耐克等等，會比使用市面上的商業引擎效率高。

而對於UGC，內容創作者追求的是簡單易用、快速上手以及模塊化地輸出。這決定了專業引擎公司將通過不斷服務大型客户、瞭解用户需求和痛點的過程中，迭代出低代碼平台產品，也就是為廣大內容創作者提供低門檻工具。

這就好比2D時代的生產工具從Photoshop演化為美圖秀秀，以及Microsoft開發出的各種辦公工具。

所以同樣的，飛天雲動也在將他們通過服務大客户所積累的引擎技術能力進行標準化輸出，形成aPaaS低代碼平台，作為一款常用工具提供給廣大用户進行UGC開發。

其實在業務對標上，飛天雲動與美國Unity Software(U.US)類似。

Unity是創建和操作交互式實時3D內容的全球領先平台，提供了一套全面的軟件解決方案，以創建、運行和貨幣化交互式的實時3D內容，以用於手機、平板電腦、PC、控制枱以及增強和虛擬現實設備。

同時Unity也在開發低代碼平台。飛天雲動同樣具備專業級水平的自研引擎，但公司商業模式決定了其客户分佈領域、涵蓋範圍更廣，並且在低代碼化平台推進上更加成熟。

05 國內一線風投機構同創偉業、賽富基金是主要的機構股東

飛天雲動在IPO完成前由董事會主席汪磊及首席技術官李豔浩共同持股49.66%，兩人在公司管理及運營方面也一致行動，也是公司的控股股東。

汪磊先生於互聯網科技行業擁有超過16年經驗，加入公司前曾任職於掌趣科技。

主要的機構股東包括，同創偉業持股6.08%，賽富基金持股4.05%，大運河（南京）基金持股為4.05%等。