留給有友食品的時間不多了_風聞

斑馬消費 陳曉京

不管年輕人啃不啃泡椒鳳爪，原材料價格不斷上揚，已讓有友食品感受到了絲絲寒意。今年上半年，公司預計歸母淨利潤降幅超過50%。

公司靠泡椒鳳爪這一單品坐上該領域頭把交椅，其後的故事沒有什麼新意，即便是後來打造產品矩陣，增加豬皮晶、竹筍等產品，也不過是泡椒鳳爪的陪襯，遠沒到能大幅增提公司業績的時候。

這就是有友食品的現實，對泡椒鳳爪的依賴、渠道建設的保守以及新品研發的滯後，成了這家企業的死結。

隨着新興品牌在鳳爪這一細分領域掘金，對公司威脅越來越大。這可能是原材料上漲、剪不剪雞爪指甲之外，更為緊迫的事情。

在避免被圍剿、提振業績方面，外界難了解掌門人鹿有忠的真實想法。在他為數不多的公開表態裏，除了做強泡滷核心業務，多元化、多渠道產品佈局，似乎沒有更好的辦法。

啃鳳爪上癮

繼今年一季度之後，有友食品（603697.SH）業績增長再受考驗。

昨日，公司披露2022年半年度業績預告，預計上半年歸母淨利潤約5963萬元，同比下降54.06%，扣非淨利潤同比下降57.83%。

影響業績腰斬主要有兩個原因。一是主要原材料採購成本較上年大幅上漲，導致成本上升、毛利率下降；另外，國內宏觀環境和新冠疫情影響，疊加公司優化調整銷售網絡體系，導致收入同比下降19%左右。

這是自公司上市以來，從未遭遇的至暗時刻。更為焦慮的是，公司對泡椒鳳爪的依賴越來越強。

在公司上市前披露的招股書裏，泡椒鳳爪在2016年至2018年的收入比重超過75%。

2019年至2021年，泡椒鳳爪實現收入分別為8.44億元、9.13億元和9.61億元，分別佔比公司總收入的83.77%、83.53%和78.77%。2022年一季度收入佔比80.44%。

從毛利率來看，2019年至2021年，泡椒鳳爪毛利率始終穩定在31%-34%區間，成為公司利潤的持續貢獻者。

不過，產品單一的結構性風險一直是懸在公司頭上的一把利劍。早在上市前披露的招股書中，公司就認識到這種風險，制定的解決措施就是加大非泡椒鳳爪類產品研發力度，豐富產品種類。

在此之後，公司產品中增加了豬皮晶、豆乾、竹筍及花生等產品，對公司收入貢獻依然有限。2021年，豬皮晶收入實現9131.49萬元，佔比7.49%，僅次於泡椒鳳爪。整個非泡椒類產品收入佔比不到15%。

圍剿有友

鹿有忠可能從來沒想到的是，當年把雞爪丟進泡菜壇裏的無心之作，會為自己開啓這麼大的生意，還會成為這一細分領域的絕對霸主。

民生證券曾統計排名，國內泡滷鳳爪行業第一梯隊，僅有友食品符合年收入近10億元的標準。在第二梯隊年收入規模為1-2億元，也只有3個品牌。因此，民生證券借用“斷層式領先”來描述有友食品的行業地位。

有友食品成功收割泡椒鳳爪的市場紅利，不過，作為強者已經很難引領行業發展了。公司早在2012年收入規模達到9.26億元，2021年才突破12億元。進入發展瓶頸期後，鳳爪產品領域的競爭者大量出現，成為公司業績增長的另一威脅。

鳳爪產品本身進入壁壘小、門檻低，在產品升級、迭代和再造過程中，一些業外新勢力和新玩法，同在這一片紅海廝殺。

鳳爪並不是一個新興的零食品類，無論是在傳統川菜，還是潮州滷味上，都有出現。王小滷、麻爪爪、研滷堂以及滷味覺醒等紛紛在鳳爪這一單品上大費功夫。

這幾年資本看好的絕味、周黑鴨、煌上煌、紫燕食品和廖記棒棒雞等，在鳳爪產品方面也已有佈局。

這些半路衝出來的黑馬，產品各有特色：王小滷的虎皮鳳爪講究一口脱骨；麻爪爪源於重慶銅梁，以麻味為主；研滷堂鳳爪講究香糯熱滷。

這些產品不僅收割一大批Z世代消費羣體，未來隨着品牌影響逐步提升，也會進一步蠶食有友食品的市場份額。

比如，王小滷2019年上市虎皮鳳爪，2020年銷售規模突破1.6億元，2021年線上銷售額號稱已達6億元，這匹命中帶火的黑馬自2020年下半年從線上走向線下，進入便利店、賣場等渠道。據報道，今年上半年，線下渠道銷售佔比70%左右。

王小滷、有友食品鳳爪產品的重口味、酸辣的特點受到年輕一代熱寵，也導致兩家企業的消費客羣十分相似。

在集聚年輕一代的線上渠道中，王小滷先期在線上博得頭籌並壯大至線下。有友食品卻有着天然的缺陷，公司2021年線上渠道收入3399.2萬元，佔比僅為2.85%。

錯在哪裏？

王小滷、研滷堂等一眾新興品牌，時常有熱火朝天的營銷行動，相比之下，有友食品略顯沉寂。一方面，可能來自它以銷定產的傳統思維，另一方面在研發上也確實不盡人意。

儘管，公司在行業競爭洪流的裹挾之下，也宣稱研發出虎皮鳳爪和無骨鳳爪等產品，甚至儲備14項預製菜研發項目，產品矩陣看似龐大，實際上在研發投入上相對吝嗇。

據年報，2019年至2021年，公司研發費用支出分別為432.13萬元、279.92萬元和311.66萬元，分別佔公司總收入的0.43%、0.26%和0.26%。

研發費用支出原地踏步，公司在渠道建設方面也沒有創新，線上始終是一個看似可有可無的配角。

究竟是公司沒人從事線上運營，還是將大部分精力放在線下經銷商渠道？相較在線上風生水起的王小滷、三隻松鼠們，公司真不是一般的偏科。

不過，公司有錢任性，錢沒處花，只能拿來理財。截至7月1日，公司最近12個月使用自有資金委託理財實際投入總金額14.1億元，已收回本金5.92億元，實際收益391.36萬元。

數據顯示，2020年、2021年，公司在持有交易性金融資產期間獲得投資收益分別為3265.11萬元和3407.50萬元。

同時，公司對股東豪爽分紅毫不含糊，2021年度迎來公司上市以來規模最大一次分紅，為含税2.01億元。

截至去年底，鹿有忠、其配偶趙英及其女兒鹿新合計持有公司67.04%股權。也就是説，這一家三口分走了絕大部分。