雞飛狗跳的第二季度：本週三特斯拉將公開季度業績報告_風聞

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l 由於多重不利因素疊加，利潤成為公司焦點。

l 投資者期待更多的技術創新。

l 特斯拉總裁與推特之間的糾纏反覆仍然是公司發展的懸念之一。

特斯拉（NASDAQ：TSLA）已經俘獲了全世界投資者的心。比起投資，特斯拉更像是滿足投資者獵奇心理的賭博機；2021 年，TSLA是散户投資者中交易量最高的股票。

那麼，在這次這次熊市，特斯拉為什麼沒有完全崩潰呢？ 大概率是因為汽車仍處於空前的銷售熱潮中，投資者並未將收益的週期性定價。在進一步經濟衰退中，特斯拉的收益極有可能會下降，與所有其他汽車製造商一樣。屆時，特斯拉股票中虛無的泡沫將被排出。

汽車與衰退

總體來説，經濟衰退對汽車製造商來説是極為不利的。歷史表明，無論是哪家公司，當大衰退襲來時，汽車收益不僅會下降，而且在這個資本密集型行業通常會出現負增長。2009 年，汽車製造商被徹底壓垮，淨收入全線為負：

你可能會問，“2020 年的經濟衰退呢？”

2020 年與過去的任何衰退都不同。 

當時政府發行了大量的刺激性支票，以至於消費者的銀行賬户實際上都膨脹了。 再加上 5000 年來的最低利率，購買 50,000 美元的汽車變得比以往任何時候都更實惠。

無組織無紀律的管理層

隨着泡沫的興起，Elon Musk一直在大肆宣揚特斯拉股票，藉口是這樣的：

這當然不是我們希望從一個CEO 身上看到的。不過，其實馬斯克早在 2020 年就發佈了這條推文，當時該股的股價為每股 140 美元：

(圖文：恕我們直言，特斯拉股價有點太高了。)

目前，特斯拉可能在達到行業峯值的情況下有1% 的收益率。而Elon Musk這話聽來就好像不想幹了似的。

Musk正試圖用這些收益直接收購 Twitter (TWTR)。不過要記住，Musk不僅將他的時間和注意力集中在這方面，他還專注於SpaceX，這可以説是一個更有前途的業務。到 2040 年，航天工業的收入預計將達到 1 萬億美元。

距離電動汽車製造商特斯拉（納斯達克股票代碼：TSLA）將在7 月 20 日星期三公佈的第二季度業績只剩下兩天的時間了。這可能是特斯拉近期以來最困難的一個季度，尤其是考慮到上海工廠在本季度的基本沒有工作過幾天。所以今天，我們需要一起探討研究週三需要關注的一些關鍵項目。

首先，雖然柏林和奧斯汀的兩家新工廠都開始增加產量，但公司的生產和交付還是接連受到重擊。交付的汽車總量比第一季度減少了 55,000 多輛。上海工廠幾乎整個4 月份都無法生產，而重新開工後的數週內產量又極為有限。目前，The Street預計收入為 171.6 億美元，非GAAP的每股收益為 1.87 美元，而今年第一季度分別為 187.6 億美元和 3.22 美元。

特斯拉的平均銷售價格（不包括賒銷）將受益於價格上漲、本季度 Model S/X 銷售組合將增加，而租賃車輛在總量中的整體比例較低。另一方面，第二季度美元走強應該會給公司的營收帶來不利影響。鑑於第一季度報告的一次性收益巨大，對於像特斯拉這樣將賒銷收入納入整體數字的公司而言，第二季度該數字將連續下降相當多。

當然，最關注的點還是利潤。在工廠產能增加、上海停工、賒銷損失和成本膨脹之間飽受擠壓，特斯拉的利潤率預計將在第二季度縮水。目前，以 GAAP 為基礎的汽車總毛利率將比第一季度的水平下降約 4 個百分點，接近 29%。我們認為特斯拉在運營方面會節約一些成本，但大量的重組費用和比特幣持有量的減值仍會使税前利潤減少約10 億美元。下圖中，大家可以看到常用的三個收益分析case，除每股金額外，其價值均以百萬美元計。

Tesla Three Earnings Cases (Author’s Estimates, Company Q1 Results)

目前，這一base case看起來比The Street預測的還要弱一些。首先，有一些分析師最近似乎沒有更新他們的數據，因為The Street將其收入過高估計到近 200 億美元。鑑於第一季度的交付量大幅下降，這個數據意義不大。如果我們以更為現實的方法計算，平均至少應該下降幾億。看向利潤這邊，同樣如此，許多分析師沒有及時更新他們的數據，而且我們也不知道哪些分析師在他們的估算中包括了鉅額的比特幣費用和重組成本。因此，除非有特別大的差異，否則我們不會過度關注數字應當是多少，誰對誰錯，而是會更多地關注這些數字是如何產生的。

投資者們第二關心的點就是特斯拉生產方面的更新換代。預計上海工廠本月將關閉幾周以進行生產升級，這可能使其迎來有史以來最好的一個季度。Troy Teslike 認為在當前第三季度交付 365,000 輛也是極有可能的。這個數字比The Street上面大部分人所預估的還要高25，000輛。但許多分析師將上海工廠封鎖和柏林臨時閉廠的因素考慮在內，這個數據按理來説應該是會下降的。除非在中國再次因新冠疫情而停產或發生其他重大不利事件，否則特斯拉預計將創下季度生產和交付記錄，因為它有四家工廠已全面投入運營（拋開短暫的停頓不談）。

隨着我們進入下半年，曾經被推遲的項目也開始逐步更新。 Semi 原定於 2019 年上市，Roadster原定於 2020 年上市，而Cybertruck 原計劃於2021 年上市。可惜的是這些產品目前都沒有上市，對於一些人來説，如果一切順利，它們就會是明年的希望。投資者和消費者也期盼着自動駕駛軟件包的發佈——這是特斯拉機器人出租車業務的關鍵，該業務本應在 18 個月前就落地。

至於特斯拉的股票，它們目前正朝着 2022 年的低點交易。如下圖所示，它們在週一再次失去了 50 天移動平均線（紫線）。同時，社交媒體公司前往法庭強制執行特斯拉首席執行官的購買，Elon Musk的推特鬧劇（TWTR）糾紛繼續為一切製造懸念。如果推特成功了，那麼Elon Musk可能不得不出售更多特斯拉股份，這取決於他能湊齊多少附帶資金。週一晚上，在 SpaceX 的火箭助推器意外故障後，Musk的光環也受到了頓時失色，這引發了羣眾對星際飛船的質疑。

本週三，特斯拉將報告其第二季度業績，不出意料的話，應該是一團亂麻。

上海的停產的巨大代價將大大損害利潤率，但是兩家新工廠的產量增加也是不容忽視的。從未來趨勢看，預計產量和交付量將從這裏飆升。為了實現這些收益，特斯拉需要證明公司的增長勢頭正在全速前進，而投資者也希望推特相關的瑣事能夠早日消失。