價格倒掛的習酒想“割韭菜”？“脱茅”後習酒，還有實力IPO嗎？_風聞

眾所期盼的“醬香第二股”，終於又迎來了一個看似“強有力”的後備玩家。

近日，茅台集團發佈公告稱，擬將所持習酒公司82%股權無償劃轉貴州省國資委持有，由後者履行出資人職責。除此之外，習酒公司也轉換了對外宣傳的稱號，將習酒公司升級為貴州習酒投資控股集團有限公司。

這一系列動作被市場認為習酒重啓了上市計劃，貴廣網絡、貴繩股份、ST天成三家“殼資源”股的股價也應聲上漲。

在白酒行業，人人都想成為第二個茅台。但在醬酒領域，卻一直未闖出一個實力強勁的“第二股”。如今與茅台關係密切的習酒已初露IPO的野心，“醬酒第二股”真的會花落習酒嗎？

一、同業競爭問題下，習酒被“擱置”的前半生

隨着監管持續收緊，白酒品牌IPO的窗口期正在縮小，尤其是市場和資本備受關注的醬香白酒領域，監管似乎也對相關企業格外嚴苛。

醬香品類在白酒行業是高端的代名詞，憑藉佔全行業8%的產能，實現了全行業26%的收入佔比及40%的利潤佔比，醬酒以稀缺性所展示出高附加值屬性，也吸引了眾多資本炙熱的目光。近幾年衝擊“醬酒第二股”的企業並不少，比如郎酒、國台酒業，但大都折戟而歸。

如今，“醬酒第一股”的茅台“操刀”將習酒推出，自然深受市場關注，因為將習酒做上市，一直是茅台和習酒的願望。

最早之前，收購茅台並將習酒做上市，是習酒董事長陳星國的願望。然而事與願違，習酒因資金鍊斷裂導致自身負債累累，最終不得不“委身”茅台。

同行如仇敵，哪怕對方已經寄人籬下。

最開始的茅台為了避免同業競爭，擬打算習酒走濃香型白酒的路線。但濃香型與醬香型白酒的內在邏輯並不完全相同，習酒的濃香型白酒生意在營收上遲遲未能突破10億元。最終，茅台決定撥亂反正，讓習酒重走醬香路，也為習酒定下了長遠目標——上市。

將習酒做上市，茅台自2009年就已經透露了風聲，2013年茅台更是高調宣佈，力爭在2014年底前將習酒送上市。然而習酒早在2020年就進入了百億俱樂部，但仍未上市成功，主要原因在於習酒與茅台之間存在同業競爭的問題。

同業競爭不僅影響到了習酒的上市計劃，還對貴州茅台造成了一定的負面影響。

2021年2月，就有自稱茅台的中小股東提出舉報，質疑茅台集團利用習酒公司與貴州茅台進行同業競爭，嚴重侵害了上市公司中小公眾股東的利益。最後茅台作出了正面回應，表示習酒的商標、品牌形象、客户羣體等與貴州茅台產品之間有着明顯的區別。

通過這一舉報可見，關於同業競爭，連貴州茅台的股東都有看法。而這一質疑的背後，或許對習酒未來的獨立運作，也會產生不利的影響。

事實上，雖然“委身”茅台後，習酒在整體上屬於獨立運作。但俗話説，和另一個人相處久了，就會變成對方的樣子。習酒和茅台之間，茅台更加強勢，同為醬酒品牌，習酒在品牌運作的過程中，可能會有茅台的影子。

如今，茅台集團將習酒股份劃轉給習酒，自然解決了同業競爭的問題。貴州國資委本就是茅台集團的股東，穿透後，貴州國資委將持股習酒98.2%的股份，餘下的1.8%由貴州財政廳持有，並且習酒還召回了曾為習酒做過重大貢獻的張德芹重新掌舵習酒集團。

如今，同業競爭的問題雖然看似解決了，但習酒要想衝擊上市，或許並沒有想象中那麼容易。

二、價格倒掛的背後，是業績的虛假繁榮

根據相關規定，當一個企業控股股東變更後，該企業在三年內不能發起IPO。習酒要想追趕風口，則需要通過“借殼”的方式早日上市。這也是貴廣網絡、貴繩股份、ST天成三家“殼資源”的股價也應聲上漲的原因所在。

不過針對於“借殼”的傳聞，這3家公司均向市面上傳達了否定的態度。習酒或許只能再等3年。但問題在於，“醬酒第二股”留給習酒的時間還夠嗎？

雖然郎酒、國台酒業因為各種原因中止了IPO，但也刺激了越來越多的醬酒新玩家們欲衝擊上市，爭奪“醬酒第二股”的桂冠，比如肆拾玖坊也在蓄勢待發。除此之外，其他品類的酒企一邊在去產能，另一邊卻在擴大醬酒的生產線，醬酒領域的競爭愈加激烈，留給習酒的時間似乎也並不充足。

如果不能獲得“醬酒第二股”的頭銜，或將對習酒衝擊高端化帶來一定的困擾。

高端化也就意味着高溢價，但並非所有企業都有茅台的命，人人都想成為第二個茅台，但人人都做不了第二個茅台，哪怕是茅台自身都很難復刻自己的成功。

高價值品牌的打造是一件可遇不可求的事情。不同層次的白酒品牌具有不同的增長邏輯，增長壁壘的強弱也不相同，相應地，消費者對於不同層次白酒的溢價，接受程度也各不相同。

中低端酒的增長邏輯主要是消費品邏輯，遵循低價走量，規模取勝的主要方針，酒精的上癮性是中低端酒撬動消費者的主要價值。故此，企業更多的是比拼生產規模和渠道，提升品牌價值的舉措並不多。

中高端酒的增長邏輯一定程度上依賴品牌效應，延伸到終端消費市場，則突出的是人情社交邏輯。這導致消費者對中高端酒的品牌忠誠度相對不高，或者説中高端品牌並沒有固定的消費者。

宴請賓客是中高端酒的主要使用場景，購買者會根據不同檔次的客人準備不同品牌、價位的酒，其背後潛藏着中國社會最複雜的人際關係，所以中高端酒領域品牌繁雜，難言哪個品牌在中高端市場更具有行業主導權。

而以茅台為代表的高端酒品，已經不單單是侷限於商品和人情世故，其稀缺性的背後折射出的是招待人的地位。故此，茅台的溢價雖高，但也普遍被消費者接納。

綜上所述，高端化並不是簡單的價格高端，品牌價值才是白酒高端化的根本。白酒企業們要想衝擊高端，勢必要通過各種方式對其品牌進行增值，比如講產地、講年份、講淵源等等故事。除了故事外，“名頭”也會提高品牌價值，比如銷量第一，比如白酒企業力爭的“醬酒第二股”。

離開茅台的“庇護”後，習酒亟需找到一個新的靠山，“醬酒第二股”則是一個較好的“名頭”。如果不能提升品牌價值，習酒將面臨高端難的問題，甚至會引發一系列危機。

事實上，習酒的危機已經初顯端倪。今年6月份，習酒宣佈其銷售突破了100億元，但有媒體報道，習酒銷售高增速的背後，或是在吸血經銷商。

在今年3月份，畢節市最大的習酒經銷商就出現了現金流緊張，不得不通過信用貸款350萬元補上窟窿。背後的原因疑似是因習酒產品動銷不暢導致的，俗稱“賣不動”。

齊魯壹點記者採訪時，有從業者表示，部分酒廠銷售數據雖好，但存在讓經銷商積壓庫存，誘導消費者自家酒好賣，割消費者韭菜的情況。

而且相關從業人士還表示，習酒的超高端產品君品習酒，出廠價達到了1069元/瓶，經銷商調後價為940元/瓶，電商平台到手價也僅為950元左右，這屬於典型的價格倒掛。產品價格倒掛，還疑似存在庫存積壓的現象，習酒經銷商的日子似乎並不好過。

習酒用半年時間到達銷售突破100億的成就值得稱讚，但如果其背後存在虛假繁榮，或將引起監管部門的重視。

打鐵還需自身硬，無論是獨立上市還是借殼上市，習酒要想走穩IPO，仍有很長的路要走。

參考文章：

大摩財經：《習酒“脱茅”：IPO會提速嗎？》

潮汐商業評論：《醬酒熱裏的『涼意』》

德林社:《年入150億，張德芹迴歸，習酒IPO有何隱憂》

時代週報：《併入茅台24年，百億習酒單飛》