5000萬歐元收購伊菲丹，御泥坊母公司水羊股份錢從哪來？_風聞

國內美妝品牌的突圍仍在繼續。

御泥坊母公司水羊股份（300740.SZ）近期公佈將以4450萬歐元的對價收購EviDenS de Beauté SAS約90.05%的股權的消息後，股價兩個交易日上漲超20%，後者擁有法國高端品牌伊菲丹（EviDenS）。

7月18日，深交所下發對該筆交易的關注函，要求公司補充披露伊菲丹近期淨資產下滑、評估增值率較高等情況的原因，對是否設置業績承諾的情況進行補充説明等。此外，記者注意到，水羊股份的財務狀況能否順利支持其大手筆收購，也需要打上一個問號。

資料顯示，水羊股份是一家以自主品牌為核心，自主品牌與代理品牌雙業務驅動的化妝品公司。產品品牌主要包括“御泥坊”“小迷糊”“大水滴”等，2021年自營產品銷售收入佔到了公司總營收的62.64%。此外，公司還代理了城野醫生、露得清、KIKO等知名品牌，此次收購的伊菲丹就為水羊股份的代理品牌之一。

據水羊股份披露，伊菲丹系專為敏感肌研發的高奢抗衰品牌，由法國聖保羅德旺斯貴族在2007年創立。品牌於2019年正式入駐中國，由水羊國際代理中國市場運營，2020年在中國市場銷售增長700%以上。2021年，該品牌在國內已進入包括絲芙蘭、王府井、高端百貨SKP等渠道。同年，品牌全球營業收入為1973萬歐元，淨利潤率為28%。

這次交易完成後，伊菲丹創始人仍將持有EviDenS de Beauté SAS少數股份，並計劃繼續擔任公司法定代表人，公司原團隊繼續保留，收購後公司將保持獨立經營。

此次收購是水羊股份豐富品牌矩陣的重要一步。公司方面表示，這次交易將讓公司獲得高端品牌的同時，也獲得品牌背後的研發和產品線，而相關產品體系在法國和全球多個國家評價很好；此外，水羊股份方面認為，公司能通過這筆交易獲得海內外的高端渠道，如法國本土的高端百貨、英國的哈羅徳百貨、中國的SKP還有航空、免税店渠道等。

事實上，國內美妝公司出海收購高端品牌早有先例。2018年開始，珀萊雅（603605.SH）、完美日記的母公司逸仙電商（YSG.N）就開始投資國外美妝品牌或設立產業基金，逸仙電商對英國高端護膚品牌Eve Lom等的收購還助力公司取得了較好的業績提升，在高端領域缺乏優勢的本土美妝公司正在通過收購逐漸打破這一局面。

這筆看起來好處多多的買賣，價格也不菲。據水羊股份披露，EviDenS de Beauté SAS截至2022年5月末的淨資產規模約為346.55萬歐元，按此計算，水羊股份要支付超11倍的溢價。

此外，公司除了要支付4450萬歐元的股權轉讓價款，還買下了原股東應收EviDenS de Beauté SAS的股息500萬歐元的債權，也即合計要花費近5000萬歐元，約合人民幣3.42億元。

但同時，水羊股份的支付能力似乎有限。同花順iFinD數據顯示，截至2022年一季度末，水羊股份賬面有貨幣資金3.85億元，2021年全年，水羊股份經營現金流入1.99億元，由於2021年有大量投資活動現金流出，公司依靠融資才讓當年現金總額呈現淨流入狀態。

以2022年一季度數據看，水羊股份的資產負債率約43.34%，顯著高於申萬三級行業同行業公司的平均水平26.74%；流動比率、速動比率和現金比率三項衡量償債能力的指標在同行業公司中均處於最低水平。

水羊股份是否將繼續擴大籌資規模以應對收購及之後的日常資金需求？對此記者詢問了水羊股份方面，截至發稿尚未得到回覆。

由於收購溢價較高，預計將形成大額商譽，深交所還要求水羊股份説明業績承諾的設定情況、評估增值率較高的原因和估值參數選取情況等，同時還要求公司補充披露EviDenS de Beauté SAS近年各類型產品的銷售額、成本及費用變動情況等。