上半年投資數減半，互聯網“野蠻投資”時代落幕_風聞

過去相當長的一段時間內，互聯網投資幾乎和VC投資保持着相同的活躍度，甚至在特定領域中，創業者們更願意接受互聯網巨頭的投資。不少投資經理還抱怨過，互聯網巨頭能夠給到的戰略資源，VC們給不到。

但今年以來的種種跡象表明，隨着外部環境的變化，互聯網公司投資的黃金時代逐漸落幕。

從數據上看，互聯網巨頭的投資數量開始鋭減。今年上半年，互聯網頭部公司的投資數量，同比減少50.9%。此外，互聯網巨頭們也開始縮減投資部門人數，近期，就有市場消息稱，阿里戰投將進行團隊縮減，團隊規模將從110人縮減至約70人。

互聯網減少投資數量，並裁剪相關人員的原因是，投資對其業務發展的正向作用在減少，負面作用在增加。

如果説，過去互聯網公司密集投資的目的是，通過投資併購謀求壟斷地位後，獲取超額利潤。但在當下的環境與監管壓力下，類似路徑很難實施，弱化了互聯網投資的意願和回報。與此同時，隨着互聯網行業競爭趨緩，巨頭也不再需要通過投資、收購快速擴展能力邊界以應對市場競爭。

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而互聯網公司投資的收縮，也是其行業近年來變化的一個縮影。

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互聯網巨頭投資數驟減

狂飆突進十年的互聯網投資開始踩下急剎車。

今年上半年，互聯網投資數量較以往出現了不小的下滑。IT 桔子統計了騰訊、阿里、百度 、小米、字節、B站和美團的投資併購情況，上述互聯網頭部公司中，2022年上半年投資數量共133起，同比減少50.9%。

不僅投資數量大幅減少，互聯網巨頭們也開始縮減投資部門人數。7月15日，就有消息傳聞，阿里戰略投資部門將進行團隊縮減，傳言稱，此次團隊調整涉及阿里戰投部內地中高層人員，團隊規模將從110人縮減至約70人。目前這一傳言，雖未被阿里證實，但有接近阿里的知情人士稱，縮減戰投人員規模基本屬實。

實際上，阿里收縮戰投團隊規模，並非個例。早些時候，字節也減少了戰投部門人員，公司稱將戰略投資部員工分散到各個業務條線中，加強戰略研究職能與業務的配合。

互聯網巨頭減少投資，少不了外部環境的變化。首先，隨着互聯網進入成熟期，互聯網領域內的投資標的已經大為減少，中國互聯網投資界現在就流傳一句話：“現在沒啥好項目，凡是能跑出來的東西早被投完了。”

當然，互聯網巨頭的投資並不侷限於互聯網領域，但在其領域中，行業普遍出現了頭部公司不好投，長尾公司不願投的現象。

用一位投資經理的話説，就是有價值的項目，創始人出於對未來的保守，此時並不急於融資擴大企業規模，這也與央行統計的企業家宏觀經濟熱度指數的走勢一致，該指數反映了企業家對未來經濟走勢的預判，指數越低，説明企業對未來預期越差。按照央行發佈數據，6月份該指數下降了15.5個百分點。而市面上有融資需求的企業，有多少有點瑕疵。

此外，互聯網巨頭減少投資，也少不了監管的影響。今年年初，市場一度傳出，在某一領域具備市場統治地位的互聯網公司將被限制投資，事後這一消息雖然被闢謠。但監管反壟斷的大棒，也或多或少影響了互聯網巨頭的投資決策。

而拋開上述外部環境的變化，從互聯網自身的發展階段看，其投資策略也到了該改變的時候了。

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互聯網巨頭投資走過“黃金時代“

2011年，馬化騰在一次內部會議上發問，騰訊的核心能力是什麼？他得到的答案是流量和資本。自此，騰訊投資+流量雙輪驅動的發展邏輯由此奠基。而這只是互聯網領域的一個縮影，實際上，2010年前後，頭部互聯網企業先後設立戰投部門或投資子公司，“業務+投資”的雙輪驅動戰略，成為巨頭髮展業務的標配。

原因也不難理解。在行業高速發展的時候，企業最先考量的是業務規模，而投資與收購成為加快業務推進的重要方式，能夠使其快速佔領新領域，典型如騰訊、阿里商業帝國的形成，就少不了其投資部門的合縱連橫。

但隨着互聯網發展減緩，互聯網巨頭也走過了密集投資階段。原因在於，互聯網投資對業務發展的正向作用在減少，負面作用在增加。

互聯網巨頭投資的正向作用減少，體現在兩個方面。一是，投資併購很難再幫助企業獲取超額利潤。此前，企業通過投資併購謀求到壟斷地位後，往往能夠憑藉在市場中的支配地位，獲取到超額利潤，這也是互聯網早期發展中，非常普遍的現象。但在當下的環境與監管壓力下，部分巨頭已經被要求下調佣金抽成比例，即使通過投並策略獲取到壟斷地位，也很難再獲取更多利益，這也弱化了互聯網巨頭投資的意願和回報。

二是，投資併購為企業帶來的競爭壁壘，也似乎不再那麼重要。此前，互聯網投資的重要目的是快速擴展能力邊界去應對市場競爭，但如今互聯網大部分領域競爭趨緩，巨頭紛紛穩固主業，裁撤邊緣業務，互聯網以投資併購拓寬護城河的作用多少有些降低。

在互聯網投資為企業帶來正向作用減少的同時，過於密集的投資一定程度上，也會影響互聯網企業的發展。

首先，過於密集的投資併購行為會加大互聯網公司的資金壓力。當然，互聯網公司家大業大，僅是單純的投資併購行為並不會為其帶來多大壓力，但問題是將企業收購後，巨頭需要對業務進行持續投資，而被收購的企業並不一定能帶來多少業績回報，反而會白白加大企業的現金消耗，過去幾年，阿里大文娛就是一個典型的例子。

過多投資的負面作用，不只體現在財務層面，也會影響企業的發展。一方面，過度的投資併購，會加大企業管理的難度，甚至影響公司戰略的執行。舉個例子，阿里前些年在文娛等與主營業務關聯度不大的領域進行密集投資，不僅是現金的損耗，也分散了公司的精力和業務資源，對整體業務的發展怕是負面作用大於正面作用。

另一方面，以投資收購的簡單粗暴方式發展業務也會影響公司創新。市場上有創新，就直接買來，這種發展路徑長此以往，也會使公司慢慢失去創新的能力。周鴻禕就曾説過，現在互聯網巨頭對創新型獨角獸通常是直接收購，嚴重影響了企業創新。缺少創新在近幾年的互聯網領域也比較直觀，過去幾年，儘管巨頭通過投並取得了可觀的業績增長，但細細想來已經很難發現互聯網自身的業務創新。

當然，上述問題在互聯網高速發展時仍然存在，但彼時企業有更多的容錯率，並且通過投資併購帶來業務增長的好處也大於投資併購產生的弊端。但如今互聯網度過高速發展階段後，就需要重新審視投資對業務產生的影響。

那麼，已經度過黃金時代的互聯網投資，其下一階段應該去往何處呢？

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互聯網投資往哪走

儘管互聯網投資已經度過黃金時代，但互聯網巨頭的相關投資在未來也仍會扮演相當重要的角色，只是投資策略大概率會有所改變。

首先，互聯網巨頭的投資策略，應該從過去以壟斷為目的的投資，轉向核心技術領域，以夯實自身硬科技的發展。

具體來説，互聯網以壟斷為目的的投資在國內將很難再出現，並且即使已經出現的投資也有退出可能。典型如騰訊陸續退出對京東的投資，阿里高管也相繼從滴滴、微博等公司董事中退出。

上述背景下，互聯網投資確定的方向是，將投資重點轉到硬科技方向。目前類似趨勢已經出現。以騰訊為例，二季度，騰訊共有10筆投資。從投資分佈看，其中4筆投向先進製造領域，3筆投向企業服務領域。美團投資也有向技術領域轉變的特徵，二季度，美團共投資3家公司，與之前重點投資的餐飲賽道不同，美團二季度投資全部歸屬芯片、機器人賽道。

從過去看，在硬科技領域的投資併購也往往能夠幫助企業提升技術短板。

在《價值為綱：華為公司財經管理綱要》一書中，任正非就多次表態，華為投資、收購並不是為了多元化經營，而是為了補足短板，彌補主航道的競爭力。而從華為的實際舉措看，自2019年以來，華為哈勃投資（華為投資子公司）已經投資佈局的70多家公司中，絕大多數都是半導體公司，而按照華為內部人士的説法，這些投資併購也有利於公司在芯片等半導體領域進行技術及經驗積累。

從這個角度看，互聯網公司將投資重點轉向到硬科技領域，也有望使其在在高精尖技術領域取得突破。

值得一提的是，雖然在國內互聯網投資策略的轉向已成定局，但互聯網巨頭在海外擴張中，投資併購仍將發揮着重要作用。

比如，字節就在2022年前後，就陸續在投資了海外的跨境電商和跨境物流項目。而在海外擴張中，巨頭仍將投資作為推動其業務發展的重要一環也不難理解，這是由互聯網的行業特性決定的，互聯網頭部馬太效應明顯，資金的密集度和有效性非常高，利用資金優勢進行投資併購有利於其業務快速擴張，而後形成業務護城河。

如果説，過去互聯網巨頭將投資視作其獲得壟斷地位的重要途徑，那麼如今，互聯網巨頭將其視作技術提升和業務補充的一種手段。長期來看，互聯網公司投資策略的轉向也未嘗不是一件好的改變。畢竟時代變了，講故事的方式也自然要有變化。