歐洲央行：收水還是不收水？這是一個問題_風聞
李建秋-李建秋的世界官方账号-2022-07-22 20:30
7月議息會議歐央行加息50BP，加息幅度超出市場預期，也是歐央行自2011年以來首次加息。本月將三大政策利率主要再融資利率、隔夜存款利率、隔夜貸款利率分別加息25BP至0.50%、0%和0.75%，歐央行也告別負利率時代。本次加息幅度略高於市場預期。
一般來説，加息會導致歐元大漲，高於市場預期的加息更是會讓歐元飈一把，但是歐元似乎過於拉胯，就像中年人的房事，稍微硬了一下，立即軟了
究其原因，就是那個所謂的“傳導保護工具”，也就所謂的TPI，Transmission ProtectionInstrument ），搞的人都不知道歐洲央行到底是放水還是收水。
那麼為什麼需要這個工具？
原因很簡單：歐盟內部國家眾多，各國的情況千差萬別，德國之類的國家本身財政比較健康，並不懼怕加息，但是類似於希臘，意大利之類的國家，一旦加息，投資者就恐懼於這些國家還不起債，於是拋售其國債，國債價格大跌，逼迫這些國家不得不使用更高的利率來吸引投資者。
這導致希臘意大利之類的國家的國債收益率和德國國債收益率出現大幅度的息差。
如果這時候有一個機構承諾無限購買這些國家，你拋多少我買多少，這樣就可以把價格給穩住，利率也不至於大幅度上揚，減輕這些國家負擔，避免重蹈債務危機的悲劇，而這個東西就是TPI。
歐洲央行過去是有類似的東西的，例如APP資產購買計劃，但是其規定的數額比較小，2022年7月至12月平均每月到期規模僅203億美元，所以歐洲央行就索性幹一票大的，規定只要滿足以下情況：
第一，遵守歐盟財政框架。
第二，沒有嚴重的宏觀經濟失衡
第三，財政必須處於可持續狀態。
第四，必須執行文件和可持續的宏觀經濟政策
那麼歐洲央行就承諾，滿足以上條件的國家，歐洲央行會無上限的在二級市場購買國債，極端情況下甚至可以購買私人部門債券，這等於是給希臘，意大利之類的國家提個醒：只要聽話，央行爸爸保你沒事。
所以真沒事嗎？
這個很難説，如大家所看見的，目前已經無從得知歐洲央行到底是放水還是收水，從加息的角度上來説，是放水，從承諾無限度購買國債的角度上來説，是放水，這就有點像我們小學的數學應用題：一個池子有兩個水龍頭，一個加水一個放水，問什麼時候池子能灌滿水？
是收水還是放水，完全取決於歐洲央行的國債購買力度，而國債購買力度又取決於希臘，意大利之類國家的財政狀況。
而就目前來看，曾經擔任過歐洲央行行長，又擔任了意大利總理的德拉吉，已經直接潤了，意大利要重新大選，歐盟非常擔心意大利搞個民粹總理出來。
這年頭，欠錢的是大爺。
即便是拋開因為政治問題導致的衝突，但就目前的歐洲各國的情況來看，歐盟財政狀況越來越弱，經濟狀況越來越差，至少從以下幾個方面表現：
第一，加息會讓希臘，西班牙，意大利之類的國家國債發行壓力明顯增加，有些國家的國債的唯一買家就是歐洲央行，只要歐洲央行停止購買，這些國家立即破產。而美聯儲還催命一樣的加息縮表，外部環境會給歐債收益率極大的上行壓力。
第二，目前歐豬五國的政府部門槓桿率甚至比當年歐債危機的時候還要高27%，歐豬五國根本沒有進行實質性的結構調整。，
第三，那些歐洲的賺錢國家，例如德國，比起歐債危機那會弱的多了，德國在歐債危機的時候向歐洲金融穩定基金提供了2500億歐元，佔比超過了50%，參與歐元區政府擔保計劃，德國又出了2000億歐元，而現在的德國不但明顯比歐債危機的時候更弱，且還面臨着嚴重的能源危機。
奶媽也奶不動了。
如果但從債務角度上，看起來日本似乎比歐洲糟糕，但是綜合起來看，歐洲穩定度遠不如日本，日本雖然債務高，但是同時儲蓄也高，也沒有四分五裂，只要歐豬五國再來幾個民粹人物，嚷嚷着要退出歐盟，那些出錢的國家，例如德國和北歐，怕不是氣的吐血
對華影響
得益於出口增強，我國依然處於一個較為舒適的區域，俄烏戰爭爆發後，歐洲經濟下行壓力加大，天然氣斷供引發了能源問題加劇了歐洲的衰退擔憂，不過在這種情況下，我國在五月份和六月份的對歐出口逆勢反彈，順差反而擴大了。
歐盟其實是不願意加息的，奈何一方面由於能源問題引發了劇烈的通貨膨脹，歐洲央行不做點什麼，實在説不過去，另外一方面美聯儲的加息也給了歐洲央行不小的壓力，歐洲央行到了不加息不行的地步了。
實際上截止到5月份，歐洲各國已經進入技術性衰退，其中德國工業生產指數同比增速為-1.4%，法國-0.6%，連續1個季度負增長，6月份歐元區製造業PMI跌到52.1%。
而中國在這種情況下還能對歐盟出口大漲，原因很簡單：中國有能源優勢，因此PPI價格上漲較低，2020年以來，我國PPI價格指數累計上升5.6%，而日本11.5%，韓國14.6%，歐盟最慘，上升了42.7%。
由於我國的能源供給較為多元化，國內能源供給自足率較高，很難被掐脖子，外交上產業鏈成熟完整，在國際市場上的競爭優勢一下子就凸顯出來了，這段時間製造業國家，例如德國，日本，韓國，甚至連越南都開始逆差，中國逆勢而上，依然是順差。
由於歐洲本土能源，材料和人工成本上升較快，在國際市場上，我國正在進一步擠壓歐盟國家的市場份額，包括電子，化工，汽車，醫藥，設備等等，從目前來看，歐盟的能源問題一時半會難解，對歐盟的順差可能還要持續一段時間。
在能源危機沒有解除的情況下，歐洲企業很難有動力進行擴產，即便是物價已經漲的很高了，中國對歐盟出口紅利依然存在甚至會加大，尤其是在機電，汽車，化工等行業，要密切注意。
德國化工巨頭巴斯夫已經在20日宣佈已作出最終投資決策，批准全面推進其位於中國廣東省湛江市的一體化基地項目，該項目投資100億歐元。巴斯夫集團預計,到2030年,全球化學品生產增量的三分之二將來自中國。
歐盟也是慘：如果用傳統能源，他們需要使用俄羅斯的天然氣和油。
如果用新能源，要到中國買光伏板子。
左右都在捱打。
至於新興市場，除了中國外，其他國家情況也不容樂觀，土耳其通脹持續高企，印度盧比持續下跌，巴基斯坦可能會爆發債務危機，如果美聯儲繼續加息，到時候爆的國家可能就不光是斯里蘭卡了。
四季度是很多新興市場最危險的時期，密切注意風險。