盒馬還有沒有成長空間_風聞

文|   商觀

盒馬當下正在做一輪融資。從外界爆出的估值水平看，盒馬尋求融資的整體估值水平從100億美元下降到了60億美元。這一方面顯示當下融資環境可能不是太樂觀。另一方面也表明，市場對盒馬還是有一些顧慮。

一些市場人士告訴《商業觀察家》，盒馬此輪融資的主要問題之一在於，市場對其的成長性可能有所擔憂。“如果有強烈的成長預期，盒馬的估值水平不至於大幅下降。”

一

成長

有市場人士對《商業觀察家》稱，盒馬2021年度整體GMV大概在420億元左右水平，收入350億元左右，毛利率23.5%左右，虧損大概在40億左右。

《商業觀察家》求證盒馬GMV等數據的準確性，得到回覆是，盒馬現在的銷售數據不能披露了。

如果假設該市場人士提供的盒馬數據為真實情況，盒馬的成長水平可能是會引發一些擔憂的。

因為按照這樣數據算下來的自然增長率，以及考慮到盒馬是以比較重的形態去拓展——以開店形式去實現用户擴張，開一家店再通過線上線下一體化獲取用户，按盒馬鮮生創始人侯毅早前披露，以往盒馬鮮生的主流店型，開一家店的投入在3000萬元左右。

盒馬的複製速度不會很快。

儘管盒馬這些年來也做了很多創新來提升拓展速度與能力，比如開發小業態店、自提業態店等，以及做全場景全業態嘗試覆蓋全部需求等，但到目前，各有瓶頸，一些嘗試也失敗了。創新似乎都還沒有能成為支撐盒馬“快跑”的亮點業務。

這些就導致盒馬不像我們過去所理解的互聯網公司了，從複製模型上看，盒馬相對過去更像一家實體超市公司，這可能會影響到其的估值水平判斷。

這樣的複製模型於當下也很難實現每年三位數的同比增長，一些市場人士對《商業觀察家》稱，2022年年度，盒馬要實現收入同比30%增幅會比較難。實現25%同比增長，可能也會有一定挑戰。

二

到家

讓盒馬拓展速度無法像互聯網公司那麼快的關鍵是到家業務本身的一些特性導致。

做生鮮快消品類就20%左右的毛利水平，如果以此為基礎來架構1小時達到家業務模型，那麼，增加的分揀打包、同城配送成本，很難通過這20%的毛利來覆蓋掉。

當下出現的情況就是，複製如果要快，就得免運費，那要燒掉很多錢。

如果要停止燒錢，考慮到目前到家市場格局還未真正形成與完全固化，生鮮快消市場的整體集中度也沒有那麼高。一停止燒錢，一旦開始收運費，訂單量就大幅下滑。因為消費者買菜本來就很方便，提供送貨上門的一大堆，樓下也都有賣菜的。

這可能也是當下前置倉生鮮電商還不敢大幅抬升配送門檻的原因之一，在北京這樣的一線市場，前置倉生鮮電商客單價到40元-50元就免費配送，在福州這樣的二線市場，客單價到28元就免費配送。

但一些實體超市做到家業務不這麼玩了，或者説第三方到家平台，如美團等不願意大幅補貼了，它們似乎都不願意大幅虧錢做到家業務了。在北京，客單價到75元，許多實體超市都還會收幾塊的配送與打包費用。

盒馬也提出要從70%-90%的到家業務佔比，做到到店與到家半對半的銷售佔比。這一定程度會修復利潤水平，相對應的也可能會影響訂單量成長速度。

這也可能是盒馬的一種市場策略，線上到家業務是沒有利潤的，線下到店業務是有利潤的。提升到店業務佔比，能緩解盒馬到家業務的虧損壓力，進而讓盒馬到家業務有機會生存下來。但到店市場是一個趨於飽和的存量市場，沒有那麼多可供開店的低成本優質物業供應了，都是一個蘿蔔一個坑。

同時，盒馬將餐飲引入門店來聚客的到店模型，又受疫情影響很大，因此，盒馬擬提升到店業務佔比更像是在熬，對於拓展速度的幫助可能是有限的。

這可能也是當下生鮮零售市場、到家市場、即時零售市場的現狀。

大家都在熬。

未來就看誰會先倒下，看誰能熬過去。

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