美國陷入泥淖，中國拋售美債_風聞

美國陷入泥淖，中國拋售美債

風雲天下楊風

前一陣子，美國財政部發布了一份國際資本流動報告。報告中顯示，中國、日本、巴西、瑞士等前十大美債持有者都在不約而同地拋售美國國債，就連美國的盟國英國與法國等也在拋售美債。

問題就來了，為何多數美債持有國家都在拋售美債呢？

第一，如果多數國家都在減持美債，誰來接盤？

第二，當各國央行拋售美債，勢必會讓債券價格下跌，殖利率上漲。這會增加美國政府的成本，也會增加發行新債券，償還舊債的能力，美聯儲會允許這種現象發生嗎？

美聯儲又有什麼扭轉乾坤的本事呢？

日本與中國是持有美債最大的兩個國家。然而，中日兩國都在減持美債，而中國的減持力度更是顯眼，中國已經連續六個月減持美債。並且，中國所持有的美債總額12年來首次跌破了一萬億美元，來到了9808億美元。

人們都説，中國可以拿手中的美國國債債券作為武器，反制美國的金融霸權。這個説法20年前就有了，但是美國方面不認為中國真的會賣掉手中的美債。

中國是個貿易順差國家，全球仍然是在美元貿易體系之下。中國因為貿易順差拿到了大把的美元，能夠去哪裏呢？

美國認為中國從貿易順差所得來的美元除了投資美債之外，沒有更好的去處，這也是事實。畢竟美元流動性是最好的，各國外匯儲備除了以美元儲備的方式之外，只能夠考慮歐元、日元、英鎊或加元等。但是，看來看去，還是美元最有流動性，最為安全，對吧？這就是多年來美國有恃無恐的原因。

然而，有兩個原因讓全球央行改變了做法，各國都在考慮分散美元風險。

第一個原因，俄烏戰爭所導致的美元信用問題。美國聯合盟國凍結俄羅斯的外匯儲備，也凍結了不少俄羅斯的個人資產。

除此之外，美國還倡議，還想要立法把俄羅斯的外匯儲備提供給烏克蘭，作為戰後重建的費用，這個舉動等於是沒收俄羅斯的外匯資產。

一般來説，如果俄羅斯戰敗，那麼戰勝國自然有權處分俄羅斯的資產。所謂的有權，是依照戰爭的叢林法則，作為結束戰爭的條件。

但是，如果俄羅斯打贏了這場戰爭，而美國與盟國們硬要把扣押下來的俄羅斯外匯資產移作他用，必然會產生紛爭。

從俄烏戰爭變成了北約與俄羅斯的對抗，只要俄羅斯的外匯資產沒有解決，北約與俄羅斯的對抗就會持續下去，成為長期的對抗。

這會成為另一個新冷戰。所以，美國的打算不可行。

就如我們在俄烏戰爭之前説的，俄羅斯與美西方的鬥爭會持續下去，除非是俄羅斯戰敗。然而，由於美西方這些舉動，造成不少國家的不安情緒。尤其是中東地區，北非的產油國，以及一些第三世界中，手頭上稍微有些外匯儲備的國家。這些國家與一些富人們感到不安。

第二個原因，由於通貨膨脹所帶來的美元風暴，這個原因稍微複雜一些。

美聯儲為了對付通膨，展開了加速升息，加速縮表的過程，在吸星大法，強力的掃蕩之下。

一場美元風暴已經來臨，首先倒下的就是斯里蘭卡。 斯里蘭卡的美元外匯用光了，國家破產了，失去了從海外進口商品的購買力，除非是其他的國家能夠施於救援，救濟。否則，斯里蘭卡將沒有美元外匯可以進口糧食、能源以及醫療用品。

我們這裏説的美元風暴只是簡化的説法，起因是這一波的通貨膨脹。但是往前推，這次美元濫發與美聯儲無限制的量化寬鬆。

沒錯，仍然是美元問題，然後疊加中美貿易戰，美國與中國脱鈎，全球出現供應鏈的問題，再加上俄國戰爭，一步步的把全球的通膨往上推高。

前兩年是美聯儲開着電風扇，把美元往外吹，吹向世界各地，現在是開着強力的抽風機，把外頭的美元，海外的美元往美國的方向強力的吸，這是美元收割。

但是，碰到美元風暴怎麼辦呢？

如果按照各國過去的經驗，只能夠美聯儲加息的時候也跟着加息，希望能夠抵擋一些美元風暴。

但是這次不一樣。由於抽風機的功率開得太大，美聯儲是加速升息、加速縮表。所抽取的風太強烈了，加上美國的體質沒有以前好，這台抽風機有可能會倒下來的。

因此，想要明哲保身，就賣出一些手中的美債吧。

而且現在賣還算是乘高出脱。要是再過一陣子，美聯儲繼續加息，美債會繼續下跌，那時候才賣掉手中的美債就少了一些錢。這就解釋了為什麼英國、法國、日本等美國的盟國都在減持美債。

那麼中國呢？

中國過去不肯大幅度的減持美債，其實也是非常尷尬的，沒辦法。要把手中的美元花出去也不是那麼簡單，説花就花，要把手中的美元花掉，起碼還要人家肯賣才行，對吧？

其實，北京也盡了些力，否則手中的美元資產只會更多。另外，北京也要看時機，需要趁着高價的時候賣，如果市場上只有你一個人在賣美債，起不了作用，當大家都有意願賣的時候，出脱手中的美債就可以收到推波助瀾的效果。

尤其是中國是第二大美債海外持有國。

動見觀瞻，現在這個時候出來賣，正好其他國家看到了，連中國都賣了，那肯定有些原因的，我們也得要賣。

於是呢，北京減持美債，而且是降到了一萬億美元以下。這是個魔術數字，一些國家會認為肯定會有些什麼原因，因而認真考慮是否出脱一些美債。

重點是，美聯儲已經陷入一個困境，處於一個兩難，甚至於是多個兩難。

美聯儲想要對付通膨，但是又得要顧慮美國的經濟、美國的股市。有人説，美聯儲不需要那麼在乎美國的經濟，只要顧好美國的股市就好了。但是，經濟如果不好，股市也不能夠長久。更何況通膨如果無法控制，對經濟增長不利，對股市不利。

所以對付通膨與拉抬股市、拉抬經濟之間是個兩難。

第二個兩難，美聯儲加速升息，加速縮表，希望能夠收回足夠的美元資金迴流。 這幾個月來，我們從來沒有懷疑過美聯儲回收資金的能力以及回收的幅度。問題是，這些迴流的資金如果不進入美國的股市、債市與樓市，那不就白搭嗎？

美元資金迴流只是來美國避險，並沒有都流入美國的資產，這是第二個兩難。到頭來美聯儲還是得要自己下場買債券，那就不用縮表了，還縮什麼呢？

現在最弔詭的地方就在這裏。我們看一下圖片，這是美國十年期的國債，由於美國加息，十年期國債利率一直往上升，直到6月14日上升到高點3.48%，然後就一路下滑到上星期五。

昨天的殖利率是2.78%，這段期間加息的陰影仍然揮之不去。

不要忘了，兩個星期前，美國六月份的通膨數據出來了，又創了新高，通膨率來到了9.1%。 但是，即便是如此，美國十年期的國債價格並沒有轉頭下跌，反而是往上走的，殖利率往下跌。

美聯儲或是拜登政府果然有本事！在這一個多月的時間還是把油價給壓低了一些。 同時拉抬了美國國債的價格，也拉抬了美元指數。

下圖是美元指數三個月來的走勢圖，這段期間突破了105，並且保持在105以上的高位。大家還記得我們之前説的：拜登政府不會甘心於，坐視通膨走高。一定會想盡辦法把通膨給拉下來，好拉台自己的聲勢與民主黨中期選舉的選情。

因此我們看到了這個多月來美國股市上漲了。美元指數升高了，國際油價價格下跌了，債券的價格回升了。但是，美聯儲與拜登政府這一步的操作能夠到哪裏呢？

我們給了美聯儲與拜登政府一個多月的時間。不管是釋放戰略石油儲備，對美國的石油業者動之以情，或是G7國家對俄羅斯原油出口的限價令,亦或是拜登出訪中東，與沙特王儲會談, 甚至於還放出風聲説，通膨就要見頂了，希望能夠藉此改變人們對通貨膨脹的預期。

這些努力的確出現了一些成效。 也在我們之前的預期之內，但是也只能夠到這裏了，我們看一下美國西德州原油期貨價格，之前我們説拜登這一番操作，原油期貨價格有可能會跌到90幾美元一桶。

我們甚至給了拜登一次機會。我們那時候説，如果拜登夠給力，也有可能會跌到80幾美元一桶，但是這個價格恐怕不會持續太長久的時間，只要俄烏戰爭不結束，油價會有支撐的。結果連90美元一桶都沒有跌破，昨天的價格收在96美元一桶。

所以，第三個兩難是，美聯儲與拜登政府那麼努力，雖然收到一些效果，但是遠遠不夠。然而美聯儲又不能夠收手，否則前功盡棄。

對拜登而言，再進一步就得要接受伊朗的核談判條件了，取消對伊朗的制裁，完全開放伊朗的石油出口。

其實，就算美國現在要完全開放伊朗的石油出口也來不及了！

伊朗的石油產能這麼多年下來已經減少了許多，現在要恢復產能，等於是從頭來過，也等於是在實質上增加產能，要投入資金與設備來不及了，這就是拜登政府做事的效果。

難道拜登要取消對俄羅斯的制裁嗎？這在短時期之內又不可能，所以難啊！當然，拜登也可以取消特朗普時期，對中國所加徵的關税，這方面又還會有其他的政治問題。

另外，取消加徵的關税也只能夠降低美國的通貨膨脹大約1%-1.3%。另一個詭異的地方是，這個多月來，美國十年期國債價格上漲，即便是美國六月份的通膨又創下新高。 美聯儲因此會繼續大幅升息，從結果來看，美聯儲可能沒有如之前宣佈的進行縮表，因而讓債市回升。

現在是另一個重點。 美聯儲與拜登政府這麼努力出現一些效果，但是也就這樣了，無法更進一步地壓低油價。也就是説，如果沒有進行新的一波錯失，這段時間的努力就到頭了。

那麼，美聯儲還能夠實現讓美國的經濟軟着陸嗎？如果不能夠，那又會產生什麼後果呢？

第一，要讓美國的經濟軟着陸是越來越困難。之前我們説美國的經濟數據雖然不好，但是美國的就業數據良好，美國六月份的失業率維持在3.6%，這是一個矛盾的信息。

不過美國一些科技公司已經出現了裁員的説法。幾十家美國科技公司在招聘員工方面踩了剎車。特斯拉要全球裁員10%，微軟在上個星期表示將取消許多職位空缺，谷歌將在未來兩週暫停招聘，LYFT將會關閉一個部門並且裁員。

雖然失業率數據良好，但是這是已經發生過的數據了。而美國科技公司人事緊縮或是裁員，這是美國科技公司對未來前景的判斷與趨勢。

美聯儲加息才剛開始，才不過進行了四個月，還需要幾個月的時間才能夠看出對經濟真正的影響。

第二個影響,拜登幾乎難以挽回民主黨在中期選舉的頹勢。

第三個影響，這非常重要。美國十年期國債殖利率從最高的3.48%到昨天的2.78%，相差了0.7%，在一個多月之內，這是相當大的差距與變化。

而且，由於美聯儲會繼續升息，但是殖利率非但沒有往上升，反而是下跌了。如果這是因為在縮表的進度上搞了一些小動作，甚至於有某個力量進場支撐價格，那是更糟糕的事。 因為這種刻意的人為干涉，就表示了所有的方法可能都用盡了，到時候就很難再有別的法則了。

如果是這樣的話，那麼這一個多月來各國央行減持美債，就變成了大家趁着好機會逢高出脱。

這不能夠用巧合來解釋，經濟這種東西總是希望能夠出現一個好趨勢，一旦不好的趨勢形成，就難以扭轉局勢。

這也解釋了為什麼前一陣傳出了美國眾議院議長佩羅西（Nancy pelosi）要到台灣訪問的消息。拜登政府已經沒有什麼可以拉抬聲勢的方法，接下來新的一波趨勢會是什麼呢？ 我們很快就可以得到答案。

這個星期的美聯儲會議，還有美國第二季度的經濟數據等。

美聯儲將會在7月26日與27日這兩天舉行會議，然後決定利率的走向。這次的會議市場預期將會升息50到75個基點。

之前，由於美國六月份的通貨膨脹高達9.1%，因此有不少人認為美聯儲可能會一次性的加息100個基點，但是這個可能性並不高，因為100個基點的力度太大，美國股市未必能夠承受得住。問題是美國現在面臨一個新的問題，縱然美聯儲再有本事，任憑美國是金融帝國，但是現在的局勢相當難為。

八月份會是拜登政府的黃金時期，錯過了這個時期，民主黨的中期選舉就很難再有作為了，同時也可能是一個危機的八月。

風雲變幻的八月，這是中美兩國的危機時期！尤其是當某一方出現了明顯劣勢的時候，三個多月前佩羅西不是已經玩過一次了嗎?

今天的分析和推理就到這裏，請繼續關注楊風時評，謝謝各位的閲讀，我們下期再會。