激進加息之後，美聯儲縮表力度又如何？美國拱火和縮表之間的關聯_風聞

這次美聯儲再加息75個基點，也是在市場預期之內。

所以，美股同樣還是老套路，出現短線“買預期賣事實”的走法，在加息落地之後，納斯達克反而大漲4%。

這個其實是在今年已經是見怪不怪了。

今年4次加息，每次都是加完息，美股至少當天會反向拉漲一波。

但如圖中所示，只有3月加息後是有一波持續時間較長的反彈，然後再出現更大幅度下跌。

其他5月加息和6月加息，都是加完息第二天就跌回去了。

這次不知道會採取什麼套路，還需要觀察。

我昨晚也跟大家強調，美聯儲的預期管理，只能影響短線情緒，但並不能把一個長期的實質性利空，真的就炮製成利好。

美聯儲激進加息，對全球貨幣緊縮的影響是實打實的，對全球資產價格的負面影響，是長期持續的，並不會因為美聯儲的預期管理，就把這種負面影響抹除。

預期管理最大的作用，只是避免短線出現恐慌情緒，僅此而已。

雖然7月13日通脹數據公佈後，讓市場一度預期美聯儲本月要加息100個基點。

但是因為7月22日的美國PMI數據公佈，服務業因為疫情遭受重創，出現最近十幾年來，第二大跌幅，僅次於2020年3月。

導致美聯儲本月加息預期回落到75個基點。

美國輿論似乎想把加息75個基點，都渲染成“降息”25個基點了。

而且，美國的預期管理，把市場關注點，變成了押注加息幅度的開大小模式，刻意讓投資者忽略利率持續運行在高位的負面影響。

但要知道，這是美聯儲過去40年來，首次出現連續加息75個基點的情況。

美聯儲今年加息4次，已經從0利率，大幅提升到2.25%利率，這是1980年以來，從未有過的最激進加息。

美聯儲這樣做，已經正在戳破全球資產價格泡沫。

本文會就此做一個詳細分析，歡迎大家長按點贊支持。

（1）戳破資產價格泡沫

美聯儲這波激進加息，跟1980年一口氣加息20%自然是完全沒得比。

但此一時彼一時。

1980年是美國經歷長達10年通脹，確實拿通脹沒辦法，美聯儲只能採取如此極端的加息方式。

而當前美國才剛開始通脹失控一年多，就要美聯儲也跟1980年一樣一口氣加息到20%，顯然也不現實。

而且，2008年次貸危機後，全世界已經經歷長達14年的超級寬鬆週期，讓很多人都已經把低利率視為天經地義。

你要是在去年跟人説，美聯儲今年會一口氣加息到2%以上利率，估計都沒人會信。

最關鍵是，全球資產價格，在美聯儲2020年的無限印鈔中，已經按照0利率充分泡沫化。

所以，一旦利率大幅度提高，是大概率會戳破資產價格泡沫。

納斯達克今年最大跌幅達到了35%，即使經過一個月的反彈，今年跌幅仍然達到23%。

這本身就處於資產價格泡沫被戳破過程中。

當前美聯儲利率已經加回到2.25%，這已經是2018年加息的高點。

而且到今年底，美聯儲大概率還要加息到3%以上。

所以，全球資產價格，首先是需要在3%利率基礎上，去重新構建定價體系。

即使考慮到美國企業從2018年至今的業績發展，所帶來的的估值正常增長。

納斯達克起碼要跌回2018年的高點，才算迴歸對應3%利率的合理估值。

因為2018年高點的時候，美股其實已經有點高估了，所以當時美聯儲加息，才會讓美股在2018年12月也出現崩盤走勢。

金融市場的估值體系，在0利率的時候，以及3%的利率，是完全不同的。

0利率的時候，可以給科技股50倍，甚至100倍的PE。

但3%利率，就得迴歸到正常的23倍PE。

因為3%利率，存銀行復利23年都能翻倍，要是我買股票得50年才翻倍，那我還不如存銀行。

所以，這會讓其他金融資產的投資回報率，有一個錨定的參照對象。

而且市盈率這東西，只能代表過去，不能描述未來。

經濟衰退預期疊加美聯儲激進加息，一旦美債危機爆發，美國企業業績可能會普遍下滑，現在一些企業的PE看起來並不高，但一旦業績下滑，這個PE就會變高，那麼迴歸合理估值區間，就會帶動股價下跌。

所以，我認為，從月線的長期走勢看，納斯達克相比去年的1.6萬點高點，跌個一半左右，跌到8000點到9000點這個區間，這個可能性是存在的。

歷史上，每次爆發金融危機，美股差不多也是跌一半。

我去年就分析過，不管美股漲到哪裏，一旦美股開始崩盤式下跌，可能會相比高點跌一半。

當然，這不是説美股要馬上一口氣跌一半，中間也有可能出現一波持續兩三個月的反彈，做個大級別的下跌中繼後，再跌到這裏。

過程走勢是可以千變萬化，是不太好預估的，我也只是説一下我的長期判斷，也不是説一定會跌一半，只是説有這個可能性，只能代表我的個人看法。

大家自己要多多獨立思考，自主決策。

而且，美股從去年最高的1.62萬點，跌到6月最低的1.05萬點，最大跌幅達到35%，距離跌一半也只差15%的幅度。

今年上半年，美股跌35%，已經把這輪美股崩盤最有確定性的一波魚肉段給兑現了。

剩下15%的下跌幅度，就屬於不確定性比較強，充滿魚刺的魚尾階段，風險會比較大。

未來是未知的，沒有人能100%預判對未來。

美聯儲是否激進加息到底，也還有很大變數。

（2）變數

比如，疫情就是當前最大的變數。

2020年3月，因為疫情首次爆發，美國經濟完全停頓，所以美聯儲只能無限印鈔，供美國政府舉債發錢。

今年7月美國服務業PMI因為疫情衝擊，出現大幅度下降，這導致美聯儲本月不敢加息100基點。

那麼假如新冠病毒變異得更嚴重，甚至引發ADE效應，讓美國政府不得不採取類似2020年3月那樣疫情爆發初期的應對策略，從躺平，變成“驚坐起”。

那麼美聯儲也可能結束激進加息，重新大放水。

當然，跟2020年不一樣，當前美國通脹失控，如果美國再度大印鈔，會導致通脹直接起爆，直飆20%，美元也會出現崩盤式下跌。

這種情況出現，美股也是可能會先出現一個迴光返照，開始又一輪瘋漲，再出現更誇張的下跌。

因為一旦出現這種情況，意味着整個美國金融市場徹底崩潰。

當然，病毒變異出ADE效應，這個在目前看，仍然還只是一個小概率事件。

如果只是維持在BA.5這種程度的變異，只要在打了疫苗的情況下，死亡率不重回到1%上方，那麼即使出現一波又一波的疫情衝擊，美聯儲大概率就不會很快結束這輪激進加息週期。

在疫情沒有完全失控的情況下，美聯儲的加息步伐，是完全被通脹數據所綁架。

可以從美聯儲最近幾個月的“前瞻指引”錯漏百出，就可以看出端倪。

美聯儲每次公佈議息結果後，過半小時都會有一個發佈會，讓鮑威爾説一些話，做一些預期管理，進行所謂的“前瞻指引”。

比如，美聯儲鮑威爾5月加息後，通過“前瞻指引”，暗示不會加息75個基點。

結果6月10日通脹數據超預期後，美聯儲在6月15日也只能加息75個基點。

然後鮑威爾也通過前瞻指引暗示不會連續加息75個基點。

但7月13日通脹數據再次超預期後，美聯儲這次還是繼續加息75個基點。

今年，鮑威爾每次加息後説的“前瞻指引”，基本都是錯的。

鮑威爾説再多，也比不上通脹數據的效果。

所以，本次加息75基點後，鮑威爾宣佈，由於對未來經濟軌跡缺乏清晰的可見性，美聯儲官員們將在每次會議上逐次制定貨幣政策。

也就是説美聯儲放棄提供具體的“前瞻指引”，讓美聯儲未來加息節奏陷入更模糊狀態。

但鮑威爾本次加息後，也還是嘴硬表示，他不認為美國陷入了衰退，美聯儲將根據即將出爐的經濟數據來決定未來加息的幅度。

鮑威爾還説，隨着利率變得更加收緊，放緩加息步伐可能是合適的。

因為這個表態，讓市場又解讀為，9月繼續大幅加息的概率會比較小。

但實際上，9月加息多少，鮑威爾現在心裏估計也沒有底，這個完全要取決於8月和9月的通脹數據情況，鮑威爾説的完全不算。

由於，8月沒有美聯儲議息會議，距離下次議息會議有接近兩個月的時間，中間得經歷8月和9月的通脹數據。變數還比較多，所以現在美聯儲鮑威爾其實説再多，也沒有太大意義。

所以，總的來説，納斯達克要實現跌一半的這個目標，需要有兩大前提條件。

一個是今年加息到3%以上。

一個是美聯儲得兑現承諾，在9月1日開始達到950億美元的縮表力度。

目前看，第一個前提條件，今年加息到3%以上，應該沒有太大難度。

至於第二個前提條件，當前美聯儲雖然有在縮表，但縮表力度並沒有達到它之前所説的目標。

（3）美聯儲縮表力度

在美聯儲官網，就可以查到這個資產負債表的走勢圖。

從圖中可以看到，美聯儲是在4月12日達到8.965萬億美元的資產負債表峯值。

然後過去這3個月，美聯儲資產負債表還是整體有下降趨勢，只是這個幅度並不大。

美聯儲最新資產負債表是8.899萬億美元，相比峯值下降了660億美元。

而美聯儲在5月公佈的縮表計劃，是説6月1日開始，每個月縮減450億美元的資產負債表，並在9月1日提高到每個月縮減900億美元的資產負債表。

但即使從4月12日的峯值算，美聯儲也只縮減660億美元，並沒有達到它之前所説的目標。

不過，我看到有些人説美聯儲沒有縮表，反而悄悄擴表，這個應該是把美聯儲縮表的一些短線波動，當做擴表。

美聯儲是每週公佈一次資產負債表，美聯儲縮表並不是説，每週都得縮表，中間是擴表和縮表交叉，一波三折式縮表。

所以，這個縮表是指長期下來，資產負債表整體是下降趨勢。

其實可以對比2018年美聯儲縮表過程，也是這樣一波三折的下降過程。

所以，不用因為美聯儲資產負債表有一兩週是上升的，就驚呼美聯儲沒有在縮表，是在擴表。

主要得看長期一個趨勢。

美聯儲當前還是有在縮表，只不過這個縮表力度，並沒有達到它設立的目標。

但美國之前承諾，要在9月1日達到每個月縮表950億的速度。

這個美聯儲是很難糊弄過去。

這意味着，從8月開始，美聯儲有可能加大縮表力度。

2017年剛開始縮表時，美聯儲也是扭扭捏捏的，一步三回頭的縮表態勢，但2018年開始縮表力度就很大了。

美聯儲也很清楚縮表會給美國金融市場帶來更加實質性的衝擊，所以美聯儲在縮表初期力度都不會太大，但隨着時間推移，美聯儲縮錶速度還是會加快的。

所以，我們還要持續觀察美聯儲未來兩個月美聯儲縮表力度的變化，特別是9月1日開始，美聯儲能否兑現承諾，按照每個月950億美元的力度去縮表，也會對美股的走勢有很大影響。

我認為，如果美聯儲9月1日開始真的按照每個月950億美元力度去縮表，那麼美股仍然有可能出現較大一波跌幅。

美聯儲當前雖然利率已經加回2018年的2.25%利率，但美聯儲的資產負債表還維持8.89萬億美元的高位，是2020年擴表前4.25萬億的兩倍多。

指望美聯儲能縮表回2020年無限印鈔前的4.25萬億美元，我覺得也不太現實。

但美聯儲本輪縮表，至少得把資產負債表降低到7萬億左右，起碼得縮表2萬億美元。

即使美聯儲按照每個月950億美元的縮表力度，也需要21個月才能完成。

這才是對美聯儲，對美國的最大考驗。

也是美債和美股的生死劫。

能看出來，美聯儲當前試圖在不引發美債市場崩盤的情況，去進行縮表。

但這光靠美聯儲，顯然是不可能實現的。

所以，美國才要滿世界拱火。

（4）拱火與縮表

在7月19日，媒體開始熱炒佩洛西竄訪的事情後，美債收益率也出現一波大幅回落，這意味着又一波國際避險資金迴流美國，給美債接盤。

最近傳出的一系列消息也顯示，佩洛西竄訪的可能性在逐漸加大。

包括日媒報道，佩洛西計劃8月初訪問日本，竄訪的事情可能就會在訪日前後進行。

此外，佩洛西竄訪的一些細節也開始被披露，包括佩洛西還邀請了一些人共同前往，有的婉拒了，有的同意。

最關鍵的是，美國國防部多名官員表示，五角大樓正在擬對策，必要時動用軍艦來保護佩洛西的安全。

同時，美國國防部長還表示，他已經和佩洛西談過，並給予她安全評估，但具體結果如何需要佩洛西辦公室公佈。

當前局勢確實有些詭異莫測。

我認為，未來三個月是我們和美國第二階段博弈的攤牌期，各種事情都有可能發生。

美聯儲遲遲不敢大力度縮表，是害怕美債市場崩盤，所以美國需要拱火，讓更多避險資金給美債接盤，這樣美聯儲8月才有可能以更大力度去縮表。

理清這個邏輯，我們就不難明白，美國當前為何會做出這些讓人匪夷所思的拱火行為。

但美國這樣做，毫無疑問是在玩火，是很危險的行為，美國這樣做，玩火必自焚。

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