轉型陣痛期，好未來減虧容易增收難？_風聞

7月29日，好未來公佈了截至2022年5月31日的2023財年第一季度業績。淨收入從上年同期的13.85億美元下降到本季的2.24億美元，降幅為83.8%；淨虧損為4380萬美元，虧損同比大幅收窄57.1%。

值得一提的是，新財年第一季度以來，好未來的股票企穩回升，表現優於標普500指數。從市場情緒來看，好未來已經從低谷期慢慢走出來了。

在之後的財報電話會議中，管理層重點介紹了好未來的業務轉型進展，稱專注於契合教育生態系統的新業務。

什麼是契合教育生態系統的新業務？好未來的轉型在財務數據上又是如何體現？

學習服務扛營收大旗，“三駕馬車”初顯形

從大幅下降的收入來看，好未來仍處在轉型的陣痛期內。過去，好未來更聚焦於K12業務，該業務曾處於該領域領先地位，轉型後其業績修復週期自然更長。

儘管收入難及“雙減”前，但是好未來仍然身處教育行業第一梯隊。第一季度，網易有道、高途、一起教育科技營收分別為12億元、7.25億元、2.3億元；好未來約15.12億元（以8月1日匯率計算）的營收高於前三家。

本季度利好的消息是，好未來主營業務已經梳理清晰，轉型方向明確。正如總裁兼首席財務官Alex Peng所説：“第一季度的所有收入都來自我們當前的業務，這也建立了一個新的起點，為我們未來的發展指明瞭方向。”

目前，教培行業上市公司的業務轉型，大多以素質教育、職業教育、教育硬件為主，部分公司向直播、電商等其他領域拓展。

好未來的業務轉變是成為智能學習解決方案提供商，新的業務有三大板塊：學習服務、其他內容解決方案和學習技術解決方案。

首先，學習及其他服務仍然佔總營收的70%，保持了最大收入貢獻者的地位。

積極的一面是，在本季度，好未來編寫了國際象棋、口才和自然博物等新課程。同時，海外學習服務實現了三位數的同比增長，這部分業務以Think Academy品牌運營。

海外學習服務的高增長離不開該公司因地制宜的引入當地教育人才及資源。好未來第一季度披露出海業務進展時表示，好未來海外團隊開始與當地高校合作，邀請認可中國文化、喜愛中國文化的應屆畢業外國留學生加入學而思。

不利的消息是素質教育的部分科目留存率還有待提升。據管理層披露，對於某些科目，留存率與過去幾年的學術輔導已經非常接近，而對於其他科目，保留率仍大大低於重組前的水平。

這也基本符合“雙減”之後的教培行業現狀，所以好未來仍然要探索打磨目前已被市場接受的課程、開發更多新課程，並繼續推進海外業務。

其次，教輔資料和To B智慧教育業務等非培訓業務已佔到好未來整體收入的25%以上。

一方面，內容解決方案業務產生的收入達到整體淨收入的10%以上。

在過去的幾個月裏，這部分業務受供應鏈中斷影響遭遇一定挫折。比如，依賴供應鏈進行生產和交付的印刷書籍受到波及。未來，管理層應該吸取這期間的運營經驗，更好地管理該業務未來的分佈式物流網絡。

另一方面，為教育機構提供全套企業級技術產品和服務達到總淨收入的15%左右。

這部分ToB業務的產品已涵蓋整個學習體驗的價值鏈，包括課堂、教學支持和學習中心管理。

業務變化上，在大部分疫情影響不大的地區，好未來的學習中心第一季度逐步重新開放。這部分業務恢復對好未來很重要，因為它不僅在收入上支持好未來，更重要的是為其品牌宣傳，藉助線下渠道增強用户粘性。

**發力ToB業務，好未來的優勢還是在教育科技方面的積累。**以AI領域為例，好未來在一季度連續獲得了：國際計算機教育數據挖掘競賽冠軍及兩項計算機視覺領域冠軍。

其中，兩項冠軍是由好未來於2021年年底推出的“美校”品牌斬獲，新業務定位為提供教育領域直播、教研、AI系統解決方案，掌握暗光下動作識別和大氣擾動文字圖像恢復等前沿技術。

綜合來看，好未來正在多元化參與教育行業。在第一季度，學習服務仍然是最重要的收入來源，但新業務發展穩健。

此外，好未來充足的現金為其業務轉型提供了較高的容錯率。截至上季度末，該公司擁有超過17億美元的現金和現金等價物，超過11億美元的短期投資以及約1.81億美元的流動和非流動受限現金。

更重要的是，好未來的虧損大幅減少，盈利能力有望改善。

降本增效見成效，Q2聚焦內容解決方案

本季度歸屬於好未來的淨虧損為4380萬美元，而去年同期為1.021億美元。同時，毛利率由去年同期的56%上升至60%，雖然毛利等指標後續會隨收入結構的變化和業務的季節性有一定波動，但反映出盈利能力的穩定。

成本管控加強是好未來改善盈利能力的主要原因，主要從三個指標體現：

**第一，營銷推廣支出減少。**銷售及營銷費用由去年同期的4.31億美元下降86.1%至6000萬美元。營銷費用的減少，説明好未來正在改變過去大規模營銷換課程轉化率的“遊戲規則”。

**第二，管理費用降低。**行政開支由去年第一季度的3.31億美元下降66.3%至1.12億美元。非美國通用會計準則下的管理費用（不包括股權激勵費用）從去年同期的2.88億美元同比下降66.9%至9540萬美元。

管理費用的減少，主要是好未來對自身業務的精簡。好未來6月15日發佈的2022財年年報顯示，全年裁員5.47萬人，占上一財年總人數的77.15%；退租教學服務中心169.65萬平方米，占上一財年總面積的89.85%。

其中，好未來關閉了部分學習中心。根據財報，2022財季Q4時，好未來學習中心所在的城市數量為40個。到了第一季度末，好未來學習中心縮減至30多個城市和地區。

另一方面，好未來運營效率也在進一步改善，營收成本環比從上季度1.98億美元降至8856萬美元。

除了精簡業務、改善運營效率，好未來仍然在推出更多數字內容和智能教輔產品來提高利潤空間。

總裁兼首席財務官Alex Peng指出，用户對高質量數字化內容和多元領域內容存在強烈需求。而在具體產品方面，深受用户喜愛的一款產品是智能教輔。

一季度以來，旗下學而思上線了多款智能教輔產品，分別是“小藍盒”“大白盒”“小橘盒”，這些智能教輔盒子上線價不超過300元。

放眼未來，這些新推出的智能教輔產品和課程有望幫助好未來找到更多盈利點，而內容解決方案業務發展會是2023財年值得投資者關注的要點。

因為Alex Peng在指引中表示：“儘管由於季節性因素，某些季度的業務業績可能會出現波動，但我們預計內容解決方案業務將在2023財年對總收入的貢獻更大。”

具體來看，內容解決方案業務很可能在接下來的Q2表現更好，因為進入暑假，當下校外培訓被禁止，眾多家長轉向給孩子購買教輔資料在家自學從而有助於該業務的營收增長。

結語

總體來看，好未來這份成績單不算亮眼，轉型期收入難以恢復至“雙減”前的水平，但通過降本增效逐漸走向一條健康的發展道路。

更重要的是，透過財報可以窺見，教培行業頭部玩家正努力在教育這個剛需行業裏找準自己的新位置，探索契合自身優勢的新業態。

在過去的一個季度裏，部分機構增加了在好未來的頭寸。比如，易方達基金管理香港有限公司增持了14.1萬股的好未來股份；嘉信理財增持好未來股份3.0%；復興科技在第一季度購買了價值約193萬美元的好未來新股份；Ergoeles LLC以約142萬美元的價格購買了好未來股份；加拿大養老金計劃投資委員會購買了價值約115萬美元的好未來股份。

暑假紅利將至，被眾多機構增持，好未來能否順利推進轉型進度條，在下一季度繼續增收減虧？拭目以待。

文章來源：美股研究社