思維造物終止IPO，是“最好的安排”嗎？_風聞

這三年的上市歷程，也客觀上保證了思維造物的穩健運營。

撰 文 | 一 暉

8月2日，得到母公司思維造物的A股上市路最終停在這一天。對於撤回上市申請，羅振宇發內部信稱，“一切都是最好的安排”。

思維造物為何沒能成功登陸資本市場？為何又説這是“最好的安排”？

漫長的等待

2012年，從央視辭職的羅振宇策劃了脱口秀視頻節目《羅輯思維》。藉着當時的風口，僅半年間節目的點擊量和關注度都出現了指數級的高速增長，羅振宇本人迅速躥紅。

2015年底，羅振宇舉辦第一屆“時間的朋友”跨年演講。2016年，知識服務App“得到”上線，邀請了大量名家入駐。並結合出版、高校合作，在知識付費賽道上高歌猛進。2014-2017年，思維造物完成四輪融資，投資方中出現了真格基金、紅杉中國、騰訊投資等知名投資機構的身影。

2019年，沒有進一步得到融資後，思維造物正式開啓了上市征程。最初選定的板塊是科創板，保薦機構是著名的中金公司。但科創板對研發投入、上市公司的主營業務都有更嚴格的要求。2020年思維造物轉戰創業板，5月其提交了由科創板轉創業板的輔導轉板申請，9月25日思維造物的上市申報材料獲受理。然而，這一等就將近兩年。

在此期間，思維造物歷經三輪交易所問詢，合計被提問67個問題。截至2022年6月29日，思維造物共更新了七版招股書。

直到8月，深交所官網披露的信息顯示，2022年7月31日，思維造物向深交所提交了《北京思維造物信息科技股份有限公司關於撤回首次公開發行股票並在創業板上市申請文件的申請》。根據《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》第六十七條的有關規定，深交所決定終止思維造物首次公開發行股票並在創業板上市的審核。

2019年至今共計三年時間，思維造物最終沒有圓夢資本市場。

對於上市失敗，羅振宇發內部信表示，“一切都是最好的安排”。他還寬慰道，“公司的目標不是上市，而是為用户持續創造價值……一方面，我們正在推進一場深度的組織變革。另一方面，我們也在進行艱難的業務迭代。”

如何理解羅振宇所説的，“一切都是最好的安排”？

變相“屯糧”

羅振宇在內部信中提到，正因為有了上市的剛性約束，公司在治理、內控等方面做到了最大程度的透明與規範。且公司2021年的淨利潤達到了歷史新高的1.24億元（注實為1.25億元），目前賬上現金充裕、現金流穩健，有充足的彈藥來迎接未來的挑戰。

也就是説，雖然沒有上市成功，但是為了上市所做的準備，卻變相讓思維造物受益。

A股對上市公司的財務條件有明確要求，特別是盈利水平。2019年開始上市前，思維造物必定要提前在業績上爭取盈利。而從2020年開始，疫情之下資本市場迎來寒冬，諸多互聯網公司普遍更加註重盈利。上市籌備無形中，讓思維造物的經營狀況更加平穩。

回顧其2019-2021年的業績，思維造物的營收穩步增長，從6.28億元增加至8.43億元，年複合增長率為15.89％。淨利潤在2020年迎來大幅下滑，只有4006.35萬元。而2021年則達到了1.25億元的新高。這三年間，雖然遭遇疫情衝擊，“時間的朋友”跨年演講出現了空場。但其經營活動的現金流始終處於正向流入的狀態，2021年2.29億元的水平也創造了近三年的新高。而得益於正向的利潤表現，思維造物的現金及現金等價物餘額也是處於持續增加的狀態。從2019年末的2.17億元增加至2021年的5.51億元。

但實際上，近幾年來關於知識付費的爭議卻越來越大，產品質量良莠不齊、知識點碎片化、虛假宣傳割韭菜等問題都被詬病。用户的“蜜月期”過後，知識付費可能會從高速發展的快車道，轉至下半場的冷靜期。從2017年拿到D輪融資後，思維造物沒有再進一步獲得融資。近5年的發展過程中，如果沒有很好的造血能力，想必思維造物不會有今天這樣比較穩健的經營狀況。

這或許也就是羅振宇口中“最好的安排”。

網紅大V上市，道阻且長

回顧過往，羅振宇並不是唯一一個折戟資本市場的大V。

在羅振宇之前，吳曉波旗下的巴九靈借道全通教育上市，最終失敗。而在2020年，A股上市公司尚緯股份以5.89億元收購星空野望40.27%股份，後者被認為是羅永浩關聯直播公司。但這樁交易最終在歷經“跨界質疑”、“利益輸送質疑”以及交易所問詢後流產。

有分析認為，網紅大V登陸資本市場相繼折戟，主要是存在諸多不確定性。網紅大V普遍極度依賴個人品牌。一旦將賬號與個人分開，價值會大打折扣。因此，成功上市後，網紅大V一旦套現離場，公司大多會失去存在的意義。而即便不套現離場，網紅大V的時間窗口期較短。羅振宇、吳曉波都屬於熱度較高的名人，多數網紅的熱度往往很難持續較長時間。一旦熱度下降，上市後公司的價值也會明顯降低，這無疑會給投資者帶來風險。

實際上，思維造物已經在很努力地“去羅振宇化”，打造平台。得到APP的推出就是重要一步，邀請了大量名家入駐，不少名家也藉此獲得了新一輪的關注度，比如“薛兆豐的經濟學課”總訂閲人數突破50萬等。除此之外，得到高研院和訓練營也進一步將品牌推到台前：2021年得到高研院收入同比上漲 95.55%；2021年訓練營課程收入同比上漲187.32%；2021年實體圖書的收入同比上漲108.68%。除了年初的跨年演講，羅振宇基本退居二線。

但即便如此，依然被深交所要求説明核心技術是否具備創新性、是否區別於行業通用技術，以及是否屬於成長型創新創業企業、是否符合創業板定位。

由於吳曉波、羅永浩的前車之鑑，思維造物最終沒能成功上市並不讓人意外，為數不多的壓力可能來自此前參與融資的投資方。但思維造物賬上的現金及其盈利能力，能夠保證經營的相對穩定。上市折戟不至於讓思維造物盛極而衰，這三年的籌備歷程也客觀上保證了思維造物未來的穩健運營。