價格倒掛，業績“虛胖” 貴州習酒任重道遠_風聞

進入7月份以來，茅台鎮兩大酒企“分家”一事兒引起廣泛關注，在併入茅台集團二十餘年後，習酒準備“自立門户”，還召回了“前掌門”張德芹。

脱離茅台這棵大樹，習酒意欲何為？市場普遍認為，習酒獨立意在為上市鋪路。

但上市這事兒，説來容易做起來難，今年以來白酒公司 IPO紛紛折戟。而習酒單飛後，沒有了茅台強大的支撐，或將面臨更大的挑戰。

打造第二個“茅台”

7月12日，茅台集團一紙公告，將持有的習酒82%的股權以無償劃轉的形式轉給貴州國資委，自此這對相愛相殺二十餘年的兄弟公司宣告“分家”，三天後習酒集團正式成立，註冊資本37.5億，貴州國資委100%控股。

對於習酒獨立，茅台恐情非得已。以2021年150億的營收來看，習酒已經位居上市酒企的中上游水平，習酒獨立對茅台整體業績會產生不小的影響。

但是對於貴州省國資委而言，習酒獨立上市不僅可以重整酒業版圖，拉動地方經濟增長，而且還是緩解城投債的一張“好牌”。

據公開資料顯示，截至2020年末，貴州地方政府債務餘額和發債城投有息負債餘額達到2.6萬億，其中城投債務餘額約3000億元，廣義負債率僅次於天津，居全國第二，化債任務較重。

在繁重的債務壓力下，貴州省地方政府探索出“茅台化債”模式，2019年至2020年，茅台集團通過無償劃轉方式將其持有的5024萬股貴州茅台股份劃轉至貴州國資運營價值逾900億元。

所以貴州省國資委一直希望再打造出第二個“茅台”出來。2021年2月，貴州省政府發佈的十四五規劃和2035年遠景目標綱要曾明確提出，貴州要以“百億產值、千億市值”為目標，培植提升習酒、國台、金沙、珍酒、董酒等一批在全國具有較強影響力的骨幹企業，加快推動企業上市，培育一批國家級、區域級知名企業。

其中，國台於2021年6月主動申請終止 IPO，習酒則在2019 年因同業競爭問題上市計劃終止。

因此，解決同業競爭成為習酒IPO的首要任務，而隨着習酒從茅台集團獨立出來，這一障礙算是得到了解決，但是習酒的上市路依然面臨不少難題。

IPO任重道遠

相對於茅台鎮其他還未上市的酒企，習酒無論是在規模上，還是品牌知名度上略勝一籌，自然被寄予厚望。

據公開資料顯示，習酒前身為創建於明清時期的殷、羅二姓白酒作坊，1952年通過收購組建為國營企業，1977年被命名為“貴州省習水酒廠”。

在上世紀90年代，習酒規模與當時的茅台、五糧液旗鼓相當，但受亞洲金融危機影響，習酒資金鍊斷裂，無奈“賣身”於茅台。

在茅台的幫扶下，習酒活了下來，到2012年時已經將上市提上了日程，不過由於當時股改進展緩慢，未能成行。2014年時，習酒再度提出上市計劃但依然擱淺下來。2019 年則是因為證監會相關規定，同一集團不能上市兩個品牌，習酒無奈中止上市計劃。

十年時間裏，習酒幾番折騰都未能登上資本市場。如今上市最大的障礙已消除，不過習酒IPO依然任重道遠。

從程序上來看，證監會相關規定明確，首次IPO公司在成立股份公司後，持續經營時間應當三年以上，同時，最近三年內董監高及實控人沒有發生重大變化和變更。而習酒剛剛從茅台集團獨立出來，按正常程序上市要等到3年以後。

因此，市場上一度傳出習酒將借殼上市的傳聞，其中貴州國資委旗下貴廣網絡、貴繩股份，以及廣西國資委旗下 *ST 天成最被看好，股價因此紛紛大漲，但事後三家公司均否認了“習酒借殼”的傳聞。因此，習酒最後或選擇遞表上市。

此外，當下資本市場對白酒企業IPO並不友好。近一年以來，白酒公司 IPO紛紛折戟，郎酒在今年4月遭證監會終止審查，國台酒業，於 2021 年 6 月份主動申請終止 IPO。

自2016年金徽酒和威龍股份成功後上市後，A股再無白酒公司成功闖關 IPO。

近兩年白酒投資熱潮引發監管關注，2021年下半年監管部門對酒類資本進行一定限制，創業板明確將白酒行業列為負面清單，主板對白酒上市也較為嚴苛。

習酒踩“剎車”

習酒是伴隨着近幾年“醬香熱”崛起的，2010年時其營收規模不過10億元，到2017年營收也只增長到35.78億元，但此後習酒業績迎來爆發式增長。

2018年-2021年，習酒分別實現營業收入56億元、79.8億元、103億元、155.8億元。

最新公佈的數據顯示，截至今年6 月中旬，習酒銷售額已突破 100 億元。照這樣的增長速度，習酒今年銷售額有望挑戰200億元，但是習酒今年營收目標僅為177億，而200億的目標則被推遲到2025年。

顯然，習酒在狂飆突進幾年後也遇到了難題。據統計，習酒掌門人鍾方達最近兩在公開場合不下五次提及“風險”二字。那麼，習酒風險來自哪裏？

從今年3月份曝出的經銷商現金流危機中或許可以看出端倪。據悉，畢節市最大的習酒經銷商，在今年3月因現金流緊張無法支付貴州習酒貨款，後貴州銀行發放了350萬元貸款才得以緩解現金流危機。

這件事的矛頭直指習酒動銷不暢、價格虛高、庫存轉移給經銷商等問題。但即便如此，習酒依然進行了提價。2021年底時習酒宣佈對旗下所有產品進行提價，其中兩大主力產品窖藏1988和君品習酒分別每瓶上調50元、100元，調價後價格分別為898元/瓶、1498元/瓶。

然而，習酒的提價行為並沒有獲得消費者買單，據報道由於客户對於價格較為敏感，提價後習酒終端市場難推進，出現了價格倒掛、經銷商壓貨的現象。

某電商平台顯示，君品習酒的到手價僅為950元左右，比官方指導價低了548元，窖藏1988到手價僅有560元左右，比官方指導價低338元。

價格倒掛，銷商壓貨，業績“虛胖”，為未來發展埋下隱患，這或許是鍾方達所擔憂的。

習酒獨立後，張德芹迴歸接棒鍾方達，這些問題也留給了張德芹。但是當下擺在張德芹面前首要的難題或是如何穩住茅台酒的大經銷商。

過去習酒長期綁定茅台，產品銷售依賴茅台經銷渠道，如今習酒與茅台實質上將成為競爭對手，茅台酒的大經銷商是否再願意為習酒出力不得而知。