《降低通貨膨脹法》難控美國通脹_風聞

由民主黨提出的《降低通貨膨脹法》其內容簡單來説可以概括為“一升一降一增”。一是通過“升”税收來降低財政赤字；二是通過“降”來降低醫療成本；三是通過“增”加補貼來鼓勵新能源和新能源車發展。該項法案貌似既能減赤字又能增加投資，還能降低能源價格，看起來滿足了各方需求，實際上難達預期。

當地時間8月6日，美國參議院以51∶50的微弱優勢表決通過了由民主黨提出的《降低通貨膨脹法》。該項法案隨後將提交眾議院表決，通過幾無懸念。美國上半年經濟的突出特徵就是通脹屢創40多年來的新高。《降低通貨膨脹法》作為美國中期選舉前最重要的經濟法案備受矚目，美國從總統到國會都指望通過該法案來降低通脹，但最終結果可能事與願違。

《降低通貨膨脹法》由美國參議院民主黨議員曼欽與參議院多數黨領袖舒默在2021年7月份聯合提出，當時美國通脹已連續3個月超過5%，但美聯儲當時對加息遲疑，最終導致通脹一路飆升。為控通脹美聯儲開啓大力度加息，在今年不到半年的時間裏即通過連續4次加息，使利率從零利率區間平地直上225個基點。但是，美國通脹快速走高的腳步卻並未停歇，6月份通脹更是創出9.1%的新高。

居高不下的美國通脹問題複雜難解。

今年上半年美國通脹始終高位運行並屢創新高。1月份美國居民消費價格指數（CPI）就創出7.5%的高位，2月份迅速提升至7.9%，3月份至5月份分別為8.5%、8.3%和8.6%，6月份創出9.1%的高位，核心CPI則基本維持在6%以上。而美國通脹高企最令人擔憂之處，就在於如此高的通脹率還是在上年高位運行基礎上的高位運行。2021年美國的CPI除了1月份、2月份維持在2%以下，3月份短暫停留在2.6%，進入4月份CPI就攀升至4.2%，接着4個月維持在5%—5.4%的高位，四季度3個月則分別站上6.2%、6.8%和7%。今年上半年CPI更是飛速上躥，快速跨過7、8、9三個整數關口。

美國通脹居高不下，除了貨幣因素外還疊加各種複雜因素，具備一定剛性。一是貨幣超發。2020年3月份，為了應對新冠肺炎疫情以及當時的美國經濟金融債務危機，美聯儲迅速採取了零利率和無限量量化寬鬆貨幣政策。為了救市超發的貨幣洶湧而出，逐漸水漫金山，引發通脹。二是財政刺激。疫情暴發以來，從特朗普到拜登，除了直接發錢，還實施了家庭計劃、基建計劃、就業計劃等各種財政刺激計劃，直接間接財政刺激近10萬億美元，進一步推升了通脹。三是供給衝擊。受疫情反覆阻斷的供給，本已無法跟上需求的恢復，而美國自己還在搞產業鏈迴流，產業鏈供應鏈的斷鏈時常發生，有限的供給被無限的需求所追逐，通脹隨之走高。四是制裁反噬。俄烏衝突引發了美國對俄羅斯的制裁，迄今美國對俄羅斯已實施了包括能源禁運、出口管制和限制交易等在內的各種制裁超過1.2萬項，俄羅斯也對美國實施了反制裁，但美國有8%的石油及製品來自俄羅斯，制裁帶來的反噬直接推升了能源及糧食等價格，物價走升不可避免。五是高企關税。特朗普時期實施的對包括其盟友和中國等多國的高關税措施，其後果直接落在了美國消費者頭上，屋漏偏逢連陰雨，多重因素疊加作用下，美國的通脹只能不斷向上衝刺，物價高企就不足為奇了。

去年美聯儲還忸怩作態地安慰市場，表示通脹只是暫時的，無需加息。美聯儲這種態度的背後，實際上是擔心美國經濟復甦脆弱，經不住加息的承壓。然而，諱疾忌醫只能令問題更加嚴重。如脱繮野馬般的通脹迫使美聯儲從今年3月份起不顧一切地加息，從3月份25個基點起步，5月份就加到50個基點，6月份、7月份更是分別大幅加息75個基點，原本計劃的小步慢走一躍成為大步快跑，美國聯邦基準利率半年不到就迅速從0-0.5%區間提高到了2.25%-2.5%區間，而在前一輪的加息週期裏，美聯儲是用3年才加息到該水平。但是，不管加息幅度和力度有多大，美國通脹仍自顧自地上躥。

所謂病急亂投醫，此時《降低通貨膨脹法》就成了參眾兩院、美國兩黨各方共同期待的法案，白宮網站發佈拜登支持法案的聲明，拜登不顧新冠陽性的病體，為法案能獲通過吶喊助威。的確，為控制高企的通脹，美聯儲可謂用盡了全力，幾乎無計可施了，在此背景下，這個始於去年的《降低通貨膨脹法》就顯得“恰逢其時”了，甚至有點“眾望所歸”了！

可是，《降低通貨膨脹法》能夠控制美國通脹嗎？答案是，難！

洋洋灑灑近800頁的法案，其內容簡單來説可以概括為“一升一降一增”。一是通過“升”税收來降低財政赤字。美國聯邦政府債務本世紀以來翻番增長，已累積至創紀錄的30萬億美元。《降低通貨膨脹法》提出者預計該加税計劃可降低3000億美元赤字。“升”是指向大企業收15%的税，對收入在40萬美元以上的人羣收税。還有就是嚴格税法和徵收股票回購消費税。通過增加税收來減少政府財政赤字，給高懸的“堰塞湖”減壓。但向大企業和富人收税無異於與虎謀皮，只怕税款還未收到，這些大企業和富人就已經躺平。二是通過“降”來降低醫療成本。這算是降低通脹對部分人的影響。拜登稱該項法案可降低處方藥價格，惠及1300萬美國醫保參保人。通過醫保和保險公司來降低處方藥費，究竟降多少還要看多方博弈的實際結果。三是通過“增”加補貼來鼓勵新能源和新能源車發展。該項法案將3690億美元用於新能源和應對氣候變化。法案將對新能源汽車的支持範圍擴大，但對每輛車的支持從《重建更好未來法（Build Back Better，簡稱BBB）》的12500美元降到7500美元，這有助於對沖車企漲價壓力。同時通過鼓勵新能源而減少油氣使用，這不僅是為了應對氣變和減排，也是為了應對對俄製裁所帶來的反噬。

展望下半年，儘管《降低通貨膨脹法》通過無懸念，但對降低通脹貢獻微乎其微，美國下半年維持高通脹是必然的，即使每次議息會議都加息，也遠遠實現不了2%的通脹目標。國際貨幣基金組織預計美國今年的通脹率維持在7.7%，認為下半年美國通脹大幅回落幾無可能。全年維持高通脹水平成為美國新的常態。

無論如何，控通脹是大事，因為通脹太讓人頭疼了，損失荷包、抑制消費、降低投資，還會讓美國經濟從技術性衰退步入實質性衰退。但細看《降低通貨膨脹法》，其內容似曾相識，該項法案實際上只不過是BBB法案的後續，幾近是其翻版或者迷你版，而BBB法案提出的1.75萬億美元“宏偉計劃”已擱淺至今。此次的《降低通貨膨脹法》貌似既能減赤字又能增加投資，還能降低能源價格，看起來滿足了各方需求，實際上難達預期。《降低通貨膨脹法》的財政支出規模連BBB法案的零頭都不到，究竟能否真正控制通脹，恐怕很難。