一個操作扣非淨利潤從虧損到暴賺 這家公司產能利用率不高仍募投_風聞

作者：遠航

8月12日，上海叢麟環保科技股份有限公司（下稱“叢麟環保”）發佈公告稱，本次IPO發行價格為59.76元/股，公開發行股票2660.6185萬股，約佔發行後總股本的25.01%。

叢麟環保成立於2017年，是一家專注於危險廢物的資源化利用和無害化處置的公司。

扣非後虧損的叢麟環保，居然一個操作就暴賺了。

一個操作變盈利

叢麟環保創業初期，由宋樂平、朱龍德和邢建南分別出資2550萬元、1450萬元、1000萬元，持股比例分別為51%、29%、20%。

叢麟環保成立第二年扣非後虧損。

招股書顯示，2018-2022年上半年（下稱“報告期”），叢麟環保歸屬於母公司股東的非經常性損益淨額分別為22722.56萬元、941.33萬元、295.38萬元、919.24萬元，佔歸母淨利潤的比例分別為104.76%、4.23%、1.28%、10.07%；扣除非經常性損益後的歸母淨利潤分別為-1032.43萬元、21306.54萬元、22850.76萬元、8211.99萬元。

數據來源：叢麟環保招股書

這裏還有一個不同尋常的現象，叢麟環保成立第三年扣非淨利潤高達2.13億元。

這到底是怎麼回事？

原來，這其中的關鍵點就是叢麟環保與上海天漢的重組。據招股書，上海天漢成立於上海，主營業務也在上海，而上海天漢的營業收入佔據了叢麟環保超營業收入的90%。

叢麟環保2018年營業收入為3407萬元，淨利潤為-1987萬元，而上海天漢營業收入為4.6億元，淨利潤為1.86億元。雙方模擬合併後的營業收入為4.95億元，淨利潤為1.75億元。叢麟環保一下子從虧損企業變成了盈利企業。

負債率高企 毛利率下降

叢麟環保的毛利率出現下降趨勢。招股書顯示，2019-2021年上半年，叢麟環保的綜合毛利率分別為55.98%、53.16%、50.95%。

數據來源：叢麟環保招股書

叢麟環保毛利率下降的主要原因來自同行業競爭。

叢麟環保在招股書中稱，由於國家政策支持以及毛利率本身高等原因，近年來大型國有企業和民間資本紛紛進軍該領域。未來若有更多企業進入該行業，將大幅提升我國危廢處理產能，使得危廢處理價格比如焚燒單價下降。

叢麟環保流動負債、非流動負債都全面走高。據招股書，報告期各期末，該公司總負債分別為35635.70萬元、46686.37萬元、74611.74萬元、84304.83萬元；流動負債分別為23214.31萬元、33176.01萬元、49353.18萬元、43995.56萬元，佔負債總額比例分別為65.14%、71.06%、66.15%、52.19%；非流動負債分別為1.24億元、1.35億元、2.52億元、4.03億元，佔負債總額比例分別為34.8%、28.9%、33.8%、47.81%。

產能利用率不高仍要募投

叢麟環保募資用途中，3.10億元擬用於上海臨港地區工業廢物資源化利用與處置示範基地再製造能力升級項目；3.00億元擬用於陽信縣固體廢物綜合利用二期資源化項目；2.80億元擬用於運城工業廢物綜合利用處置項目；5.40億元擬用於運城工業廢物綜合利用處置基地剛性填埋場項目；6億元擬用於補充流動資金。

叢麟環保在招股書表示，如果受到產業政策變化、行業競爭格局轉換、市場價格波動、山東等地區供求關係持續變化，導致市場競爭加劇、該公司市場開拓無法達到預期效果等因素影響，本次募集資金投資項目新增產能將面臨無法完全消化的風險。

報告期內，叢麟環保無害化處置和資源化利用的綜合產能利用率分別為27.56%、58.34%、55.95%、45.57%。但是，如果募投項目建成後，將新增超70萬噸/年的產能，以其現在的處理量來看，能否消化如此大的產能還是未知數。

數據來源：叢麟環保招股書

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）