聚焦降本增效，用户滿意度成達內教育增長“晴雨表”_風聞

盈利能力是評估企業價值的最重要因素之一。一家上市公司能否經受得住段永平老師“即便退市也不會虧”的測試，關鍵在於能否持續盈利。

8月16日，達內教育公佈了截至6月30日的2022年第二季度財務業績。

財報顯示，達內教育Q2淨營收6.49億元，同比增長11.4%，並超過公司指引的高端。淨利潤為4792萬元，上年同期為虧損7667萬元。

這份成績單的亮點是，達內教育實現了連續兩個季度盈利。財報發出後，16、17日達內教育股價兩日上漲，累計漲幅13.36%。

正如達內教育創始人韓少雲所説：“股票是經濟的晴雨表，實際上一個公司的股價就是一個公司業績的晴雨表。”

今年以來，在中概股整體承壓的環境下，達內教育累計漲幅245.1%，似乎沒有受到大環境的影響。

在教育行業調整週期中，眾多教育企業都在經歷轉型的陣痛，為何達內教育能夠實現逆勢增長？

驅動增長的新指標：用户滿意度

市場環境遇冷，教育行業頭部企業紛紛轉型，新東方、好未來等下屬多家公司都在“雙減”後變更了經營範圍。

這一背景下，達內教育卻始終沒有調整軌道，而是推進既有戰略佈局，專注於核心業務的發展。

具體來看，這家市值略超7000萬美元的教育公司，兩項業務分別為成人職業教育業務和青少年素質教育業務。即使在K12學科培訓最火熱的時候，達內也未曾真正踏足該領域，經營範圍一直集中於成人IT教育，以及面向K12階段的非學科少兒IT相關（編程和機器人）素質教育。

來源：艾德金融

從第二季度財報來看，兩項業務均取得了不錯的成績。

本季度，青少年素質教育業務淨收入為人民幣3.46億元，同比增長19.6%。同時，入學人數從2021年同期的14.02萬人增長25.9%至17.65萬人。其中，續約生人數同比增長81.6%。

成人職業教育方面，該業務從一季度起重拾增長，二季度，達內教育成人業務收入為3.03億元，同比增長3.3%。

最重要的是，通過兩項業務的進展，美股研究社認為達內教育最大的變化是增長模式的改變。

過去，教育企業主要的增長來自營銷獲客、學員人數增加。現在，達內教育的增長模式逐漸轉變為由用户滿意度驅動，這一點從不斷提升的續費率可以看出。

例如，青少年素質教育業務的學生中，通過口碑推薦和續簽獲得的學生佔達內教育付費學生的79.9%，比2021年第二季度的65.0%增長14.9個百分點。

轉變增長模式的成效是，達內教育的盈利能力得以提升。

新模式聚焦降本增效

達內教育淨利潤連續兩個季度增長的原因，一方面是成本管理能力提升，另一方面是經營效率改善。

從成本上看，二季度，達內教育經營費用整體下降，尤其是銷售費用從去年同期的2.19億元下降至1.57億元，降幅28.3%。主要原因是銷售人員數量下降，廣告支出下降。

達內教育CEO孫瀅也在財報電話會上表示，二季度成人業務的總成本和運營費用同比2021年同期降低了15.6%，其中，獲客投入較去年同期下降13.2%。

銷售費用的減少離不開增長模式的改變。在減少獲客投入的同時，保持收入增長，説明用户滿意度提升從而推動了續費和口碑傳播。

在加強成本管控的同時，運營效率也有所改善。達內教育兒童和青少年素質教育學習中心的總數從去年同期的235個減少到227個，但每個中心的註冊人數和平均收入都在提升。

根據財報，每個中心的註冊人數從去年的595人增加到767人；每個中心的平均收入從去年的約123萬元增長到約151萬元。

此外，達內教育的盈利能力得以增強，現金流也更加健康。截至2022年6月30日，達內的現金、現金等價物和定期存款共計4.256億元。

增收且增利，現金流健康，達內教育交出了一份亮眼的成績單，股價也隨之而漲。問題是，我們能否從該公司的增長中找到一些投資“密碼”？

抓住細分賽道紅利，“小而美”的機與危

回到最初的問題，為什麼達內教育能逆勢增長？

首先，業績增長是推動股價上漲的主動力，而這種增長與行業發展息息相關。

所以，美股研究社認為細分賽道的差異是關鍵之一。達內教育的股價走勢不同於大部分中概股教育企業，很大程度上因為它專注於IT職業教育這一賽道。

“雙減”打擊最大的還是K12學科教育領域，而職業教育領域卻迎來了久違的“強心針”。

一方面，政策明確鼓勵了職業教育的發展。

2022年4月，新修訂的《職業教育法》出台，於5月1日起正式施行。新法明確“支持社會力量廣泛平等地參與職業教育，推動企業深度參與職業教育”，增加了一系列企業深度參與職業教育的鼓勵性條款。

另一方面，IT職業教育市場是一個增量市場。

國家統計局數據顯示，2011年以來，第三產業就業人員規模佔比開始反超第一、二產業。同時，第三產業在信息技術產業上不斷延展。國家統計局數據顯示，該行業的人才需求體現出極為顯著的缺口，2025年預計達到950萬。

另外，就業市場競爭加劇也成了助推職業教育賽道火熱發展的原因之一。據中國教育部預計，2022屆高校畢業生規模為1076萬人，同比增加167萬，規模和增量均創歷史新高。

對此，達內教育也給出了正增長預期。在第三季度的指引中，達內教育預計，淨營收高值為6.5億元，較上年同期增長5.7%。

**其次，投資者風格的切換。**隨着宏觀環境下行壓力不斷加大，投資者越來越看重企業持續盈利的能力。

達內教育通過轉變增長模式，優化成本與效率，實現了連續的兩個季度盈利。這個過程中展現出的健康增長態勢，令投資者青睞。

**最後，美股研究社認為，“小而美”既是一種優勢也是一種挑戰。**達內教育市值約7100萬美元，業績持續正增長，稱得上“小而美”。

行業調整週期中，教育企業都面臨較大的經營壓力，市場對中概股教育板塊也偏悲觀，導致所有教育企業估值都會降到較低的水平。

優勢是，像達內教育這樣主營業務受宏觀逆風影響小的企業，業績保持正增長，對股價有一定支撐。同時，“船小好調頭”，市值小使這些公司的股價更容易在業績支持下實現較大增長。

同時，儘管目前漲勢不錯，但達內教育也面臨着壓力和阻礙。

IT職業教育賽道並不算新興賽道，已經擠滿了眾多教育行業玩家。該領域既有垂直企業，比如北大青鳥APTECH、清華紫光等，也有中公教育、傳智教育等涉及該領域的其他職業教育公司。未來，還會有更多K12教育公司轉型而來。

不僅競爭對手眾多，IT職教賽道的天花板也取決於企業數字化的進程，數字化浪潮夠快，人才缺口足夠大，IT職教才能迎來新的紅利期。

當然，青少年素質教育的市場空間是巨大的，這塊目前來看天花板足夠高。公司如果能夠以成人職業教育為“現金奶牛”，維持穩定增長而繼續在少兒素質教育領域持續發力，也許公司不光是“小而美”，而是可以做大做強，突破原有增長天花板，那麼公司的價值空間，顯然想象空間更為可觀。

而這離不開達內教育增長模式的轉變，也就是堅持注重用户價值，提升內容、交付和服務的質量。在數字化浪潮湧來時，抓住機遇，以用户滿意度驅動新一輪增長。

當然，達內教育只是眾多“小而美”公司中的一家，對於投資者來説，增加對這些“小而美”公司的關注，押注有成長空間的賽道，選擇其中具備持續盈利能力的玩家，或許是一個不錯的投資策略。

來源：美股研究社