榮盛石化的野心與隱憂:推千億擴產計劃,被機構下調盈利預測_風聞
雷达财经-遨游广袤的财富世界2022-08-23 00:33
雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海
半年營收剛跨過千億規模,民營石化龍頭榮盛再現新一輪擴張動作。
近日,榮盛石化披露了2022年半年報,上半年公司實現營業收入1476.28億元,同比增長74.88%;歸母淨利潤53.67億元,同比下降18.27%。
同花順iFinD顯示,今年上半年是榮盛石化營收首次突破千億規模大關。營收增長的同時,榮盛石化卻“增收不增利”,其中第二季度歸母淨利潤22.51億元,同比下降42.94%,環比下降27.77%。
儘管業績下滑,但榮盛石化的擴張步伐並沒有停止。伴隨着財報公佈,公司披露了高端新材料項目、高性能樹脂項目、140萬噸乙烯三大項目投資計劃,總計投資額達1178億元。
按照公司規劃,上述項目資金來源為公司自有資金及銀行借款,但截至6月末,公司貨幣資金為204.8億元,總負債卻達2426.39億元,資產負債率為70.32%,其中短期借款343.93億元。
值得關注的是,多家券商下調了榮盛石化的盈利預測。天風證券研報表示,考慮高油價影響,公司原料成本大幅抬升,2022年業績預測由163億下調至121億。
上半年業績“增收不增利”
據財報,榮盛石化主營業務包括各類化工品、油品、聚酯產品的研發、生產和銷售,產品涵蓋新能源、新材料、有機化工、合成纖維、合成樹脂、合成橡膠、油品等多個領域,主要包括烯烴及其下游、芳烴及其下游、油品等三十多大類產品。
8月17日晚,榮盛石化發佈2022年半年度報告,實現營業收入1476.28 億元,同比增長74.88%;實現歸母淨利潤53.67億元,同比下降18.26%;實現扣非歸母淨利潤52.46億元,同比下降11.85%。
其中第二季度實現收入790.27 億元,同比增長58.58%,環比增長 15.20%;實現歸母淨利潤22.51億元,同比下降42.93%,環比下降 27.76%;實現扣非歸母淨利潤22.64億元,同比下降35.18%,環比下降24.08%,“增收不增利”態勢明顯。
從營收增長驅動因素來看,與上年同期相比,榮盛石化本期煉油產品及化工產品營業收入增加約74.12%,主要系年初子公司浙石化項目二期投產,相應營業收入增加;PTA營業收入增加約214.42%,主要系子公司浙江逸盛新材料2021年下半年開始投產。
不過公司盈利能力整體下滑,或受原油價格上漲的影響。從財務數據上來看,上半年榮盛石化的營業成本增長較大,1-6月公司營業成本為1227.76億元,同比增長95.72%。
有券商研報指出,今年來,受國際形勢影響以及宏觀經濟動盪,原油價格持續高位上行,環比增長14.98%,疊加下游需求放緩,導致部分產品價差收窄,公司最大盈利板塊煉化板塊盈利能力有所下滑。
根據半年報,2022年上半年浙石化整體實現營收1066.66億元,淨利潤85.39億元,榮盛石化享有51%權益,貢獻約44.55億元淨利潤,同比下降22.9%。
從滌綸化纖起家的榮盛石化,伴隨着浙石化4000萬噸煉化一體化產能於2022年1月份達產,公司當前已擁有光伏級EVA產能30萬噸,聚碳酸酯產能52萬噸,ABS產能40萬噸。
但據華安證券最新研報,除 EVA 由於下游光伏需求增長以及產銷量增加帶來較大正向貢獻,其餘產品盈利能力均出現下挫。聚酯新材料板塊同樣因原材料價格上漲,原料聚酯切片價格同比上漲10.76%,導致產品價差顯著收窄,盈利能力下滑。
在高油價的影響下,公司毛利率也出現明顯下滑,上半年毛利率水平達到16.83%, 同比下滑8.86個百分點,其中公司化工板塊受損較大,毛利率達到18.07%,同比下滑21.09個百分點。
從費用端觀察,上半年榮盛石化管理費用、財務費用分別同比增加50.39%和46.48%,前者增加是因為子公司浙石化管理人員隊伍擴大,後一項系公司及子公司本期增加匯兑損失6.3億元左右。
宣佈新一輪千億擴產計劃
據官網介紹,創立於上世紀80年代末的浙江榮盛,現已發展成為擁有石化、化纖、房產、物流、創投等產業的現代企業集團,旗下擁有榮盛石化、寧波聯合等上市公司。
據新京報,去年6月份,榮盛控股董事長兼榮盛石化董事長的李水榮,提出了榮盛“做百年企業,幹萬億目標”的構想。
實際上,作為榮盛系主營業務的石化上市公司,榮盛石化近年來擴張動作不斷。
2020年年報顯示,由於旗下總投資達1730億元的浙江石油化工有限公司“4000 萬噸煉化一體化項目”進入產能釋放期,榮盛石化持續進入業績釋放的通道。2020年公司營業收入1072.65億元,營收首次突破千億,歸母淨利潤73.09億元,分別同比增長30.0%、231%。
但如此大手筆的資本開支,也讓其母公司榮盛控股面臨負債規模大等風險。評級機構新世紀評級曾指出,榮盛控股為建設舟山煉化項目已積聚了較多剛性債務,且經營環節流動資金佔用量大,面臨較大的流動性壓力。
今年8月初,《財富》雜誌發佈2022年世界500強排行榜,榮盛控股以營業收695.03億美元連續兩年上榜,排名第180位。
參照李水榮提出的“千萬億目標”來看,榮盛系顯然不會止步於此。就在浙石化項目二期剛開始貢獻業績時,榮盛石化又開啓了新一輪擴張計劃。
8月17日晚,榮盛石化的公告顯示,控股子公司浙石化擬斥資345億投資建設“新增140萬噸/年乙烯及下游化工裝置(二期工程產品結構優化)項目”、641億元的高端新材料項目以及192億元的高性能樹脂項目。
公告顯示,公司通過新增一套140萬噸/年乙烯及下游化工裝置,既可以多產乙烯、丙烯、丁二烯等原料,為公司發展下游高附加值新材料及精細化工產業提供原料保障,也能為公司實現“降油增化”的目標,預計可實現26.22 億元/年的淨利潤。
所謂“降油增化”,是指減少油品及有機化工原料,着力發展高附加值高端聚烯烴、工程塑料、電池電解液、尼龍及可降解材料等高附加值產品。在去年年報中,榮盛石化就多次提及這一發展戰略。
而公司擬投資641億元建設高端新材料項目,該項目對子公司浙石化4000萬噸/年煉化一體化項目的相關裝置進行挖潛增效,擬新建400萬噸/年催化裂解裝置、8萬噸/年聚丁烯-1裝置等。
項目建成後,預計可實現年均營業收入645.37億元,每年可實現淨利潤113.63億元。
另外,榮盛石化還計劃192億元投資建設高性能樹脂項目,擬新建30萬噸/年LDPE/EVA(管式)裝置、10萬噸/年 EVA(釜式)裝置等。建成後,預計可實現年均營業收入274.43億元,每年可實現淨利潤24.23億元。
值得關注的是,三大項目實施主體皆為浙江石油化工有限公司,此次三大項目投資總和達到近 1200 億元。
但是,豪擲超千億投資對榮盛石化而言,並非沒有壓力。半年報顯示,截至2022年6月末,公司總負債規模為2426.39億元,資產負債率為70.32%。其中,短期借款為343.93億元,一年內到期的非流動負債為168.65億元,而對應的貨幣資金為204.81億元。
按照公司的規劃,上述三大項目資金來源為公司自有資金及銀行借款。而據半年報披露,截至2022年6月30日,公司以浮動利率計息的銀行借款為1201.86億元,規模已不小。
遭多家機構下調盈利預測
據《新財富》雜誌2022年“新財富500富人榜”相關數據,李水榮家族以1309億元財富位居浙江富豪榜第4位,排在他前面的有鍾睒睒、丁磊和馬雲。
不過,與丁磊、馬雲等富豪發家軌跡不同,李水榮的財富主要來自製造業。
公開資料顯示,李水榮出生於1956年,由於幼時家貧,僅讀了三年小學。輟學後的他,被父母安排去學了木匠。20歲時,李水榮成了遠近聞名的木匠師傅。此後靠販賣舊木材,賺到了20萬元的第一桶金。
1989年,因看到紡織行業的發展前景,李水榮用20餘萬資金購置了8台有梭織機,租用鄉鎮企業的閒置平房開始了在紡織行業創業。
首次自主創業,李水榮便展現出了經營智慧,他審時度勢,以銷定產,公司產品緊跟市場潮流,很快在紡織行業站穩腳跟。
1995年9月,李水榮成立蕭山市榮盛紡織有限公司(下稱“榮盛紡織”),採取以織造為主、滌綸加彈為輔的生產經營策略;當年底,他的廠子已經從8台機器,擴張到100台。
然而到 1996 年時,整個紡織行業進入低谷期,一批大中型企業紛紛倒閉或轉產。就在同行們進退兩難之際,李水榮果斷賣掉100台織機,進軍對技術和資本需求相對較高的紡織業上游,產品由滌綸布轉變為滌綸絲。
事實證明,這是一個明智的抉擇。1996年,榮盛紡織銷售收入1.82億元、利潤1566萬元。此後榮盛紡織持續擴張,1998年成為杭州蕭山地區繼萬向、航民之後的第三家產銷超10億的企業。
2003年1月,榮盛紡織更名為榮盛化纖集團有限公司,即為榮盛石化的前身。2010年11月,榮盛石化成功在深交所掛牌上市。
有媒體稱,李水榮以膽大、敢幹、肯幹而著稱,他曾屢次轉行,比如建成國內第一條民營的PTA 生產線,成為中國首個進入煉油領域的民營企業。
目前,榮盛石化的產品線還在延伸。半年報顯示,依託浙石化 4000 萬噸煉化一體化項目,公司加快佈局下游化學新材料,瞄準新能源和高端材料領域,部署了EVA、DMC、PC 和 ABS 等一批新能源新材料產品。
以EVA為例,作為光伏膠膜核心原料,光伏級EVA粒子供應不足,已成為影響光伏產業發展的瓶頸。目前,榮盛石化在已有60萬噸/年EVA產能的基礎上,又在新項目中規劃了合計40萬噸。全部達產後,EVA生產規模可達100萬噸/年。
不過,儘管榮盛石化對新一輪擴產信心滿滿,但機構卻普遍下調了公司盈利預測。
國金證券認為,成本上漲疊加終端需求不景氣,公司業績或承壓,因此下調2022- 2024年盈利預測,預計2022-2024年公司淨利116、182、230億元。
光大證券研報指出,受原油價格大幅上漲影響,公司成本壓力增加,盈利能力收窄。下調公司22-24年盈利預測,對應淨利潤分別為121.99億元(下調25%)/163.83億元(下調12%)/194.10億元(下調8%)。