穩字當頭，網易加碼未來_風聞

過去一年，一直順風順水的網易開始面臨諸多挑戰。比如，國內遊戲行業競爭激烈，同時巨大的不確定性伴隨着市場整體增長放緩，網易遊戲處於事實上增長無力的狀態（雖然同比表現為增長，但環比是在下降的）；網易有道經歷“雙減”後勉強着陸，轉型迫在眉睫；網易雲音樂毛利轉正着實給市場提了一口氣，但如何進一步增長並與騰訊音樂進行競爭，則成了另一個大問題。

如今經過半年苦修的網易倒也不負眾望，通過事實向市場給出了階段性答案。從財報展現出來的業績來看，網易的表現也基本符合預期。畢竟，在整個中國互聯網企業集體受挫的大背景下，網易取得營收、毛利和淨利三增的成績殊為不易，尤其是高毛利的遊戲業務，表現尤其亮眼。

配圖來自Canva可畫

遊戲繼續扛大旗

對於網易而言，遊戲作為網易營收支柱的重要性依舊無可置疑。過去幾個月以來，網易的遊戲收入都比較穩定，業績上幾乎沒有表現出受到行業週期影響的特徵。網易端遊增長約40%，熱度稍有下降的《永劫無間》在6月更新和Xbox版推出的作用下，預計可以在暑假再續上一把火；手遊則憑藉老遊《夢幻西遊》、《大話西遊》，和新遊《暗黑破壞神》《哈利波特》在海外的上線，迎着行業同比下降10%的逆風，在第二季度取得了6%的增長。

但總的來説，消費疲軟和監管等因素仍然深刻影響着遊戲行業，2022年下半年對於網易來説，國內的遊戲市場雖然是基本盤，但可能已經觸頂，要想尋找更大的增長空間則需要加速出海。據遊戲工委提供的數據來看，今年上半年中國遊戲市場實際銷售收入為1447.89億元，同比不升反降，這在一定程度上表明國內遊戲市場很有可能正在降温。

相對來説，海外市場也許更能提供更有作為的空間。一方面是海外遊戲還存在一定的紅利。智研諮詢數據預計，2019-2021年，全球遊戲市場規模的年增長率在15%左右；另一方面是網易的資金儲備充足，丁磊曾表示“希望海外市場佔比能達到40%-50%”，而截至Q2末賬上扣除長短期借款後的877億元類現金資產，足以給網易出海提供可靠的支撐。

不過客觀來説，雖然網易在國內是遊戲行業的頭部玩家，但在出海領域與騰訊已經有了較大差距，而且還有米哈遊、莉莉絲等新秀在旁邊咄咄逼人，再加上網易遊戲在海外市場也表現得較為侷限，僅日本一地就為網易貢獻了2021年75.5%的海外自主發行流水，之後如何維持對某一地區玩家的吸引力，以及擴展手遊在全球的收益，可能是網易遊戲出海一段時間內的重要課題。

網易有道需要突圍硬件

在“雙減”之後，智能教育硬件在網易有道轉型的四大增長支柱中，排在首位。2021年網易有道教育硬件的營收更是達到了9.8億元，同比增速81.6%，成為事實上增長和轉型的核心引擎。但從近期財報披露的數據來看，網易有道的實際表現有些不盡人意。

數據顯示，網易有道在第二季度營收9.56億元，同比減少26.1%，雖然營業成本略有改善，但42.8%的毛利率仍然同比環比均有所下滑。從2021年第四季度開始，網易有道的營收已經連着兩個季度持續下滑了，表現一直不錯的毛利率也再次跌到了50%以下，可見“雙減”政策仍舊影響着網易有道。

在高毛利的在線K9教育課程關閉以後，雖然新產品、新業務營收佔比已超過40%，但其轉型之路似乎遠沒有想象的那麼順利，而網易在教育硬件上還有薄弱之處。

一方面，網易有道在智能硬件方面，對詞典筆的過度依賴限制了其轉型的上升空間。根據網易有道財報來看，有道詞典筆2021年四季度出貨量超過了50萬支，貢獻了網易有道教育硬件的大部分營收。但從市場角度來看，詞典筆的門檻其實不高，加上供應鏈日益成熟，如今賽道上已經湧入了作業幫、掌門教育、步步高等眾多玩家，有道詞典筆的先發優勢在如此競爭下已經越來越不明顯。

另一方面，網易有道對詞典筆的過度依賴，恰恰是因為其在其他硬件方面競爭力薄弱，而激烈的行業混戰又擠壓了網易有道的毛利空間。

詞典筆功能雖然越來越強，但依舊難以代替兒童手錶、學習機等其他細分產品。進入2022年以來，大約有20餘家公司發佈了相關產品，除了網易有道以外，科大訊飛、松鼠Ai、作業幫、掌門教育、猿輔導、好未來、優必選等公司也都多次發佈教育硬件新品。如此激烈的競爭在一定程度上使得網易有道教育硬件的毛利率，從2021年第二季度的43.0%降至本季度的30.6%。

總的來説，網易有道顯然是清楚自身在教育硬件方面的薄弱之處的，目前正在積極推進的“一超多強”策略，正是其主動應變後的積極作為。網易有道將教育硬件的突破口放在了“多強”部分，也就是學習機等除詞典筆之外的其他教育硬件，顯然是希望突破詞典筆依賴和行業競爭帶來的桎梏。但硬件類業務畢竟不同於在線業務，想要做好教育硬件，網易有道顯然還有很長的路要走。

網易雲音樂向社交示好

與網易有道在數據上顯出頹勢不同，雖然網易雲音樂仍舊虧損，但它的表現其實是向好的。毫無疑問，網易雲音樂愈發強調社交娛樂帶來的商業化能力，而這主要歸功於網易雲音樂對於其付費策略的改變。

一方面，網易雲音樂在用户追求上，從過去的“多”轉變為了“精”，其關鍵詞在於“付費”。從數據上來看，2022上半年，網易雲音樂的月活為1.819億，同比減少1.4%；但在線音樂服務和社交娛樂服務的付費人數卻從2021上半年的2613萬人、50萬人增長到了2022上半年的3761萬人、124萬人，前者同比增長43.9%，後者同比增長148%，付費比率一下就提高到20.7%。顯然網易雲音樂已經不再執着於將盤子做“大”，而開始選擇將盤子做“精”。

另一方面，網易雲音樂在內容追求上，從過去的“版權”逐漸轉變為了“社交”。實際上，網易雲音樂月活下降也有其在版權方面不敵騰訊音樂的原因，畢竟不是所有用户都是為了“社交”才聽的音樂，對於這一類消費者而言自然是哪裏版權多、全就往哪裏跑。這種轉變從某種角度上來説，是網易雲音樂在面對騰訊音樂的版權優勢時迫不得已的，因而不得不發揮本有的社交屬性，揚長避短以取得競爭上的局部優勢。

從數據上來看，在線音樂服務和社交娛樂服務的APRRU，分別從2021上半年的6.8元和526.5元，下降到了6.5元和329.8元。前者下降幅度並不明顯，而後者下降幅度超過1/3，再結合兩種服務付費人數上的變化，情況就很明顯了：網易雲音樂通過社交娛樂建設，吸引更多消費者付費，同時這種舉措也增強了用户粘性，因而也提高了會員（在線音樂服務）的數量，反過來因為社交而粘性增強的會員也更有可能成為社交娛樂服務的消費者，二者在某種程度上形成了邏輯自洽的閉環。

從網易雲音樂策略上的變化就能看出，在版權的爭奪戰中，它不敵騰訊音樂，暫且甘拜下風，於是重新拾起看家本領——社交，這也不失為一步妙棋，畢竟音樂平台最重要的生產資料“版權”是需要投入大量內容成本以維持的，現在網易雲音樂對此進行成本控制，反而改善了毛利率，也大幅縮小了虧損。對網易雲音樂來説，盈利或許就在眼前。

向未來投資

對於網易來説，遊戲、有道和雲音樂都到了某個關鍵的節點——這意味着網易到了該重金投入的時刻了。

一邊是遊戲出海正面臨着不全力以赴就有可能出局的風險。在國內版號仍然面臨不確定性的時候，海外市場的競爭也是超乎想象的激烈，網易的大廠光環不再。Sensor Tower數據表明，2021年，若不考慮Supercell對騰訊的貢獻，網易自主發行手遊於海外市場所獲取的淨收入位列全國第六。面對動作頻頻的其他遊戲廠商，作為追趕者，網易缺乏應有的爆發力，現在顯然不是韜光養晦的時候，反而應該做出更為激進的應對。

一邊是網易有道和網易雲音樂正處在轉型的拐角處。網易有道的教育硬件在同質化嚴重的大背景下，更加強調線下的消費體驗，所以必須增加投入以進行線下渠道建設；網易雲音樂更是在版權爭奪戰失利的前提下，重構被解構的網易雲社區氛圍、培養屬於自己的音樂人，以及進一步推進社交娛樂生態的建設——這些也都需要大筆的資金。網易現在做得不錯，但不代表可以高枕無憂了。

所以在互聯網行業基本上都“降本增效”的時候，網易反而在進行“逆週期調節”，其管理、銷售和研發費用並沒有趁着節流的大趨勢一同進行收縮，而是有了小幅增長。換句話説，網易並沒有在費用支出上“節流”，導致經營利潤在環比上出現了下降，不過網易的費用支出一直都比較穩定，所以整體收支還是保持在一個正常的區間範圍內。

2022年雖然已經過半，但網易在2021年面臨的一些問題，此時已經有了初步的答案：遊戲仍然是網易旗手，在國內市場不景氣的當下，向海的那邊進發是必經之路；網易有道的轉型也沒那麼順利，在線教育和教育硬件兩手都在抓，但兩手都還不硬，轉型尚待突破；網易雲音樂一轉過去看不見盈利的“絕望局面”，在社交娛樂方面風生水起，很大地改善了毛利水平，盈利已有眉目。

在這個過程中，一邊優化成本和營收，一邊調整支出和費用，網易顯示出謹慎的態度、應有的剋制以及對未來的預期。總的來説，現在的網易是穩的，未來的網易是可期的。