康芝藥業併購大敗局 出售資產難掩業績頹勢_風聞

8月22日，康芝藥業發佈2022年半年度業績報告，營收2.29億元，同比減少45.90％，歸屬於上市公司股東的淨虧損8776.99萬元，虧損同比擴大52.28％。

對於業績大幅下滑，康芝藥業稱，主要系本報告期康芝醫院公司不再納入公司合併報表範圍，及本期主營收入下降所致。

出售優質資產 業績加速惡化

資料顯示，康芝醫院此前屬於康芝藥業生殖醫學及婦兒健康醫療服務板塊。2018年6月，康芝藥業耗資3.21億元，收購廣州瑞瓴100%股權間接持有云南九洲醫院有限公司及昆明和萬家婦產醫院有限公司各51%股權，並更名為康芝醫院，進軍輔助生殖市場。

在“二胎”政策全面放開之際，康芝藥業這一併購一度被市場寄予厚望。然而，僅過三年，康芝藥業便匆忙將其出手。

2021年6月，康芝藥業以3.4億元的價格將康芝醫院90%股權轉讓給天津濱海遠賢管理諮詢中心，以3774萬元的價格將剩餘10%股權出售給四川錦欣生殖醫療投資管理有限公司，合計回籠資金3.77億元，較併購時僅增值17.4%。而當初收購九洲醫院、和萬家醫院時，收購評估增值率分別為1160.03%、8139.04%。

從業績貢獻上看，康芝醫院在公司各大業務板塊中可算得上是優質資產。被收購後的九洲醫院三年分別實現淨利潤2431.88萬元、3718.77萬元、2981.1萬元，佔合併報表淨利潤絕對值比例分別高達115.69%、124.14%、149.15%。

賣掉佔據公司盈利重分量的優質資產，康芝藥業此舉是否合理？投資者也是摸不着頭腦，深交所還為此特地發過關注函。

但從近幾年的業績表現來看，康芝藥業此舉或是為了修飾業績。從2019年開始，康芝藥業業績出現大幅下滑，當年在實現10.08億元的營收，創下歷史高位的情況下，虧損2646.30萬元，上市十年以來首度出現全年虧損。

2020年，康芝藥業實現營收9.22億元，同比下滑8.61%，淨利潤933.93萬元，扭虧為盈。2021年康芝藥業業績繼續下滑，營收8.37億元，同比下滑9.23%，淨利潤1098.75萬元，但是在扣除包括2021年出售廣東康芝醫院的非經常性損益後，淨利潤虧損0.41億元，同比下降296.96％。

而拋售掉康芝醫院後，康芝藥業的業績出現了加速惡化的趨勢。今年上半年，康芝藥業實現營收2.29億元，同比減少45.90％，歸屬於上市公司股東的淨虧損8776.99萬元，虧損同比擴大52.28％，扣除非經常性損益的淨虧損9110.35萬元，虧損同比擴大53.41％。

主營一地雞毛 投資質量堪憂

康芝藥業成立於1994年，以兒童藥業務起家，2010年5月在創業板上市，募集資金總額15億元，扣除各項發行費用，募集資金淨額為14.49億元，其中超募資金11.35億元，而在2009年時公司總資產規模不過2.94億元。

手握着鉅額超募資金，康芝藥業竟無心於做主業，把當初IPO時承諾的募投項目擱置一旁，並開始了一系列粗放式的任性併購賺塊錢，結果主營業務只留下“一地雞毛”，投資併購更是虧損累累。

資料顯示，康芝藥業IPO時承諾的募投項目分別為兒童藥生產基地、營銷網絡建設項目和藥品研發中心建設項目。

兒童藥生產基地於2008年下半年投入建設，原計劃2010年10月份投產，投產後四年預期銷售收入3.5億元、4.86億元、6.28億元、7.87億元。但是截至2021年末，該項目累計產生的經濟效益僅為2.46億元，可見當初IPO時，康芝藥業畫了多大的餅。

營銷網絡建設項目和藥品研發中心原計劃2016年12月31日、2013年12月31日達到可使用狀態，但截至2021年年末，兩個項目進度只有30.46%和70.63%。

與主營相關的募投項目被擱置一旁，康芝藥業把精力都花在了投資併購上，但是其投資能力又慘不忍睹。

2011年12月，康芝藥業以超募資金9264.64萬元取得北京順鑫祥雲藥業51%的股權；2011年6月，使用超募資金8000萬元競購因經營問題於2009年6月停產的天合製藥，同年11月使用超募資金2800萬元受讓天合製藥100%股權，並使用超募資金增資1470萬元。

當年6月，康芝藥業使用超募資金1.6億元收購維康醫藥集團瀋陽延風製藥100%股權，同時增資2000萬元。

2014年8月，康芝藥業以3841萬元收購廣東元寧製藥100%股權，並用超募資金1000萬元進行增資；2016年，以3013.36萬元收購了中山宏氏健康科技有限公司100%股權。

2018年6月，康芝藥業使用超募資金3.21億元收購廣州瑞瓴100%股權，7月又以3.5億元收購宏氏投資控股的中山愛護100%股權。

在康芝藥業的投資方案中，這些投資項目將會給公司帶來良好的經濟效益，但結果如何呢？數據顯示，截至2021年末，康芝藥業主要控股參股公司共11家，有7家處於虧損狀態。

其中，收購中山愛護更是備受爭議。資料顯示，被併購前，中山愛護是康芝藥業大股東宏氏投資全資子公司，2017年年底時淨資產僅為56萬元，淨利潤534萬元。

然而僅過三個月，康芝藥業進行收購時，中山愛護的淨資產竟暴增59倍至3342萬元。更讓人驚訝的是，康芝藥業竟然給出3.5億元收購價格，增值率達818.87%。

彼時，宏氏投資承諾，中山愛護2018年至2020年三年累計淨利潤之和不低於8308.79萬元，如三年累計淨利潤之和低於承諾數的50%，則公司控股股東宏氏投資應以現金回購中山愛護100%股權並按年化12%的利率支付利息。

然而2018年至2020年，中山愛護淨利潤分別為96.18萬元、-710.46萬元、-497.65萬元，2021年虧損進一步擴大至1085.7萬元，累計虧損已達2197.63萬元，遠未達到業績承諾。

但是，宏氏投資並沒有履行回購股權承諾，而是將業績承諾方案調整為2018至2023年五年度累計淨利潤不低於1.72億元。顯然，宏氏投資想要用時間換空間，來掩蓋利益輸送之嫌。