周黑鴨上半年淨利潤下跌超九成：第二增長曲線能否自救？_風聞
港湾商业观察-港湾商业观察官方账号-2022-09-05 10:44
近期，滷味賽道的企業紛紛交出了半年報，只不過數據都不太好看，先有絕味食品淨利潤下跌約八成，後有周黑鴨歸母淨利潤下跌超九成。
淨利潤下跌超9成，股價一年跌幅過半周黑鴨國際控股有限公司（以下簡稱周黑鴨，01458.HK）是一家專業從事鴨類、鵝類、鴨副產品和素食產品等熟滷製品生產的知名企業，在大街小巷中，明亮的周黑鴨店面總是能吸引不少人注意。
8月2日，周黑鴨發佈的盈利預警顯示，今年上半年總收入預計同比下降20%左右，2021年同期總收入為人民幣14.53億元。今年上半年淨利潤1000萬元至2000萬元，對比2021年同期周黑鴨2.3億元的淨利潤來看，下降可謂是極為明顯。
8月23日，周黑鴨發佈中期業績公告，公告顯示，上半年公司營收11.81億元，同比降18.7%，歸母淨利潤1837.70萬元，同比降幅達到92.0%。
詳細來看，周黑鴨自營門店收益2022年較2021年佔比有所減弱，從61.8%降至49.2%。
公告顯示，主要是由於上半年新冠肺炎疫情加劇，傳播性極強的奧密克戎變異毒株在全國多地爆發，波及近20多個省，深圳、上海、北京、廣州等地疫情嚴重，出行人流驟降，交通差旅聚眾消費受到極大衝擊，致使零售門店客流劇減，銷售量下降嚴重。
面對如此現狀，周黑鴨表示，會持續推進“直營+特許經營”商業模式升級，全力發展特許經營業務。
中泰證券顯示，在門店數量上，考慮到周黑鴨轉型特許加盟業務，預計22-24年加盟門店數量淨增加為1000/1000/1000家。在單店銷量上，考慮到22年疫情反覆和後續疫情修復，預計22-24年加盟門店單店銷量同比增速為-20%/25%/10%。
大和證券認為，周黑鴨今年上半年淨利潤同比下降92%，與此前盈警一致。期內毛利率超過該行預期(僅下降2.1個百分點至56.9%，較大和預期高出1.9個百分點)。此外，公司還宣佈一項計劃，將在未來幾個月以現行市價最多購回最初發行的可換股債券本金總額的20%。
考慮較低的非營業收入及單位門店銷售預測，大和將2022-23年收入及每股盈測分別下調3-17%和31-41%，將目標價由7.9港元下調至6.4港元，維持買入評級。
除此之外，同花順數據顯示，周黑鴨K線圖自2021年9月2日起，截至2022年9月2日止，一年時間跌幅達55.45%；自2022年1月3日起，截至2022年9月2日止，今年以來跌幅達36.74%。
**新玩家入場，第二增長曲線能否拯救？**整體而言，滷味市場又被細分為休閒滷味和佐餐滷味兩大類，佐餐滷味市場規模相對休閒滷味更大，但增速偏慢。其中，紫燕百味雞、五香居屬於佐餐滷味，絕味、煌上煌、周黑鴨則屬於休閒滷味。
詳細來看，就市佔率而言，據中商情報網數據顯示，2021年，絕味食品市場份額為5.39%排名第一，煌上煌、周黑鴨市場份額分別佔比2.11%和2.07%。
就近三年淨利潤數據來看，2019-2021年，周黑鴨的淨利潤為4.07億元、1.51億元、3.42億元。絕味食品淨利潤為8.01億元、7.01億元、9.81億元。煌上煌淨利潤為2.20億元、2.82億元、1.45億元。
就門店數量而言，截止2021年末，絕味食品門店數量為13714時，周黑鴨門店數量為2781家，煌上煌為4281家。
綜合上述數據，周黑鴨在市場份額、門店數量、淨利潤的數據上都還有上升空間。
而目前的滷味市場也在新增勢力，以王小滷為首的新興品牌正在走紅，德州扒雞紫燕百味雞一類的玩家正在準備上市。長江證券數據顯示，從淨開店速度來看，近幾年絕味仍處於第一梯隊，紫燕百味雞和周黑鴨也有追趕之勢，作為佐餐滷味目前的龍頭紫燕百味雞門店數量在2021年6月底已達4750家。
餐寶典創始人、餐飲分析師汪洪棟向《港灣商業觀察》表示：“最重要的還是在產品，價格，創新，私域以及營銷等方面，持續保持與年輕消費者的溝通，持續保持吸引力。另外，擴張節奏也比較重要。”
“可提升的在兩方面，一個方面是規模，畢竟與其他主要品牌相比，門店規模還有較大提升空間。另外一個是線上，滷味天然具備零售屬性，線上也有優勢。”汪洪棟補充道。
安信證券近期研報認為，周黑鴨將加速“小而美”門店的拓展，逐步實現萬店計劃;並將繼續打造小龍蝦蝦球、探索預製菜等產品，第二增長曲線逐步明晰。在第二增長曲線方面，周黑鴨首創“單手吃蝦”，小龍蝦球成為公司第二大單品，7月月銷超過3200萬，目前產品復購率超過10%。
定價層面競賽，消費者投訴相對較高在競爭如此激烈的滷味賽道，食品安全做的好以及在定價上深得人心無異於也是從一方面抓牢了消費者的心。
在價格方面，公開數據顯示，周黑鴨的價格對比同行而言處於較高水平。《港灣商業觀察》查詢淘寶發現，周黑鴨滷鴨脖300g，39.8元，0.13g/元；絕味鴨脖400g，48.8元，0.12g/元；煌上煌鴨脖200g，22.9元，0.11g/元。洞見數據研究院數據顯示，周黑鴨禮盒價格也處於稍高水平。
願意支付更高價位的消費者，當然也對產品本身的口味及質量有着更高的要求。
《港灣商業觀察》查詢黑貓投訴發現，截至2022年9月3日，共有352條投訴，已回覆347，已完成289條。問題大多集中在食物變質有味，食物內有異物，逾期未發貨、客服態度差、不及時處理過期商品。同一時間，絕味共有415條投訴，煌上煌投訴71條，紫燕百味雞94條。
針對周黑鴨上半年業績發展以及經營層面，包括食品安全環節等，《港灣商業觀察》聯繫到周黑鴨相關負責人趙陽，以及對外方面多位負責人，未能收到相關回應。
作為滷味界的老品牌，周黑鴨能否改善淨利潤、股價下滑以及食品安全問題，值得市場期待。（港灣財經出品）