珠江啤酒業績略漲毛利率反下滑明顯，利潤被蠶食不可避免？_風聞
港湾商业观察-港湾商业观察官方账号-2022-09-05 10:42
二季度業績環比上升，增速放緩根據珠江啤酒（002461.SZ）近日披露的半年報，2022年前六個月，公司實現營收24.32億元，同比增長9.68%；淨利潤3.23億元，同比增長1.13%。相比較前三個月，珠江啤酒二季度的業績對半年報起到了更明顯的作用：公司一季度實現營收8.72億元，淨利潤7617萬元。
換句話説，珠江啤酒二季度單季營收及淨利潤的環比增長分別達到78.98%及224.06%。對於其業績，廣東省科學院旗下廣科諮詢首席策略師沈萌沈萌向《港灣商業觀察》表示，作為區域性品牌的珠江啤酒，其業績表現或難以代表整個啤酒行業。相比珠江啤酒的核心區域，其他啤酒消費區域的需求受到疫情防控衝擊更大，而珠江啤酒的核心區域受天氣和疫情等因素的影響更有利於業績成長。
若同自身相比，珠江啤酒的“降速”值得注意。2021年上半年，公司實現營收22.18億元，同比增長10.51%；錄得淨利潤3.19億元，同比增長27.84%。用更為直觀的數據呈現，根據東方財富數據，珠江啤酒於2022年一季度及上半年的淨利率分別為8.74%及13.28%。這一數據在過去三個完整年度分別12.06%、13.78%及13.83%。
“2022年上半年，公司統籌推進疫情防控和生產經營工作，持續優化產品結構，積極開展降本增效工作應對成本上漲影響，不斷推進企業高質量發展。公司將通過優化產品結構、加強採購管理、開展降本增效工作、加強成本費用管控等措施積極應對成本影響。”
在回覆《港灣商業觀察》針對公司半年報的提問時，能明顯看出珠江啤酒對於成本管理的重視。其中一部分原因，或許是在二季度業績增長的光環下，珠江啤酒的毛利率下滑卻較為明顯。
毛利率下滑明顯，綜合控成本若按渠道分類，公司期內普通、商超、夜場、電商渠道毛利率分別為41.58%、49.29%、39.21%及51.47%，較上年同期變動分別為-5.1%、-5.26%、1.28%及-2.46%。若按照產品分類，珠江啤酒高檔、中檔及大眾化產品毛利率分別為47.82%、33.06%及26.43%，較上年同期變動分別達到-4.7%、-7.14%及-7.68%。
珠江啤酒對於產品的分類，主要是按零售價格高低將啤酒產品主要分類為高端、中檔及大眾化產品。高端產品主要為雪堡啤酒及純生啤酒，中檔產品主要為零度啤酒，大眾化產品主要為傳統啤酒等。所以價格越高毛利率越高，倒也合乎情理。
綜合來看，珠江啤酒上半年毛利率為41.76%，較上年同期減少了4.99%。
在營收增長9.68%的同時，珠江啤酒營業成本13.82億元，同比增長18.98%。而公司的營業成本，主要是由佔比70.08%的原材料、7.47%的直接人工、6.33%的折舊、5.25%的能源及10.87%的其他構成。對比2021年上半年，各項組成部分佔營業成本的比例並無特別大的出入。
但是對於營業成本上升、毛利率下滑的具體原因，珠江啤酒並未在半年報中給予進一步的解釋，《港灣商業觀察》就相關問題聯繫珠江啤酒時，公司也並未對此具體問題做出直接回答。
沈萌認為，毛利率下降既有競爭因素，但更多是受成本上漲影響，且短期內成本上漲的趨勢不會出現結構性減弱。
珠江啤酒對《港灣商業觀察》的回覆中，提到公司將通過優化產品結構、加強採購管理、開展降本增效工作、加強成本費用管控等措施積極應對成本影響。從“採購管理”到“降本增效”，或許主要也體現着原材料問題。
這一點在半年報也有提及，珠江啤酒在揭示風險時點明，公司啤酒生產的主要原料是大麥麥芽，公司部分使用進口啤酒大麥製造的麥芽，主要向國內專業麥芽生產企業採購。如果國際主要大麥產地對啤酒大麥的供應數量不足，將對公司生產能力造成不利影響；大麥麥芽的價格波動也將直接影響公司產品的營業成本和毛利率水平，從而影響公司的盈利能力。
現金流大幅淨流出，利潤被蠶食另一值得注意的是，珠江啤酒的銷售費用在今年前六個月實現了12.59%的同比下降，至3.34億元。詳細來看，其中主要變動為人工費用同比增長10.39%至2.32億元、廣告宣傳費同比增30.56%至5540.27萬元、物流辦公費同比下滑73.92%至3002.62萬元。
現金流方面，公司期內經營活動產生的現金流淨額同比下滑4.39%至5.57億元。其中購買商品、接受勞務支付的現金為14.43億元，同比增長11.06%；支付給職工及為職工支付的現金為4.05億元，同比增長7.39%，這兩項也導致經營活動現金流出增長了5.92%。
而因為支付存款產品的現金流增加和收回到期存款產品減少，公司投資活動產生的現金流淨額更是同比下滑246.75%至-9.2億元。又因報告期內取得借款減少，公司籌資活動產生的現金流淨額同比下滑309.19%至-3.09億元。
上述因素共同作用，導致珠江啤酒上半年現金及現金等價物淨增加額為-6.72億元，同比變動達到-378.24%。
廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬向《港灣商業觀察》指出，整體而言，作為中國中高端啤酒的開創者，或者説作為純生啤酒的始創者，珠江啤酒具備一定的品牌優勢。同樣，其在廣東具備區位優勢。隨着整個啤酒的產業結構的不斷提升，消費者對於中高端啤酒的需求量的持續擴容，對於珠江啤酒是利好的，但是隨着整個競爭的加劇，其利潤被蠶食，也是現實存在的情況。（港灣財經出品）